4. Мы предполагаем, что риск можно оценить с помощью среднеквадратического отклонения

Стандартное (среднеквадратическое) отклонение широко распространено в финансовой сфере в качестве критерия оценки инвестиционного риска, хотя его вообще не стоит использовать в риск-менеджменте. Среднеквадратическое отклонение соответствует квадратному корню из среднего значения квадратов отклонений (а не среднего арифметического отклонений). Квадраты и квадратные корни усложняют измерение. Но все это лишь означает, что в мире прирученной случайности около двух третей изменений должны укладываться в определенные рамки (среднеквадратические отклонения –1 и +1) и что колебания свыше семи стандартных отклонений практически невозможны. Однако в реальной жизни все иначе – скачки отдельных показателей могут превышать 10, 20, а иногда и 30 стандартных отклонений. Риск-менеджерам следует избегать использования средств и методов, связанных со стандартными отклонениями, таких как регрессионные модели, коэффициент детерминации (R-квадрат) и бета-факторы.

Среднеквадратическое отклонение – сложный для понимания метод. Даже специалисты по количественному анализу, похоже, не слишком хорошо им владеют. В 2007 году мы провели эксперимент: предоставили группе таких аналитиков информацию о среднем колебании стоимости акций (т. е. о среднем абсолютном отклонении) и попросили испытуемых произвести некоторые вычисления – и они сразу же перепутали этот показатель со стандартным (среднеквадратическим) отклонением. Едва ли обычные люди смогут правильно понять то, в чем ошибаются специалисты. В любом случае тот, кто пытается оценить риск с помощью единственного показателя, обречен на неудачу.

5. Мы не учитываем, что математически одинаковые факты психологически могут восприниматься по-разному

В 1965 году физик Ричард Фейнман в своей книге «Характер физических законов»[1] писал, что две математически равнозначные формулировки могут оказаться вовсе не одинаковыми – в том смысле, что они по-разному воспринимаются человеческим разумом. Наши исследования также показывают: то, каким образом преподносится информация о риске, влияет на ее понимание. Если сказать инвесторам, что в среднем они будут терять все свои деньги лишь раз в 30 лет, то они будут инвестировать более охотно, чем если узнают о вероятности в 3,3 % терять определенную сумму каждый год.

Мы провели эксперимент, участникам которого был задан вопрос: «Вы отдыхаете за границей и хотите воспользоваться услугами национальной авиакомпании для посещения одного острова, который давно хотели увидеть. Как показывает местная статистика безопасности полетов, если бы вы летали этой авиакомпанией один раз в год, то могли бы попасть в аварию в среднем раз в тысячу лет. Вы можете отказаться от поездки, но вряд ли сможете снова посетить этот уголок мира. Вы согласитесь на этот перелет?» Все ответили, что согласятся.

Тогда мы изменили второе предложение, чтобы оно звучало так: «Согласно статистике безопасности полетов, в среднем аварию терпит один из 1000 рейсов этой авиакомпании». В этом случае лишь 70 % респондентов сказали, что согласятся на этот рейс. В обоих случаях вероятность авиакатастрофы одинакова – 1:1000, просто вторая формулировка выглядит более угрожающе.

Те, кому показывают оптимистичный сценарий, как правило, более склонны к риску. Всегда старайтесь представить риски различными способами, чтобы убедиться, что вас не вводят в заблуждение ни формулировки, ни методы расчета.

6. Нас учат, что эффективность и стремление к росту акционерной стоимости не допускают излишних ресурсов

Большинство руководителей не осознают, что оптимизация делает компании уязвимыми к изменениям экономической обстановки. Биологические системы успешно справляются с переменами, ведь матушка-природа – лучший в мире риск-менеджер. Отчасти это объясняется тем, что она любит избыточность. Эволюция дала нам запчасти – например, у нас два легких и две почки, что помогает нам выживать.

На предприятиях избыточность означает очевидную неэффективность: простаивающие мощности, неиспользуемые запчасти и деньги, которые не участвуют в обороте. Противоположность этому – использование заемных средств. Нас учат, что это хорошо. Ничего подобного – долги делают компании (и экономическую систему в целом) неустойчивыми и уязвимыми. Если у вас высокая доля заемных средств в капитале, вы можете пострадать от ошибочного прогноза продаж, от колебаний процентных ставок или от других возникших рисков. Если же ваш баланс не содержит задолженностей, вы легче перенесете перемены.

Чрезмерная специализация препятствует развитию компаний. Теория сравнительных преимуществ Давида Рикардо гласит: для достижения максимальной эффективности одна страна должна специализироваться на производстве вина, другая – на производстве одежды, и так далее. Подобные рассуждения не учитывают вероятность непредвиденных изменений. Что произойдет в случае резкого падения цен на вино? В XIX веке в Аризоне и Нью-Мексико целые культуры исчезли лишь потому, что зависели от нескольких видов зерновых, которые не выдержали изменений в окружающей среде.

____________________________________

Один из мифов о капитализме заключается в том, что все дело в стимулах. Однако стимулы бывают как положительные, так и отрицательные. Нельзя получать лишь преимущества, избежав потерь. Но компенсации по своей природе создают дополнительные риски. Если вы выплачиваете руководящему сотруднику премию без оговорки, в каких случаях он может ее лишиться, для него это будет стимулом скрыть риск, заключая сделки с высокой вероятностью получения небольших прибылей и малой вероятностью потерь. Так можно получать премии годами. Если в итоге компания все же понесет потери, то сотруднику, возможно, придется принести извинения, но выплаченные за прошлые годы премии останутся при нем. То же самое касается и крупных корпораций. Именно поэтому многие генеральные директора богатеют, в то время как акционеры не получают дохода. У компании и акционеров должно быть законное право требовать у тех, кто их подвел, возврата премий. Это сделало бы мир лучше.

Кроме того, не следует выплачивать премии тем, кто управляет рисковыми предприятиями, такими как атомные электростанции и банки. Велика вероятность того, что они начнут срезать углы, чтобы извлечь максимальную выгоду. Самую серьезную задачу по управлению рисками общество ставит перед военными, но солдаты не получают премий.

Не забывайте, что самый большой риск – это мы сами: достаточно переоценить свои способности и недооценить опасность, что дела могут пойти не так, как нам хотелось. Древние считали гордыню величайшим грехом, и боги безжалостно наказывали за нее. Вспомните, сколько героев пострадало из-за этого порока: Ахиллес и Агамемнон заплатили жизнью за высокомерие, Ксеркс, напав на Грецию, потерпел неудачу из-за своего тщеславия, и во все века полководцы часто гибли лишь потому, что не осознавали границ своих возможностей. Любая корпорация, не осознающая, где у нее ахиллесова пята, обречена на провал.

Впервые опубликовано в выпуске за октябрь 2009 года.

От ураганов до пожаров на предприятиях

Как справиться с непредвиденным сбоем поставок

Дэвид Симчи-Леви, Уильям Шмидт, Ехуа Вэй

ТРАДИЦИОННЫЕ МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ, связанными с цепочками поставок, основаны на знании вероятности наступления