Конец политики количественного смягчения и «абэномики». Шестым признаком будет сокращение приобретения активов в США или Японии, дающее дефляции второе дыхание и подавляющее цены на активы и экономический рост. Так случилось в США, когда закончились первый и второй этапы политики количественного смягчения, и повторилось в 2012 г., когда Банк Японии отказался от обещанных послаблений. Однако если цены на активы будут урезаны, следует ожидать нового увеличения в течение года, поскольку будут развиваться дефляционные эффекты. Начнется еще одна стадия кредитно-денежной политики попеременного стимулирования и сдерживания деловой активности, которую ФРС ведет с 2008 г., а Банк Японии с 1998 г. Постоянные заигрывания с дефляцией делают инфляцию более труднодостижимой. Более вероятным сценарием является то, что печать денег продолжится в обоих государствах еще долгое время после достижения 2 %-ной инфляции. В этой ситуации риски полностью на стороне более высокой инфляции, поскольку изменение ожиданий становится сложно обратить вспять, особенно в США.

Крах Китая. Седьмым признаком будет финансовая дезинтеграция в Китае, поскольку потерпит крах схема Понци – продукт по управлению благосостоянием. Степень финансовой взаимосвязанности Китая с остальным миром ниже, чем у крупнейших банков США и Европы, так что крах в Китае будет по большей части событием внутригосударственного масштаба, в котором Коммунистическая партия будет использовать резервы, хранящиеся в ее государственных инвестиционных фондах, чтобы успокоить вкладчиков и рекапитализировать банки. Однако в число последствий войдет возобновление деятельности Китая по сдерживанию или даже девальвации юаня на мировых валютных рынках для стимулирования экспорта, создания рабочих мест и восстановления благосостояния, потерянного в ходе краха. В краткосрочной перспективе это сыграет на руку дефляции, поскольку китайские товары по заниженным ценам вновь хлынут в мировые цепочки поставок. В более долгосрочной перспективе китайская дефляция столкнется с инфляцией США и Японии, поскольку обе страны печатают деньги, чтобы нивелировать любое повышение иены или доллара. В этой ситуации снова вспыхнут валютные войны, которые на самом деле никогда и не прекращались.

Могут возникнуть не все из этих семи признаков. Появление некоторых признаков может нейтрализовать или отсрочить проявление других. Они не будут появляться в каком-то определенном порядке. Как только возникнет любой из них, инвесторам следует быть настороже относительно описанных конкретных результатов и возможных последствий инвестирования.

Перед лицом чрезвычайной инфляции, чрезвычайной дефляции или условий общественных беспорядков какой портфель инвестиций с наибольшей вероятностью останется устойчивым? Следующие активы имеют доказанную способность хорошо себя вести в ходе инфляции и дефляции и выдержали испытание временем во времена общественных беспорядков, начиная с Тридцатилетней войны до Третьего рейха.

Золото. В пользу доли от 10 до 20 % потенциально инвестиционных активов в золоте говорит многое. Это размещение должно иметь физическую форму – монеты или слитки – во избежание досрочных расторжений контрактов и погашения долга наличными, что, вероятно, будет влиять на рынок бумажного золота в будущем. Необходимо принять во внимание безопасное материально-техническое обеспечение и легкий доступ для инвестора, но следует избегать хранения в банке, потому что золото, хранимое в банках, окажется недоступным, когда будет наиболее необходимо. Помещение более 20 % в золото не рекомендуется, потому что золото в высшей степени волатильно и подвержено манипуляциям, и существуют другие потенциально инвестиционные активы, которые выполняют те же функции сохранения благосостояния. Полезный способ подумать над функцией золота как страховки – это то, что 500 %-ная выручка от 20 % портфеля создает 100 %-ный хедж портфеля. Золото хорошо себя чувствует во время инфляции, пока процентная ставка не повышается выше процента инфляции. Во время дефляции золото сначала падает в реальном выражении, хотя может превосходить по характеристикам другие категории активов. Если дефляция длится, золото резко вырастает, поскольку правительства девальвируют бумажные валюты для создания принудительной инфляции. Золото обладает высокой ценностью на единицу веса и подлежит переноске в том несчастливом случае, если общественные беспорядки требуют бежать.

Земля. Эти инвестиции включают наиболее перспективно расположенную незастроенную территорию или землю с сельскохозяйственным потенциалом, но не землю с сооружениями. Как и в случае с золотом, земля демонстрирует хорошие результаты в условиях инфляции, пока номинальные процентные ставки не превышают инфляцию. Номинальная стоимость земли может снизиться в процессе дефляции, но затраты на строительство снижаются быстрее. Это означает, что землю можно будет дешево застроить на дне дефляционной фазы и обеспечить большую выручку в ходе инфляции, которая с вероятностью последует. Эмпайр-стейт-билдинг и Рокфеллер-центр, оба в Нью-Йорке, были построены во время Великой депрессии и в то время выиграли от низких затрат на рабочую силу и материалы. Оба проекта доныне считаются превосходными инвестициями.

Произведения искусства. Эта категория включает картины и рисунки музейного уровня, но не направлена на включение более широкого спектра предметов коллекционирования, таких как автомобили, вино или памятные реликвии. Предметы искусства обладают тем же профилем доходности во время как инфляции, так и дефляции, что и золото, но не подвержены манипуляциям, воздействующим на него. Центральные банки не озабочены неорганизованным повышением цен на художественном рынке и не вмешиваются, чтобы его прекратить. Инвесторы должны концентрироваться на признанных художниках, избегая модных увлечений, которые могут разонравиться. Картины также транспортабельны и обладают исключительно высокой стоимостью на единицу веса. Картина стоимостью 10 млн долл., которая весит два фунта, стоит 312 500 долл. за унцию, больше чем в 200 раз дороже золота по весу, и не заставит сработать металлодетекторы. Высококачественные предметы искусства можно приобрести за более скромные суммы, чем 10 млн долл., через механизм коллективных инвестиций, который предлагает прекрасную прибыль, хотя таким механизмам недостает ликвидности и портативности единоличного владения предметом искусства.

Альтернативные фонды. Они включают хеджевые фонды и фонды прямых инвестиций с конкретными стратегиями. Стратегии хеджевых фондов, которые устойчивы к инфляции, дефляции и беспорядкам, включают совмещение коротких и длинных позиций по акциям, макроинвестирование и стратегии касательно физических активов, которые нацелены на природные ресурсы, драгоценные металлы, воду или энергоносители. Стратегии фондов прямых инвестиций должны аналогичным образом включать физические активы, энергоносители, транспорт и природные ресурсы. Фонды, полагающиеся на финансовые биржи, развивающиеся рынки, государственный долг и кредитные инструменты, сопряжены с неоправданными рисками в будущем. Хеджевые фонды и фонды прямых инвестиций предлагают различную степень ликвидности, хотя определенные фонды могут не предлагать никакой ликвидности в течение 5 или 7 лет. Выбор управляющего жизненно важен, и это проще сказать, чем сделать. В итоге такие фонды должны найти себе место в портфеле, потому что преимущества диверсификации и талантливого менеджмента перевешивают недостаток ликвидности.