большей степени на рыночную стоимость влияет ставка рефинансирования ЦБ РФ. Рыночная стоимость в отличие от номинальной может быть как больше 1000 рублей за шт., так и меньше.

Купоны бывают фиксированные и плавающие. Фиксированные означают, что на весь срок устанавливается единый размер доходности. Плавающие купоны привязываются к экономическим показателям, например, к инфляции или ставке рефинансирования ЦБ.

Как собрать долю портфеля из облигаций? Выбрать ОФЗ и корпоративные облигации с наивысшим рейтингом, сделать сортировку по уровню доходности и необходимому сроку погашения. Часть облигаций должны быть с плавающим купоном, чтобы получать лучшую доходность при изменении экономических условий. Распределите выбор таким образом, чтобы купоны по облигациям поступали вам ежемесячно. И смотрите на срок до погашения. Если экономическая ситуация нестабильна, ЦБ регулярно меняет ставку рефинансирования, облигации с фиксированным купоном лучше брать с коротким сроком до погашения.

Обратите внимание на показатель дюрации. В общем виде это количество лет полного возврата инвестиций. Похож на мультипликатор P/E для акций. Чем меньше показатель, тем лучше.

Где смотреть аналитику по облигациям? На «смартлаб», «доход. ру». На «доход. ру» более понятный и удобный интерфейс.

Кстати, если вы отсортируете облигации по убыванию доходности, то увидите: чем хуже кредитный рейтинг, тем выше доходность. Но вероятность возврата инвестированных средств в таком случае крайне низкая.

Мы сейчас рассмотрели исключительно механику действий. Но портфельная модель не учитывает иррациональность рынков. Поэтому каждую компанию пропускайте через личную оценку. Историческая доходность и финансовая устойчивость — хорошо. Но что ждет компанию в будущем? Оцените стратегию, миссию и планы компании, в какие проекты она инвестирует? Ориентирована ли на будущее? Кто находится в топ-менеджменте, и какое мировоззрение у руководителей?

Минус механического подбора акций в том, что мы устанавливаем себе границы риска (волатильности), а значит и границы доходности. Ограничения могут исключить хорошие компании только по числовому признаку. Например, высокая волатильность могла быть из-за новостных факторов или общих настроений рынка, опасений инвесторов, но никак не связана с самой компанией. Помните, цена акций лидеров рынка сильно зависит от настроений инвесторов. Поэтому будет хорошо, если компания вам нравится с точки зрения стратегии, вы интересуетесь ее бизнесом.

Итого пошаговый план составления портфеля.

— выбор структуры портфеля и классов инструментов;

— выбор стран и отраслей с учетом корреляции;

— если есть акции, то:

анализ финансовой устойчивости и фундаментальный анализ;

анализ корреляции;

бэк-тест стабильности портфеля в прошлом;

отбор акций по доходности в прошлом и оценка стратегий развития компаний.

Теперь вы знаете, как собрать инвестиционный портфель по модели «доходность-риск». Вокруг нее строятся все стратегии.

В первый раз процесс сбора портфеля будет сложным только из-за постоянного вопроса: «Правильно ли я все делаю?» Но на деле все просто, учитывая, что требуется минимум экономической теории. Вам необходимо один раз основательно разобраться. Инвестиции в большей степени — это дисциплина и постоянство, нежели глубокие экономические знания.

Субъективность при формировании портфеля. Какой бы портфель вы ни собрали, найдутся эксперты-критики, которые соберут «лучше»: и стабильнее, и доходнее. Особенно гуру на профильных форумах. На начальных этапах подобное подрывает уверенность в правильности собственных действий. Но в долгосрочной перспективе ваши портфели покажут примерно одинаковые результаты. Экономические циклы распространяются на всех. Все остальное — субъективная оценка и опыт каждого человека, даже эксперта. Если дать разным инвестиционным консультантам одинаковую исходную информацию, их интерпретация данных будет отличаться. Они не соберут одинаковые портфели даже в стерильных условиях. И всегда найдут недостатки в портфелях друг друга. Поэтому пробуйте, экспериментируйте, составляйте свой идеальный портфель.

Выводы:

— секретных сверхприбыльных портфелей и стратегий не существует.

— экономические условия меняются стремительно, прогнозы аналитиков не сбываются. Поэтому следовать рекомендациям из интернета — сомнительное решение.

— тратить время на поиск акций роста — бессмысленное занятие. Вы все равно не получите результат лучше профессиональных управляющих, которые едва ли могут обогнать индексы.

— лучшая стратегия инвестиций в рынок ценных бумаг — диверсифицированный портфель и следование принципам инвестирования. Собрать портфель легко, а следовать принципам в меняющихся экономических условиях сложно;

— каждый этап составления портфеля можно пройти, не считая показали, без глубоких знаний экономики.

10. Пьянея от иллюзий, теряешь трезвый взгляд на инвестиции или «Потенциальная доходность»

«Наилучший способ измерить ваш инвестиционный успех заключается не в том, чтобы заработать больше рынка, а в том, чтобы иметь финансовый план и поведенческую дисциплину и следовать им. Именно они (план и дисциплина), наиболее вероятно, приведут вас туда, куда вы хотите».

Бенджамин Грэхэм

Доходность на рынке ценных бумаг всегда потенциальная. Она не гарантирована. Напоминаю, что доходность складывается из двух компонентов: рост стоимости активов и выплата дивидендов и купонов. Почему же потенциальная?

— стоимость акций и корпоративных облигаций может упасть от большого количества факторов. Эти факторы мы разбирали в разделе о рисках;

— компании могут остановить выплаты дивидендов по акциям и купонов по корпоративным облигациям;

— стоимость государственных облигаций может упасть из-за изменения денежно-кредитной политики государства.

Когда вам хвастаются высокой доходностью, вероятнее всего, это результаты отдельного года в период роста экономики или отрасли. Спросите человека о среднегодовой доходности на промежутке 5-10 лет. Таким вопросом вы поставите его в тупик.

Размеры доходности. Средняя номинальная (до вычета инфляции) доходность индекса Московской биржи 15 %. Но реальная (после вычета инфляции) доходность всего 4 %. Инфляция в РФ слишком высока. Реальная доходность рынка США около 8 % с учетом развитости рынка и низкой инфляции. Доходность европейского рынка 5–6%.

Доходность вашего портфеля сравнивайте с индексами. Учтите, что переиграть индекс вы сможете только на отдельных отрезках времени. Не все профессиональные управляющие могут в долгосрочном периоде обгонять индекс. Я это повторял уже много раз по тексту книги. Например, вы могли переживать о просадке портфеля в 2022 году. Особенно больно выглядит просадка на фоне гуру-инвесторов, у которых даже валютная доходность почти 20 % годовых. Но посмотрите на индексы по результатам 2022 года:

MSCI All world (-20 %)

MSCI Europe (-11 %)

S&P500 (-19 %)

Nasdaq (-33 %)

Индексы китайский бирж (-22 %)

Индекс Мосбиржи (-43 %)

Даже рынок облигаций понес большие потери, хотя такого не происходило в предыдущие кризисы.

Индексы — это эталонные портфели стран и отраслей. Если лучшие мировые компании «в минусе», то какую доходность по итогам года может показать ваш портфель? Или портфель любого другого человека? Что если я скажу: ни один инвест-блогер не имеет в своем портфеле ценные бумаги, отличающиеся от ваших? Рынок для всех одинаков, секретных акций и финансовых инструментов, о которых вы не знаете, нет. Учитывая, что и секретных стратегий тоже не