Чувство комфорта у трейдеров часто зависит от размера позиции. Например, они могут хорошо торговать, когда их позиции будут иметь небольшой размер, однако столкнутся со значительным ухудшением своих результатов при увеличении суммы сделок, даже если рынки, на которых они торгуют, по-прежнему очень ликвидны при больших размерах позиций. У Брандта был опыт, когда Commodities Corporation увеличила свою долю до такой степени, что ему пришлось торговать на казначейских облигациях ордерами на 100 контрактов вместо своего прежнего максимального размера в 20 контрактов. Несмотря на то что процент риска в сделке не изменился, он обнаружил, что смотрит на возможные убытки в абсолютном денежном выражении, а не ведет их учет в процентах от капитала. Может показаться нелогичным, что размер сделки должен иметь какое-либо значение, если процент риска не меняется, а рынок по-прежнему остается полностью ликвидным, но человеческие эмоции и их влияние на торговлю не поддаются логике. Урок здесь в том, что трейдеры не должны допускать каких-либо резких и значительных повышений уровня позиции в сделках. Увеличение капитала на счете должно происходить постепенно, чтобы трейдер продолжал чувствовать себя комфортно.

Успех в торговле на собственном счете необязательно означает успех в управлении капиталом. Некоторые трейдеры могут комфортно и прибыльно торговать на своих собственных деньгах, но при торговле на чужих деньгах их результативность зачастую падает. Это может происходить из-за того, что у некоторых трейдеров чувство вины за потерю чужих денег существенно влияет на процесс принятия торговых решений. Не случайно тот период, когда Брандт управлял чужими деньгами, совпал с максимальной просадкой с момента его возвращения к трейдерской карьере в конце 2006 года. В тот месяц, когда Брандт вернул инвесторам все деньги назад, его просадка достигла самой низкой точки, а затем последовало 20 прибыльных месяцев подряд. Трейдеры, которые переходят от торговли на собственном счете к управлению капиталом, должны внимательно следить за тем, оказывает ли влияние управление активами инвесторов на их психологический комфорт в процессе торговли.

Брандт улучшил свои показатели, устранив то, что он называет «попкорновыми сделками» – сделками, которые приносят значительную прибыль, но удерживаются слишком долго, пока прибыль не испарится или даже не превратится в чистый убыток. Негативный опыт этих сделок, полученный еще в самом начале карьеры, побудил Брандта установить ряд правил, позволяющих избегать потери прибыли:

1. Как только Брандт получает чистую прибыль от сделки, равную 1 % от его общего капитала, он частично фиксирует эту прибыль;

2. Как только прибыль доходит приблизительно до 70 % от установленной цели, Брандт устанавливает стоп-ордер максимально близко к точке входа.

Вот еще одно из торговых правил Брандта: если открытая сделка показывает чистый убыток по состоянию на закрытие сессии в пятницу, он выходит из нее без колебаний. Частично это объясняется тем, что сохранение позиции в выходные дни подразумевает бóльший риск, чем удержание позиции в течение ночи в будний день. И поскольку предполагается, что позиция имеет чистый убыток по состоянию на закрытие сессии в пятницу, то для трейдера с низким порогом риска, такого как Брандт, ликвидация позиции в этом сценарии является самым разумным решением. Тем не менее основная причина рекомендаций по закрытию сессии в пятницу заключается в том, что Брандт считает закрытие сессии в пятницу особенно значимым, и эта перспектива подразумевает, что сильное или слабое закрытие в пятницу с большой вероятностью отражает дальнейшее ценовое движение в начале следующей недели. Поскольку это предположение является верным, даже если сделка в конечном итоге окажется правильной, есть хороший шанс, что на следующей неделе появится возможность повторно войти в сделку по более выгодной цене.

Существует дилемма, с которой сталкиваются все трейдеры: что делать, если ваш торговый подход перестал попадать в такт с рынком? Брандт советует не менять из-за этого хорошо зарекомендовавшую себя методологию на какой-либо другой подход. Иногда радикальные изменения методов торговли могут быть оправданы, но только после серьезных исследований и анализа, подтверждающих такие действия. Трансформацию стиля никогда не следует предпринимать необдуманно, то есть просто потому, что трейдер переживает на рынке полосу неудач. Что же делать в те времена, когда все, что делает трейдер, кажется неправильным? Ответ Брандта таков: сократите (может быть, даже существенно) размер ваших сделок, пока вы снова не почувствуете себя уверенно.

Примечательно, что первый убыточный год Брандта после того, как он стал трейдером на полный рабочий день, оказался одновременно и самым лучшим годом в его торговой карьере. Мне вспоминается комментарий Марти Шварца: «Мои самые большие убытки всегда следовали за моей самой большой прибылью»[10].

Худшие просадки обычно наступают после периодов, когда кажется, что все работает идеально. Почему же после удач обычно случаются серьезные убытки? Одно из возможных объяснений таково, что череда побед порождает самоуверенность, а самоуверенность приводит к неосмотрительной торговле. В самые успешные периоды трейдер меньше всего задумывается о плохих сценариях. Дополнительным объяснением является то, что периоды наилучшей производительности сильнее всего воздействуют на нас. Мораль такова: если ваш портфель практически ежедневно пополняется и все ваши сделки приносят прибыль, будьте осторожны! Пришло время усилить бдительность, дабы не попасться в ловушку собственной самоуверенности.

Оставив в стороне методологию, спросим, как нам узнать, какие виды сделок работают и какие не работают в долгосрочной перспективе, какие обстоятельства благоприятны и наоборот? Трейдеры, торгующие систематически, могут ответить на эти вопросы, протестировав историю сделок по каждой категории. Однако дискреционные трейдеры не могут протестировать разные варианты, поскольку не имеют алгоритма для определения характера своих прошлых сделок. Единственный способ для дискреционных трейдеров определить, какие виды сделок работают лучше всех, а какие хуже всех, – это сортировать и записывать их результаты вручную в режиме реального времени. В дальнейшем эти данные принесут вам много ценной информации. Брандт сожалеет о том, что ему не удалось наладить этот процесс. Например, он считает, что сделки, которых не было в его списке для отслеживания после анализа, проведенного на выходных (то есть сделки, которые были сформированы как ответ на внутринедельное ценовое движение), покажут низкую производительность и даже могут принести чистый убыток. Он сам верит в эту гипотезу, но все же не знает точно, справедлива ли она. Чтобы иметь возможность дать ответы на подобные вопросы, он хотел бы, чтобы его сделки можно было разделить на категории. Урок здесь в том, что дискреционные трейдеры должны классифицировать свои сделки и отслеживать результаты торговли для каждой категории, чтобы иметь достоверные данные, благодаря которым можно было бы понять, что работает, а что нет.

Терпение является общей чертой всех успешных трейдеров, но это качество – необязательно врожденное. Природные инстинкты Брандта делают его нетерпеливым, но у него есть самодисциплина. Для Брандта терпение является важным компонентом входа в сделку: он называет это «ожиданием правильной подачи». Он старается избегать соблазна открыть сделки «по интуиции» и вместо этого выжидает «убедительной» сделки – такой, где потенциал роста в три-четыре раза больше, чем ожидаемый риск, а предполагаемая вероятность риска и выгоды практически одинакова. Джоэл Гринблатт, основатель Gotham Capital, в интервью со мной высказал ту же самую идею, ссылаясь на комментарий Уоррена Баффета «На Уолл-стрит нет запрашиваемых цен исполнения», – Гринблатт заявил: «Вы можете наблюдать за множеством подач и делать свою только тогда, когда все складывается в вашу пользу»[11].