налога на прибыль установлена в размере 20 %.

60

Приказ Федеральной налоговой службы от 30 мая 2007 г. №ММ-3-06/333@ «Об утверждении концепции системы планирования выездных налоговых проверок» (в ред. Приказов ФНС России от 10.05.2012 №ММВ-7-2/297@).

61

Приложение № 2 к Приказу ФНС России от 30.05.2007 №ММ-3-06/333@ «Общедоступные критерии самостоятельной оценки рисков для налогоплательщиков, используемые налоговыми органами в процессе отбора объектов для проведения выездных налоговых проверок» (в ред. Приказа ФНС РФ от 22.09.2010 №ММВ-7-2/461@).

62

В силу этого в аналитической практике появился целый ряд показателей, основанных на учете риска: RAROC, RARORAC, RORAC и др.

63

Эванс Ф., Бишоп Д. Оценка стоимости при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях. – М.: Альпина Паблишер, 2009. – С. 133.

64

Эванс Ф., Бишоп Д. Оценка стоимости при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях. – М.: Альпина Паблишер, 2009. – С. 140.

65

Van Horne James C. Sustainable Growth Modelling // Journal of Corporate Finance. 1988. № 1.

66

Higgins R. How much growth can a firm afford? // Financial Management. 1977. № 6.

67

По его оценкам, ROS = 5,5 %, RDP = 33 %, RFL = 88 %,

68

Higgins R. Sustainable growth under inflation // Financial Management. 1981. № 10.

69

Ross S. A. Fundamentals of corporate finance / S. A. Ross, R. W. Westerfield, B. D. Jordan. 5th ed. McGrow-Hill, 2000. Р. 102.

70

Для характеристики разницы между выручкой от реализации и переменными затратами в аналитической практике используют также термин «Сontribution Margin».

71

Опрос финансовых директоров ведущих компаний в России. Ключевые тенденции. Первое полугодие 2019 г. // Исследовательский центр компании «Делойт» в СНГ. С. 36.

72

В основе этого метода лежит закон, открытый итальянским экономистом Вильфредо Парето (1848‒1923) в 1897 г., который гласит, что за большинство возможных результатов отвечает относительно небольшое число причин. На данный момент этот закон больше известен как «правило “20 на 80”». Относительно реализуемой компанией продукции его можно сформулировать таким образом: 80 % выручки от реализации продукции может приходиться на 20 % ее видов.

73

Jensen M., Meckling W. Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure // Journal of Financial Economics. 1976. № 3.

74

В состав текущих затрат относят себестоимость продукции, коммерческие, управленческие и прочие операционные расходы.

75

Аналитические различия между показателями NOPAT, EBIAT, EBIT – Tax подробно показаны в разделе 3.2.

76

Fuller R.J., Shia С. A Simplified Common Stock Valuation Model // Financial Analysts Journal. 1984. № 40. P. 49‒56.

77

Хитчнер Дж. Стоимость капитала. – М.: Маросейка, 2008. – С. 12–13.

78

Наиболее распространенный справочный источник для получения таких рыночных данных – ежегодник «Акции, облигации, векселя и инфляция для целей оценки» (Stocks, Bonds, Bills and Inflation for Valuation Edition Year book), издаваемый фирмой Ibbotson Associates. Вместе с тем подобную информацию предоставляют и другие издания, в том числе интернет-порталы (например, http://www.damodaran.com).

79

Значения фактора странового риска публикуются аналитическими агентствами, например International Country Risk Guide (http://www.prsgroup.com), или на сайте А. Дамодарана (http://www.damodaran.com).

80

Хитчнер Дж. Стоимость капитала. – М.: Маросейка, 2008. – С. 62.

81

Blume M. E. Betas and Their Regression Tendencies // The Journal of Finance. 1975. June.

82

В качестве котировок использовались котировки обыкновенных акций компаний.

83

Наряду с данными, опубликованными на сайте А. Дамодарана, можно использовать, например, справочники компании Ibbotson Associated, предоставляющие информацию по отраслевым β в разрезе SIC (Standart Industry Classification) – стандартной классификации отраслей экономики.

84

Hamada R. S. The Effect of the Firm’s Capital Structure on the Systematic Risk of Common Stocks // The Journal of Finance. 1972. 27(2). Р. 435‒452.

85

Лимитовский М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. – М.: Юрайт, 2011. – С. 105‒111.

86

Shanken Jay, Clifford W. Smith Implications of Capital Markets Research for Corporate Finance // Financial Management. Spring 1996. № 25. Р. 98‒104.

87

http://www.valuadder.com/valuationguide/discount-rate-buildup.html.

88

Лимитовский М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. – М.: Юрайт. – С. 80‒81.

89

По данным на 15.08.2019 г.

90

https://www.global-rates.com/interest-rates/libor/american-dollar/american-dollar.aspx.

91

Для обязательств, номинированных в иной валюте, – см. комментарии, данные при описании особенностей расчета стоимости заемного финансирования.

92

Miles J., Ezzell R. The weighted average cost of capital, perfect capital market and project life: a clarification // Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1980. Sep. P. 719‒730.

93

Stewart G. B. The quest for value – The EVA management guide, New York, 1991. Stewart G. B. EVA: fact and fantasy // Journal of Applied Corporate Finance. 1994. № 2; Stern L. M., Stewart G. B., Chew D. H. The EVA financial management system // Journal of Applied Corporate Finance. 1995. № 2; Stern Stewart & Co An EVA® financial management system. New York, 1996; Stern Stewart & Co EVA® – The real king to creating wealth, New York, 1996.

94

Этот период как раз отождествляется с началом развития Value Based Management (VBM).

95

В теории финансового менеджмента были и более ранние научные изыскания по данному вопросу. Так, понятие остаточного дохода стало фигурировать в научных исследованиях еще в начале 1930-х гг.

96

Solomons D. Division Performance: Measurement and Control. Financial Executives Research Foundation. New York, 1965.

97

Гусев А. А.