не уменьшается из-за прописанных страховок от урагана. В финансовых рынках это не так. Чем больше люди прописывают финансовые страховки, тем вероятнее катастрофа, потому что люди, которые знают, что вы продали страховку, могут создать катастрофу. Поэтому вам нужно следить за тем, что делают другие». (Lewis. How the Eggheads Cracked.)

44. «Когда мы привлекли Goldman, кое-что произошло. Я юрист, поэтому я сказал: «Мне нужно, чтобы вы, парни, подписали соглашение о неразглашении», а они на это: «Ни за что. Вы в яме. Мы вам поможем, но подписывать ничего не будем». Очень типично для Goldman. Я согласился. Особых рычагов у меня не было. И вот они пришли и буквально у нас на глазах загрузили наши позиции и унесли их к себе в офисы». (Интервью с Рикардсом, 12 февраля 2009.)

45. Слова лондонского трейдера Goldman и слова Дж. Корзина взяты из: Lowenstein. When Genius Failed. P. 174–175.

46. Интервью автора с Питером Фишером, 6 марта 2009.

47. П. Фишер вспоминает, как подумал: «Как с Drexel Burnham здесь не будет. Мы не займем место на командном пункте, пытаясь решить, что делать с обеспечением займов, как мы делали, когда у нас действительно были активы. Это был хедж-фонд, и здесь активов не было. В случае дефолта весь этот риск переходил к семнадцати брокерам, которые теперь должны были ликвидировать позиции. Их юристы собирались сказать своим трейдинговым отделам: «Нам нужно закрыть это как можно быстрее, потому что у нас есть обязательства — мы не можем просто сидеть на этих позициях». (Интервью с Фишером. См. также: Lowenstein. When Genius Failed. Р. 188–189.)

48. Цены на акции банков, таких как Merrill Lynch и J.P.Morgan, за лето упали почти вполовину.

49. Позже в показаниях в конгрессе и Вильям Макдонахью, глава нью-йоркской ФРС, и А. Гринспен подчеркивали, что готовность ФРС выступить посредником спасения LTCM усиливалась из-за уже возникшей лихорадки рынков. В свете последнего коллапса хеджевого фонда Amaranth это важно. В 2006 году Amaranth выглядел доказательством того, что хедж-фонды могут лопнуть без дестабилизирования финансовой системы. Но мир мог справиться с шоком в 2006 году так, как не мог в 1998-м или, в этом случае, в 2008-м. Вот почему невозможно с уверенностью сказать, могут ли хедж-фонды, или их «сокращенные версии» представлять собой системный риск. Ответ зависит от условий рынка, как представлено в заключении.

50. П. Фишер вспоминает: «Все вокруг говорили, что это из-за того, что в девять утра по нью-йоркскому времени покажут видео с показаниями под присягой Билла Клинтона по делу Моники Левински. Я помню ту неделю очень хорошо, и помню, что мы с Дэвидом Комански (боссом Merrill Lynch) считали, что смешнее это ничего придумать было нельзя». (Интервью с Фишером.)

51. Rosenfeld. Harvard Business School presentation.

52. К среде Билл Макдонахью вернулся из Лондона и возглавлял встречи, но П. Фишер продолжал в них участвовать как рядовой член парламента. (Интервью с П. Фишером.)

53. Интервью с Рикардсом.

54. Alan Greenspan. Private sector refinancing of the large hedge fund, Long-Term Capital Management. Statement before the Committee on Banking and Financial Services, U.S. House of Representatives, 105th Congress, Session 2, October 1, 1998.

55. «В августе 2007 года структура управления рисками развалилась. Вся изощренная математика и компьютерное волшебство держались на одном главном исходном условии: что просвещенная заинтересованность владельцев и управляющих финансовыми организациями заставит их поддерживать достаточный буфер от неплатежеспособности через активное управление капиталом и рискованными позициями фирмы. Поколениями это условие казалось неоспоримым, но летом 2007 года оно не сработало». (Alan Greenspan. We Need a Better Cushion Against Risk // Financial Times. March 27, 2009. P. 9.)

56. Alan Greenspan. Private-Sector refinancing of the large hedge fund, Long-Term Capital Management. Statement before the Committee on Banking and Financial Services, U.S. House of Representatives, 105th Congress, Session 2, October 1998.

57. Возвращаясь к развитию своих мыслей, Питер Фишер комментирует: «Мне не хотелось тогда говорить: «Поэтому мы должны регулировать леверидж». Наверное, поэтому я сказал: «Проблема в леверидже, но как мы это урегулируем?» Проблема левериджа перед нами десять лет, и мы просто обязаны его регулировать, мы должны найти способ. По-моему, так должна измениться политика за следующие десять лет». (Интервью с Фишером.) Винсент Рейнхарт, старший экономист ФРС во время провала LTCM, вспоминает: «Уму непостижимо, за 1998 годом последовало не обуздание левериджа, а его акселерация. Из ситуации был вынесен урок, противоположный логичному». (Интервью с Винсентом Рейнхартом.)

ГЛАВА 11. ДВОЙНОЙ ДОТКОМ

1. См.: Tom Wolfe. The Right Stuff. New York: Picador, 1979. P. 9.

2. Julian H. Robertson, letter to the limited partners, October 2, 1998.

3. Отчетность по потерям иены в основном базируется на интервью с Дэном Морхедом, валютным трейдером Tiger. (Интервью автора с Дэном Морхедом, 2 сентября 2008.) Сам Дж. Робертсон писал, что «рынок доллара и иены, обычно котирующийся приростом в 100 миллионов долларов со спрэдом заявка/предложение в пять базисных пунктов, в начале октября обрушился до прироста в 50 миллионов со спрэдом в пятьдесят пунктов. Учитывая ситуацию, непостоянство достигло беспрецедентных уровней, когда цена за сорок восемь часов менялась на 17 %». (Julian Н. Robertson, letter to the limited partners, November 4, 1998.)

4. «Квартальное обозрение» Tiger, циркулировавшее среди инвесторов в июле 1999 года, сообщало, что общий заемный капитал Tiger Management увеличился по сравнению с 1 января 1999 года на 500 %. Это соотношение было обусловлено использованием фьючерсов и учитывало как акции, так и макропозиции.

5. Robertson letter, November 4, 1998.

6. Обсуждая огромный размах игры Tiger на понижение иены, бывший аналитик фонда объясняет: «Нужно было иметь огромное желание противостоять Джулиану, чтобы добиться увеличения или уменьшения чего-либо. Ведь если Джулиан влюблялся в идею, временами он просто продолжал тянуть ее наверх по инерции. Не существовало ни лимитов риска, ни лимитов размера, ни лимитов позиций, ни чего бы то ни было. Поэтому нужно было обладать внутренней стойкостью, чтобы пройти через очень неприятный процесс, когда Джулиан на вас злился за то, что вы не даете ему становиться больше. Поскольку состав Tiger в тот период