Как мы уже отметили в главе 1, экономические процессы в мире все более связаны между собой. Это означает, что найти слабо коррелированные между собой финансовые активы становится все сложнее. Особенно если говорить о ликвидных инструментах, которые рядовые инвесторы могут быстро купить или продать с низким уровнем комиссионных. В качестве иллюстрации рассмотрим график на рис. 6.1. На нем представлено сравнительное поведение цен паев ETF c кодом SPY и индекса FTSE 100 в период между сентябрем 2001-го и августом 2011 г., т. е. на протяжении примерно 10 лет. Хорошо известный нам ETF c кодом SPY отражает поведение индекса S&P 500 (усредненная цена акций 500 крупнейших компаний США). Индекс FTSE 100 показывает усредненную цену акций 100 крупнейших компаний Великобритании, которые котируются на Лондонской бирже.

Рис. 6.1. Сравнительный уровень цен паев ETF SPY (США) и индекса FTSE 100 (Великобритания) в период 2001–2011 гг.

Как хорошо видно на графике, поведение цен ETF SPY и индекса FTSE 100, а следовательно, и рынков акций США и Великобритании на протяжении последних 10 лет достаточно хорошо повторяют друг друга. Похожая картина наблюдается при сравнении рынков акций США с большинством стран Западной Европы. Это означает, что индексные фонды акций этих стран не предоставляют инвесторам необходимого уровня диверсификации. Внимательный читатель, следящий за экономической ситуацией в мире, может задать вопрос: «Имеет ли смысл использовать в качестве диверсифицирующего элемента рынок акций компаний Японии?» Дело в том, что поведение индекса Nikkei, отражающего усредненную цену акций 225 крупнейших компаний Японии, существенно отличается от поведения индексов акций других крупнейших фондовых рынков мира. Подавляющее большинство этих индексов увеличилось в цене за последние 20 лет, хотя и незначительно, и с большой волатильностью. Индекс же Nikkei, достигнув своего максимума почти в 39 000 пунктов в декабре 1989-го, вошел в длительный негативный тренд. На момент написания этой главы (начало августа 2011 г.) индекс Nikkei находится на уровне примерно в 9700 пунктов. При такой динамике рынка акций нужно быть очень большим оптимистом по отношению к экономике Японии, чтобы инвестировать в нее существенные средства. График на рис. 6.2, отражающий ситуацию последних 10 лет, поможет с ответом на вопрос о целесообразности использования рынка акций Японии для диверсификации инвестиционного портфеля. Сравнение поведения цен паев ETF SPY и индекса акций Nikkei на рис. 6.2 показывает несколько меньшую корреляцию между ними по сравнению с рынками США и Великобритании. Тем не менее, на мой взгляд, этот уровень корреляции недостаточен для хорошей диверсификации. Как мы уже знаем из главы 4, гораздо более эффективным шагом с точки зрения диверсификации является дополнение инвестиционного портфеля активами, состоящим из акций компаний развивающихся стран.

Источник: www.ft.com

Рис. 6.2. Сравнительный уровень цен паев ETF SPY (США) и индекса акций Nikkei (Япония) в период 2001–2011 гг. (толстая линия – акции SPY, тонкая линия – акции Nikkei).

На рис. 6.3 показано соотношение цен ETF SPY (толстая линия) и индекса акций Shanghai SE Composite (КНР) (тонкая линия) в период 2001–2011 гг.

Рис. 6.3. Сравнительный уровень цен паев ETF SPY (США) и индекса акций Shanghai SE Composite (КНР) в период 2001–2011 гг.

Индекс Shanghai SE Composite отражает поведение цен всех акций компаний, котирующихся на Шанхайской фондовой бирже. Сравнение графиков на рис. 6.2 и 6.3 показывает, что индекс акций рынка КНР повторяет в меньшей степени, чем рынок акций Японии, поведение рынка акций США.

В главе 4 мы подробно рассказали о диверсификации активов в портфеле при введении в него акций, облигаций и сырьевых продуктов. Дополнение этого метода активами компаний, действующих на развивающихся рынках, дает хорошие результаты. Каков может быть дополнительный механизм диверсификации для частного инвестора? Чтобы ответить на этот вопрос, посмотрим на график на рис. 6.4.

Чтобы иметь возможность сравнивать динамику изменения цен SPY и обменного курса евро к рублю от года к году, мы перевели их в относительные единицы. Они рассчитывались путем деления значения каждой из величин, имевшего место 31 декабря каждого последующего года, на значения этой величины 31 декабря предыдущего года. Из графика на рис. 6.4 видно, что цена SPY и обменный курс евро к рублю обладают достаточно низкой корреляцией. Вполне логично предположить, что включение в инвестиционный портфель активов в разных валютах увеличивает диверсификацию, а значит, и соотношение «доходность/риск» для всего портфеля.

Рис. 6.4. Динамика изменения цен паев ЕТF SPY и курса евро к рублю в 2000–2010 гг.

Для количественной оценки этого предположения воспользуемся аналитическим пакетом, разработанным компаний Smartfolio (www.smartfolio.com). Программа Smartfolio позволяет осуществлять сложный анализ инвестиционных портфелей с точки зрения уровня доходности и уровня риска, а также их оптимизацию по разным параметрам. Эта программа обладает также отличным графическим интерфейсом, наглядно представляющим результаты обработки данных. Для нашего упражнения воспользуемся гипотетическим портфелем, состоящим из следующих активов: акции США (ETF SPY в долларах США), корпоративные облигации США (ETF LQD в долларах США), золото (ETF GLD в долларах США), акции крупнейших компаний Латинской Америки (ETF ILF в долларах США), акции рынка КНР (использовался индекс Shanghai SE Composite, который обозначен далее как China). Для включения в анализ обменного курса между евро и рублем мы использовали численные значения этого курса (например, 27,23 рубля за один евро на 31 декабря 1999 г. или 40,33 рубля за один евро на 31 декабря 2010 г.). Расчет уровней доходности и уровней риска для всех активов производился программой Smartfolio за период времени с 1999 по 2010 г. По каждому году в расчет включались данные на один и тот же день: 31 декабря. Мы сознательно не включили в этот гипотетический портфель российский рынок акций, поскольку он в период между 1999–2010 гг. демонстрировал крайне высокую волатильность по сравнению с вышеуказанными активами. Включение активов рынка России в наш пример сделало бы его гораздо менее иллюстративным. На рис. 6.5 показано, как располагаются вышеупомянутые активы из нашего гипотетического портфеля на плоскости «доходность/риск». Эта плоскость была построена с помощью программы Smartfolio. На этой плоскости по горизонтальной шкале откладывается уровень волатильности актива, измеряемый стандартным отклонением. По вертикальной шкале откладывается уровень доходности, измеряемый среднегодовой доходностью в период с 1999 по 2010 г. Аббревиатура EuroRU обозначает расположение на плоскости «доходность/риск» последовательности данных, соответствующих обменному курсу между евро и рублем.