Другой пример: в настоящее время мы находимся в режиме массовой погони за доходностью. Есть инструменты с отрицательной доходностью на сумму $17 трлн. Этот режим в значительной степени объясняет, что именно подпитывает долговременный «бычий» тренд на рынке золота. Дело в том, что золото в некотором смысле – это валюта с нулевой доходностью. Тот факт, что золото приносит нулевую прибыль, делает его лучшим активом для удержания на сумму целых $17 трлн, за хранение которой вы должны платить. Этот фактор сейчас является основным двигателем рынка золота.

– Итак, если у вас есть такой благоприятный режим для золота, означает ли это, что, торгуя на золоте, вы открываете только длинные позиции, пока условия остаются благоприятными для рыночной погони за доходностью?

– В основном да, но не всегда.

– Что побудит вас открыть короткую позицию в условиях этого долгосрочного «бычьего» тренда, который, как вы утверждали, в настоящее время является движущей силой цены на золото?

– Может произойти событие, которое вызовет резкое противодействие цене на золото. Например, если неожиданно появятся разговоры о том, что Европа будет вводить налогово-бюджетное стимулирование, европейские облигации подвергнутся коррекции из-за опасения того, как эта новость может повлиять на торговлю. Это событие приведет к продаже золота, поскольку на этом можно получить прибыль из среды отрицательной доходности. Кроме того, если много людей последует за этим рыночным трендом, то в конечном итоге сделка может переполниться, что сделает рынок уязвимым для резкого встречного движения, особенно если произойдет неожиданное событие, противоположное преобладающему рыночному контексту.

– Таким образом, вы можете сыграть на краткосрочной коррекции по золоту, даже если в долгосрочной перспективе вы настроены на повышение его цены.

– Совершенно верно, потому что, когда вы наблюдаете эти устойчивые долгосрочные тренды и случается неожиданное событие, могут происходить сильные коррекции.

– Можете ли вы привести мне пример конкретной сделки, которая определялась вашей интерпретацией рыночного контекста?

– В мае 2013 года тогдашний председатель ФРС Бернанке заявил, что при определении корректировок процентных ставок ФРС собирается перейти от решений, основанных на календаре, к решениям, основанным на данных. Что это означает? Это означает, что любые экономические данные – количество рабочих мест, розничные продажи и т. д. – отныне будут более эффективными сигналами, чем раньше. Комментарии Бернанке изменили представление о рынке, и 5 июля 2013 года отчет о занятости показал, что добавляется большое количество рабочих мест. Хотя до выхода отчета у меня уже была открыта короткая позиция по казначейским облигациям, я открыл еще одну короткую позицию намного большего размера, полагая, что эта цифра окажет большее, чем ожидалось, влияние, учитывая недавний переход ФРС от решений, основанных на календаре, к решениям, основанным на данных. Этот день для меня был самым прибыльным. Я специализируюсь на выявлении изменений в рыночном контексте, которые могут привести к пересмотру рыночных цен. Я пытаюсь определить рыночный контекст всякий раз, когда речь идет о любом значительном событии.

– Вы не использовали этот подход в своей торговле в 2003 году, но – ретроспективно – каков был рыночный контекст в той серии убыточных сделок в марте 2003 года?

– Рыночный контекст был таким: мы все еще находились в двухлетнем «медвежьем» рынке, и, когда США собирались начать войну, фондовый рынок должен был вернуться к новым минимумам. Рыночный контекст был убедительным, и в то время я доверял ему. И все же если убедительный рыночный контекст противоречит рыночному ценовому движению, то на рынке может произойти сильный разворот, основанный на рыночном контексте.

– Когда вы начали использовать рыночный контекст в торговле?

– Вероятно, первым рынком, на котором контекст сыграл существенную роль в моей торговле, было золото в 2008 году. Я расскажу вам, что я сделал правильно, а что нет. Контекст был таким: мир претерпевает крах, ФРС будет вынуждена внедрить меры по смягчению; следовательно, золото растет. Это был правильный контекст для первых трех кварталов, и я неплохо торговал на золоте, открывая длинные позиции. Но я упустил из виду то, что, когда мир стал обеспокоен дефляцией, золото начало продаваться вместе с остальной частью рынка, что и произошло в четвертом квартале 2008 года. Я также недооценил тот факт, что хедж-фондам приходилось снимать крупные суммы и собирать для этого деньги, а хедж-фонды в основном имели длинные позиции по золоту. Поэтому им пришлось продавать золото вместе со всем остальным.

– До сих пор мы говорили в основном про технический анализ и рыночный контекст. Что еще важно в вашей торговой методологии?

– Самым важным источником моей торговой прибыли за последние десять лет была, вероятно, торговля на событиях. Есть как ожидаемые события, так и неожиданные.

– Можете привести примеры?

– В прошлую пятницу, когда Трамп летел на встречу «Большой семерки», он твитнул какую-то сумасшедшую чушь о том, как, приземлившись, он будет применять ответные меры против Китая. В своих твитах Трамп был явно разгневан. Это пример незапланированного события. Вы не можете позволить себе долго рисковать, зная, что позже в тот же день Трамп, вероятно, объявит о дополнительных тарифах против Китая.

– Как реагировать на это?

– Вы продаете риски, и притом без промедления.

– На чем вы совершили сделку?

– Я открыл короткую позицию по S&P.

– Но разве на рынке не произошли продажи сразу после этого твита?

– Не сразу – только через час.

– Когда вы открыли короткую позицию?

– Немедленно! Я слушаю потоковое аудио веб-сайта Trade the News, единственная функция которого заключается в отслеживании, фильтрации и чтении движущих рынок новостей в течение всего дня. Я не могу смотреть на экран новостей во время торговли – это бы меня слишком отвлекало, поэтому у меня есть потоковое аудио. Как только я услышал, что они зачитали этот твит Трампа, я вошел в рынок на продажу.

– Насколько сильно упал рынок к тому моменту, когда был исполнен ваш ордер?

– Рынок упал на восемь полных пунктов, но это еще не было большой проблемой, ведь потом он упал на целых 50 пунктов.

– Какой более обширный урок можно извлечь из этой сделки?

– Урок состоит в том, что вы должны понимать суть рынка, чтобы знать, какое событие является неожиданностью, а какое – нет, и действовать соответственно. Если вы торгуете, не имея знаний, то вы просто кретин, раздающий свои деньги, и вы, скорее всего, будете покупать на максимумах и продавать на минимумах.

– Итак, ваша торговля на событиях неразрывно связана с вашим рыночным контекстом.