Ликвидный капитал включает следующие компоненты:

+ Постоянный капитал акционеров, в том числе:

полностью выплаченный фонд обыкновенных акций;

все указанные в отчетности резервы, созданные из накопленных нераспределенных доходов

+ Выравнивающие резервы

+ Накопленные привилегированные акции

+ Субординированный долг

– Гудвилл и другие нематериальные активы

= Ликвидный капитал

Примечания к расчету коэффициента платежеспособности

• Выравнивающие резервы в страховом деле – аналог резервов на покрытие основного банковского риска для банков. Поскольку они не предназначены для компенсации какого-либо конкретного риска, то могут рассматриваться как постоянный капитал, доступный для обеспечения платежеспособности компании.

• Гудвилл и другие нематериальные активы должны при расчете ликвидного капитала вычитаться, поскольку они не участвуют в формировании постоянного капитала, который может быть обращен на покрытие убытков. Однако в случае страховых компаний нематериальные активы могут включать отложенные затраты на привлечение клиентов (DAC), которые могут рассматриваться как инвестиции, способные в будущем принести прибыль. По этой причине некоторые регулирующие органы разрешают включать DAC в ликвидный капитал (см. ниже).

• Как и в случае с банками, в страховых компаниях привилегированные акции и субординированный долг для подтверждения принадлежности к ликвидному капиталу должны удовлетворять некоторым условиям:

– быть необеспеченными, субординированными и полностью оплаченными;

– быть бессрочными или, по крайней мере, не подлежать погашению по требованию инвестора;

– невыполнение обязательств по выплатам процентов или дивидендов не должен означать, что страховщику придется автоматически прекратить свою деятельность, т. е. должны иметься инструменты, которые могут быть использованы для покрытия убытков.

• Привилегированные акции и субординированные долги, удовлетворяющие приведенным выше требованиям, могут считаться частью ликвидного капитала только в размере 50 % от меньшей из двух величин: ликвидного капитала и требуемого ликвидного капитала. Датированные кумулятивные привилегированные акции и субординированные долги также можно отнести к ликвидному капиталу, если их срок составляет не менее пяти лет и они не превышают 25 % меньшей из двух величин: ликвидного и требуемого ликвидного капитала.

• Нормы ЕС разрешают входящим в него странам принимать в качестве ликвидного капитала дополнительные элементы, которые, учитывая специфику страхового бизнеса, способны помочь компании в компенсации убытков:

– 50 % будущих прибылей, рассчитанных путем умножения оценки годовой прибыли на минимальный из средних сроков действия технических резервов (оставшегося срока действия существующих полисов) и на 6. Это приблизительное отражение стоимости действующего бизнеса, т. е. приведенная стоимость будущего потока прибылей, которых страховщики (особенно по страхованию жизни) могут ожидать от своих существующих страховых полисов. Даже если страховщик закроет свои двери перед новыми клиентами, он все равно еще будет получать прибыль от существующих полисов, пока все они не будут исчерпаны. При любых условиях, действующий бизнес не должен превышать лимита 25 % меньшей из двух величин: ликвидного и требуемого капитала.

– Если затраты на привлечение клиентов не капитализированы, то их следует вычитать из прибыли и, следовательно, из средств акционеров. При выполнении некоторых условий и ограничений регулирующие органы разрешают компаниям увеличивать объем средств акционеров на величину затрат на привлечение клиентов, которая ранее была вычтена. Соответствующие расчеты проводятся актуариями.

– Любые скрытые резервы, возникающие при оценке активов (если они не исключительные по своей природе).

– 50 % неоплаченного акционерного капитала, если оплаченная часть уставного акционерного капитала составляет по меньшей мере 25 % от общего объявленного акционерного капитала.

Одно из различий между капиталом банка и капиталом страховой компании состоит в том, что при составлении консолидированной отчетности страховщики не обязаны делать вычет по вложениям в другие страховые компании, которыми они не владеют. Это позволяет сохранять повторный счет по всей системе. Как и в случае с банками, страховщики стремятся поддерживать отношение капитала к активам выше минимального уровня, требуемого законодательством, чтобы иметь более благоприятные отзывы рейтинговых агентств и аналитиков. Однако в периоды кризисов на финансовых рынках, когда стоимость капитала падает из-за уменьшения доходов или из-за убытков, регулирующие органы могут ослаблять минимальные требования платежеспособности, позволяя страховым компаниям продолжать работу и восстанавливаться.

По сравнению с другими секторами рынка страховые компании труднее всех поддаются оценке, особенно это относится к подразделениям по страхованию жизни. Эта сложность обусловлена особенностями, которые уже обсуждались выше. Как и в случае с банками, здесь нет смысла делать разграничение между операционной и финансовой деятельностью. Как и в банках, здесь имеются операции по обе стороны баланса, поэтому обычно необходимо моделировать денежный поток на собственный капитал. Для компаний по страхованию жизни в большей степени, чем для банков, дюрация денежных потоков такова, что установленные законом отчеты не полностью отражают состояние дел, что открыто признают компании, публикующие отчеты «О достигнутой прибыли» (АР). В них изменение накопленной стоимости отражается точно так же, как корректировки, которые были сделаны для разведочных и добывающих подразделений компании Exxon (для отражения изменения стоимости ее запасов). Указанные корректировки для страховых компаний можно интерпретировать, как это было сделано для Exxon. В отличие от банков и нефтяных компаний, основная проблема для страховых компаний – установить текущую (приведенную) стоимость их обязательств. Это обстоятельство аналогично трудностям, возникающим при рассмотрении РВО пенсионной схемы, и не случайно, что обе эти задачи выполняются актуариями. Как и в случае пенсий, многое из того, что происходит со счетами страхователей жизни, отражает изменение прогнозов, как в смысле длительности сроков, так и в смысле отдачи инвестиций.

В данном разделе два вида страховых компаний рассматриваются отдельно. Компании, занятые общим страхованием, рекомендуется моделировать и оценивать их на основе «Mодифицированных официальных отчетов о платежеспособности» (MSS), в этом случае модель оценки будет аналогична примененной для банков. Для оценки компаний, занятых страхованием жизни, целесообразно отталкиваться от АР отчетов («О достигнутой прибыли»), с разделением стоимости на «встроенную» стоимость существующего бизнеса (совокупности действующих договоров о страховании) и текущую (приведенную) стоимость ожидаемого поступления в будущем новых договоров страхования.