от инфляции составляла 2,43 %, что стало самым большим показателем за восемь лет. Инфляция – не единственный фактор, который следует учитывать при рассмотрении перспектив мировой экономики, но он важен. И прямо сейчас некоторые признаки не слишком обнадеживают.

Влияние процентных ставок

На момент публикации книги мы много лет жили с низкими процентными ставками, и нет никаких признаков того, что в ближайшее время ситуация изменится. ФРС США заявила, что пока не будет повышать процентную ставку для сдерживания инфляции, предполагая, что в период пандемии усилия должны сосредотачиваться на восстановлении и росте экономики. Деньги, вероятно, останутся относительно дешевыми довольно долгое время. Это также означает, что хранение наличных денег не принесет дохода. Что же делать с излишками наличности? Хороший вопрос.

Неизвестно, как поколение работников и инвесторов, которые никогда не сталкивались ни с чем, кроме низких процентных ставок, отреагирует на изменение этих самых процентных ставок. Многие из них влезли в долги, чтобы купить дома и другие активы, что разумно, пока стоимость займа низка, а цена активов растет. Но что произойдет, когда процентные ставки вырастут, а стоимость активов перестанет расти и, возможно, даже упадет?

Многое будет зависеть от того, насколько быстро всё произойдет. Но, десятилетиями обучая бизнесу университетских студентов, мы часто удивлялись тому, как много людей, не сталкивавшихся с высокими процентными ставками, казалось, были безразличны к изменению процентных ставок до тех пор, пока их не просили подумать, каким образом повышение ставки, скажем, с 2 % до 3 % повлияет на их финансы. Почти всегда находилось несколько студентов, считавших, что увеличение на 1 % не особо важно и беспокоиться не о чем. В конце концов, если что-то, даже очень большое, увеличивается на 1 %, это не приводит к катастрофе. Каждый раз подобному соображению мы противопоставляли наблюдение, что в данном контексте увеличение на 1 % на самом деле представляет собой 50-процентное увеличение цены, которую придется уплатить в деньгах. Реакция студентов, осознавших это, оказывалась самой разной.

Дело в том, что это были аспиранты, имеющие разное происхождение. Они представляли собой хороший срез общества.

Студенты с финансовым образованием или те, кто работал в смежных областях, понимали влияние процентной ставки до нашего занятия, но многие другие – нет. Что произойдет с теми, кто возьмет кредит с плавающей процентной ставкой, и она вдруг повысится? Что, если ставка вырастет с высоких 3 % до более чем 16 %, пикового уровня начала 1980-х годов? К сожалению, они кончат тем же, чем и многие во время международного финансового кризиса, – потеряют свои дома и будут вынуждены начинать всё заново. Экономика будущего должна не только гарантировать, что с ними всё будет в порядке, – она должна строиться таким образом, чтобы не допускать по-настоящему плачевных результатов.

Экономика в действии

Что касается государственной политики и управления экономикой в развитом мире, то с 1920-х годов доминируют две основные школы мысли – кейнсианская и монетаристская (Фридман). Существует множество других школ, но всесторонний их обзор едва добавит что-то с точки зрения рекомендаций относительно экономики будущего, да и выйдет за рамки настоящей работы. Каждая из двух основных школ имеет уважаемых последователей и благодаря внедрению своих учений добилась успеха, а кроме того, у каждой из этих школ есть убежденные критики.

В современную нам эпоху произошло множество событий: Великая депрессия 1930-х годов, отмена золотого стандарта, несколько серьезных рецессий, значительный рост международной торговли, огромный рост производительности, достижения в области технологий, мировой финансовый кризис, современные торговые войны, массовое количественное смягчение, недавние массовые случаи фискального стимулирования, огромные колебания процентных ставок, реальные случаи стагфляции, гиперинфляции и ловушек ликвидности, а также переход к невесомой экономике. В те времена, когда были сформулированы основы кейнсианской и неоклассической доктрин, некоторые из этих событий рассматривались только в теории и никогда не проверялись практикой, а такое явление, как невесомая экономика, даже не предполагалось.

Во время пандемии COVID-19 популярность набрали более современные подходы, такие как современная денежная теория (СДТ), которые могут поспособствовать введению безусловного базового дохода, помогающего стимулировать потребление, поскольку он предоставляет гражданам прямой доступ к стимулирующим выплатам. Никто не решается дать количественную оценку окончательным результатам, но уже ясно, что США печатают деньги, как никогда раньше, и многие другие правительства следуют их примеру. Только в 2020 году Федеральная резервная система напечатала более 20 % всего объема долларов США, находящихся в обращении, и печатные станки продолжают работать. Как мы уже отмечали ранее, это может быть хорошо в данный момент, но что насчет того, когда они остановятся?

Кейнсианская доктрина

Кейнс считал, что правительство должно увеличивать общие расходы в экономике, чтобы поддерживать ее рост. Это возможно при помощи действий, предпринимаемых правительством непосредственно в форме налогообложения и расходов – ключевых элементов налогово-бюджетной политики, – а также посредством действий центрального банка, который покупает и продает ценные бумаги для увеличения или уменьшения денежной массы – ключевых элементов денежно-кредитной политики.

Кейнсианская политика обрела популярность после Великой депрессии 1930-х годов. Считалось, что она по-прежнему ориентирована на рынок и частный сектор, но при этом допускает вмешательство правительства, когда это необходимо, для того чтобы защитить население от безработицы. Акцент на стимулировании совокупного спроса полагали благоприятным для работников, и Кейнс предложил более полный набор инструментов для управления экономикой, чем это было раньше.

Кейнсианское мышление привело к масштабной программе капитального строительства в США и других странах и вдохновило правительство на налоговую реформу. Интервенционистский подход, отстаиваемый Кейнсом, резко контрастировал с предшествовавшим ему капитализмом политики невмешательства, согласно которому деятельность государственного сектора не должна мешать рынку – короче говоря, правительство должно держаться от него подальше.

Расцвет кейнсианства длился с середины 1930-х годов до нефтяного кризиса 1973 года, когда стагфляция вынудила поменять подход на монетаристский. Кейнсианство справлялось со своими обязанностями хорошо до тех пор, пока однажды не перестало работать. Подобно многим экономическим школам, оно выполнило свою задачу на определенном промежутке времени, а затем непредсказуемые и/или беспрецедентные события потребовали нового типа мышления. В последние годы, живя в условиях мирового финансового кризиса и пандемии COVID-19, мы стали свидетелями возврата к кейнсианскому финансированию дефицита Международным валютным фондом (который Кейнс помог создать) и другими организациями, выступающими за решение этих проблем с помощью фискальных стимулов.

Монетаризм

Монетаризм утверждает, что основная роль правительства в экономике заключается в контроле денежной массы через центральный банк. Монетаристы считают главной целью стабильность цен, отмечая, что слишком быстрое увеличение денежной массы будет иметь инфляционные последствия, а чрезмерное ее сокращение приведет к высасыванию ликвидности из экономики и