Сегодня эксперты, политики, экономисты и журналисты очень активно обсуждают тему падающей доходности кредитов и других финансовых инструментов, пытаются осмыслить феномен отрицательного процента. Обозначившиеся тенденции имеют большое количество последствий, меняют модели поведения участников рынка, экономическую и финансовую политику государств, отражаются на жизненном положении простых граждан, создают угрозы для стабильности развития на уровне отдельных государств и во всем мире. Попытаемся нарисовать схематично картину наиболее значимых последствий понижения процента в западных экономиках – как уже возникающих, так и могущих возникнуть в ближайшее время. Наиболее вероятными и значимыми являются следующие десять последствий.

Последствие первое. Бегство клиентов из банков. Речь идет о клиентах, привыкших размещать свои свободные средства на депозитных счетах. Уже сегодня коммерческие банки ряда стран стали устанавливать отрицательные проценты по депозитам. Особенно сложно сегодня найти банк с положительными процентами в Швейцарии. Впрочем, данной проблемой озабочены не только физические лица, но также компании и банки. В частности, коммерческие банки могут начать выводить свои средства с депозитов Центральных банков.

Последствие второе. Ожидается, что бегство физических лиц из банков будет осуществляться в сторону наличных денег. Резко возрастет спрос на физические деньги, которые граждане будут хранить либо под матрасом, либо в банковских ячейках. Не исключается, что возникнет система параллельных денег (наличных и безналичных), образуется «серый» рынок, на котором будут осуществляться сделки по обмену двух видов денег, установится валютный курс наличной денежной единицы по отношению к безналичной единице (с хорошей премией в пользу наличных знаков). Примечательно, что спрос на наличные деньги может резко возрасти и со стороны юридических лиц. Так, одна из ведущих немецких кредитных организаций – «Коммерцбанк» – заявила, что не намерена держать свои средства на «отрицательном» депозитном счете Центробанка и планирует перевести сотни миллионов евро в наличную форму и хранить их в своих сейфах.

Последствие третье. Со стороны физических и юридических лиц можно также ожидать активизации спроса на землю, недвижимость, другие материальные активы. Инвестиции в них будут альтернативой или дополнением к операциям по переводу безналичных денег в физические деньги.

Последствие четвертое. Ожидается резкое увеличение спроса на такой привычный для инвесторов актив, как золото и другие драгоценные металлы. В свою очередь, этот дополнительный спрос будет подталкивать рост цен на золото. Если в начале года цена тройской унции «желтого металла» была равна 1061,50 долл. США, то сегодня она перевалила за планку 1300 долларов (последний раз золото пересекало эту планку 15 августа 2014 года). Это произошло после того, когда Федеральный резерв 15 июня принял решение не пересматривать процентную ставку, оставив ее на уровне 0,25-0,50. Заявленный руководителем ФРС Джанет Йеллен план последовательного повышения базовой ставки ФРС явно срывается. Инвесторы начинают отворачиваться от доллара США, делая выбор в пользу золота. Эксперты прогнозируют, что к концу года золото достигнет планки в 1400 долл. за тройскую унцию.

Последствие пятое. Резко возрастет спрос на кредиты со стороны как физических, так и юридических лиц. С помощью дешевых или даже бесплатных кредитов они будут осуществлять, помимо всего, приобретения недвижимости, других физических активов, драгоценных металлов. Тем более возникнет массовый спрос на кредиты в случае, если ставки по ним приобретут отрицательные значения. Уже в настоящее время банки Дании и Бельгии выдают физическим лицам кредиты по отрицательный процент.

Последствие шестое. Уже в настоящее время многие институциональные инвесторы (особенно пенсионные фонды и страховые компании) испытывают серьезные финансовые трудности. Дело в том, что их активы формируются, прежде всего, за счет долговых бумаг, выпускаемых правительствами (казначействами) ведущих стран Запада. А эти бумаги стали уходить «под воду». На начало июня текущего года суммарный объем таких бумаг превысил 10 трлн. долл. По оценкам Deutsche Bank, на 1 февраля 2016 г. доля бондов с отрицательной доходностью составляла 25 % от мирового объема госбумаг. А за год до этого государственных облигаций со знаком минус было лишь 6,8 %. Но даже если доходность бумаг все еще положительная, то она недостаточна для того, чтобы пенсионные фонды и страховые компании могли в полном объеме выполнять свои обязательства. Сегодня появляется большое количество публикаций о кризисном состоянии пенсионных фондов США. В их активах бо́льшую часть бумаг составляют казначейские облигации с низкими процентными ставками, которые не позволяют покрывать текущие обязательства перед пенсионерами. Одни пенсионные фонды «проедают» свой основной капитал, другие вынуждены пользоваться кредитами. Эксперты еще в 2014 году предсказывали, что в течение ближайших 20 лет банкротство потерпят 85 % всех пенсионных фондов США. Процесс может ускориться, поскольку доходность казначейских бумаг США быстро падает. Если в конце 2015 года доходность 10-летних бумаг составляла 2,27 %, то в начале июня текущего года она была равна лишь 1,63 %.

В Европе, где пенсионные фонды вынуждены покупать местные облигации с отрицательными процентами, крах системы пенсионного обеспечения произойдет намного раньше.

Последствие седьмое. Многие крупные и крупнейшие корпорации пользуются возникшей ситуацией и начинают наращивать масштабы эмиссии своих облигаций, которые на фоне государственных облигаций выглядят более привлекательно, имеют положительные процентные ставки. Хотя эти положительные ставки по любым меркам очень скромные. Впрочем, некоторые корпорации с хорошей рыночной репутацией заявляют уже о планах эмиссии своих долговых бумаг с отрицательным процентом. Их процентная политика заключается в том, чтобы отрицательный процент корпоративных облигаций был более умеренным по сравнению с отрицательным процентом государственных бумаг.

Последствие восьмое. Поскольку международные резервы Центробанков формируются в значительной степени за счет покупки государственных долговых бумаг, то по мере ухода этих бумаг «под воду», доходность таких резервов превращается в убытки.

Последствие девятое. Оно зеркально противоположно предыдущему последствию и заключается в том, что государственные долги стран «золотого миллиарда» начинают незаметно «таять». Вот данные МВФ об относительном уровне государственного долга некоторых стран «золотого миллиарда» (% ВВП, 2015 год): Япония – 248; Греция – 178; Италия – 132; Португалия – 128; США – 106; Бельгия – 106; Франция – 97; Канада – 91; Великобритания – 89; Германия – 71. Для сравнения приведем значения того же показателя по некоторым странам ПМК: Индия – 67; Китай – 44; Филиппины – 37; Индонезия – 27; Россия – 18. Отметим, что государственный долг стран ПМК «таять» не может, т. к. кредиты и займы, получаемые этими странами, имеют весьма существенные положительные процентные ставки.

Последствие десятое. В силу резкого перепада уровней процентных ставок по кредитам и другим финансовым инструментам в странах «золотого миллиарда» и странах ПМК можно ожидать, что инвесторы и финансовые спекулянты из первой группы стран будут стремиться проникнуть на финансовые рынки второй группы стран. Впрочем, уже в настоящее время такой бизнес процветает, специалисты называют его «процентным арбитражем» (использование различий в уровнях процентных ставок). Желанию делать большие деньги на «процентном арбитраже» порой не могут воспрепятствовать ни экономические санкции со стороны Запада, ни валютные ограничения на капитальные операции со стороны стран ПМК. Значительная часть такого «процентного арбитража» – «теневой» бизнес.