В первых индустриальных странах увеличилась продолжительность жизни и снизилась детская смертность, что привело к увеличению численности населения примерно в три раза. В то же время индустриализация вызвала массовую урбанизацию, которая со временем привела к уменьшению числа семей и старению населения. Ключевая фраза здесь - "со временем". Не все начали в одно и то же время или наблюдали изменения в структуре населения с одинаковой скоростью. Как правило, первые индустриализаторы развивались медленнее всех.

Затем американцы использовали этот порядок, чтобы распространить глобализацию и стабильность на всю человеческую семью, включая Китай. Каждая страна начала двигаться по пути индустриализации и урбанизации. Опоздавшие смогли перепрыгнуть через целые фазы процесса индустриализации, переходя сразу от железа к стали, от алюминия к стекловолокну, от медных труб к ПВХ и гибким трубкам, от стационарных телефонов к сотовым телефонам и смартфонам. Чем позже страна начала процесс урбанизации, тем быстрее этот процесс разворачивался и тем быстрее падала рождаемость.

После окончания холодной войны почти все народы стали богаче, но, что более важно для мира финансов, сжатый во времени характер процесса модернизации означает, что все народы стали старше. В мире 1990-2020 годов это было просто замечательно, потому что означало, что все самые богатые и наиболее мобильные страны мира находились на стадии накопления капитала в процессе старения более или менее одновременно. На протяжении всего этого трехдесятилетнего периода было много стран с большим количеством людей в возрасте от сорока до начала шестидесяти лет - возрастной группы, которая генерирует наибольший капитал. Их инвестиционные доллары, евро, иены и юани хлынули в систему, часто игнорируя международные границы. В совокупности их сбережения способствовали росту предложения капитала и снижению его стоимости. Для всего. Везде. В период с 1990 по 2020 год эта широкая конвергенция факторов принесла нам самое дешевое предложение капитала и самый быстрый экономический рост в истории нашего вида. Наряду с общим безумием фиатной эпохи. Вдобавок к гиперросту эпохи Порядка.

Ставки по ипотеке были самыми низкими в истории, а правительства развитых стран иногда могли брать кредиты по отрицательным ставкам, в то время как основные фондовые рынки продолжают осваивать все более высокие позиции. Вездесущий, исторически дешевый капитал также снизил стоимость финансирования для всех, кто хочет запустить новую производственную линию или расчистить новые сельскохозяйственные угодья, написать новое программное обеспечение или построить новый корабль. Взрыв промышленного производства и технологические достижения последнего десятилетия или около того в значительной степени обусловлены сочетанием затянувшейся Бреттон-Вудской системы и демографического момента огромного переизбытка зрелых работников. И их денег.

Этот же капитал ответственен и за недавние "взрывы глупости". В начале 2021 года группа геймеров влила столько капитала в платформу для видеоигр GameStop, что она на короткое время стала одной из самых ценных фирм Америки, несмотря на то, что собиралась подать заявление о банкротстве. Такие криптовалюты, как биткоин, не поддерживаются государством, не подлежат обмену, не полезны для осуществления платежей, не имеют внутренней ценности и в основном созданы китайскими магнатами, стремящимися обойти санкции, однако совокупная стоимость всех криптовалют превышает 2 триллиона долларов. Мне лично больше всего нравится Dogecoin, который был создан буквально в шутку, чтобы показать, насколько идиотами могут быть криптоинвесторы. Временами общая стоимость Dogecoin превышала 50 миллиардов долларов. Все это и многое другое - хрестоматийная перекапитализация почти китайского масштаба. Когда капитал достаточно дешев, даже свиньи могут летать.

Но только один раз.

Вернемся к демографии. Люди не перестают стареть только потому, что наступили хорошие времена. Медленно стареющая демография США, умеренно стареющая демография Японии и Европы, быстро стареющая демография развивающихся стран - все они сходятся к массовому выходу на пенсию в 2020-х и 2030-х годах. И когда они выйдут на пенсию - когда все они выйдут на пенсию одновременно - они перестанут предоставлять капитал, который подпитывал наш мир. Примерно в то же время Соединенные Штаты перестанут держать потолок.

Из этого вытекают две важные вещи.

Во-первых, большая часть этого нового процесса порождает рост производства и потребления, независимо от того, какие реалии лежат в основе экономики. Это поощряет раздувание государственного бюджета (вспомните Obamacare (реформа здравоохранения и защиты пациентов в США, прим.пер.), федеральный бюджет администрации Трампа или долговой кризис в Греции). Это поощряет потребительское обжорство (подумайте о долгах итальянских банков или американской ипотечной недвижимости). Это поощряет перепроизводство бесконечного разнообразия товаров, которые могут иметь сомнительную экономическую эффективность (вспомните китайское производство или бум/крах доткомов). Дешевый кредит дает людям и фирмам, которые обычно не могли участвовать в игре, иллюзию непобедимости. Но то, что кажется естественным, пьянящим и устойчивым в хорошие времена, не может длиться вечно. Когда деньги перестают поступать и стоимость финансирования возрастает, все это рушится.

Во-вторых, это уже рушится. Здесь нет никаких геополитических прогнозов. Это элементарная математика. Большинство мужчин и женщин, составляющих зрелый трудовой контингент в мире - те самые важные бэби-бумеры - выйдут на пенсию в первой половине 2020-х годов. У пенсионеров больше не будет новых доходов для инвестирования.

Это хуже, чем кажется, для мира финансов.

Не только нет ничего нового для инвестирования, но и те инвестиции, которые у них есть, обычно перераспределяются от высокодоходных акций, корпоративных облигаций и иностранных активов к инвестициям, защищенным от инфляции, обвала фондового рынка и валютного краха. Вон из китайского фонда технологических стартапов, руандийских инфраструктурных облигаций и боливийских литиевых проектов, а вместо этого - векселя, денежные рынки и наличность. В противном случае одна коррекция рынка может свести на нет десятилетия накоплений, и пенсионер может потерять все. Такое поведение разумно и логично для отдельного человека, но не очень хорошо для более широкой системы по двум причинам.

Первая довольно очевидна. Кредит - это жизненная сила современной экономики. Если вы - компания, то заемные средства помогают вам выплачивать зарплату, финансировать расширение производства, закупать оборудование и строить новые объекты. Каждая Джейн или каждый Джо ежедневно пользуется кредитом: кредиты на обучение в колледже, автокредиты, ипотечные кредиты, кредитные карты. Это смазка, которая делает возможным практически все. Без кредита остаётся только один из способов приобретения товаров - это наличные, авансом и в полном объеме. Сколько времени вам потребуется, чтобы заработать достаточно денег для оплаты автомобиля, учебы в колледже или дома авансом и в полном объеме?

Если поднять стоимость кредита, то все замедлится, если, конечно, не остановится. В 2021 финансовом году правительство США выплатило около 550 миллиардов долларов в виде процентов. Если поднять стоимость государственных займов на один процентный пункт, эти выплаты удвоятся. Правительство Соединенных Штатов способно осилить такое повышение. Но как насчет Бразилии? Или России? Или Индии? Давайте сделаем это более индивидуально. Если