игрушка, прим. пер.), или когда монетарные власти расширяют денежную массу, чтобы намеренно увеличить спрос. Уровень инфляции ниже 2 процентов обычно считается нормальным, но все, что выше этого уровня, становится все менее и менее приятным.

Дезинфляция - это очень специфический вид снижения цен. Когда ваш смартфон или компьютер получает обновление, позволяющее вам делать что-то лучше и быстрее, это дезинфляция. То же самое происходит, когда новое месторождение нефти, или автомобильный завод, или медеплавильный завод вступает в строй и увеличивает предложение. Цены падают, но отношения, которые формируют рынок, не подвергаются чрезмерному изменению. Большинству людей нравится небольшая дезинфляция. По крайней мере я знаю, что мне это нравится.

Затем происходит дефляция. Цены падают, но это происходит потому, что что-то очень, очень не так. Возможно, население стареет быстрее, чем рынок жилья или промышленные предприятия успевают приспособиться. Падение спроса порождает избыток предложения чего-то основного, например, электричества, квартир или электроники. Рынки не могут приспособиться, не отменив часть производства, что вредит работникам, а это еще больше снижает спрос. В той или иной форме дефляция мучает Японию с момента ее экономического краха в 1990-х годах, Европейский Союз - с момента финансового кризиса 2007-09 годов, и, вероятно, она уже стала постоянной в Китае, где увеличение производства с любыми издержками является государственной мантрой.

Итак, раз уж вы об этом узнали, давайте поговорим о будущем.

Денежная экспансия инфляционна. Нехватка капитала впрыскивает инфляцию непосредственно в финансы. Падение потребления стареющего населения является дефляционным, а разрыв цепочек поставок - инфляционным. Строительство новых промышленных предприятий для замены международных цепочек поставок является инфляционным, пока процесс идет, и дезинфляционным, когда работа завершена. Новые цифровые технологии, как правило, являются дезинфляционными, если только для их поддержания не требуются международные цепочки поставок, в этом случае они являются инфляционными. Обвалы валют приводят к инфляции в странах, которые от них страдают, поскольку все переходят от наличных денег к товарам, которые они могут сохранить, но такие обвалы приводят к дезинфляции в странах, где бегущие капиталы ищут спасения. Дефицит товаров практически всегда является инфляционным, но если дефицит вызван разрывом цепи поставок, то он может быть дефляционным вблизи источника товара, что означает снижение цен, что ведет к снижению производства, что ведет к повышению цен, что снова является инфляционным* (Это было утомительно).

В итоге я хочу сказать, что будущее ... -фляции* (Да, я только что придумал слово) будет разным в каждом регионе, каждой стране, каждом секторе, каждом продукте, и будет меняться дико, основываясь на широком спектре факторов, на которые едва ли можно повлиять, а тем более предсказать. Не хотел бы я быть трейдером облигаций.

Ожидайте гораздо больше популизма. Демография в мире стремительно стареет, и большинство пожилых людей довольно... закостенели в своих взглядах. Но более того, пенсионеры зависят от своих пенсий. Большинство пенсионных программ финансируются либо за счет налоговых поступлений, либо за счет дивидендов от крупных облигаций. Доходы по облигациям, как правило, низкие и стабильные. Это означает, что пенсионерам нужны стабильные цены. Потоки доходов, связанных с облигациями, имеют тенденцию разрушаться при длительных рецессиях. Для многих (большинства?) стран депрессия, длящаяся десятилетие или два, на данный момент уже практически предрешена. Между деглобализацией, демографическим коллапсом и коронавирусом, большинство стран никогда не смогут восстановиться до уровня, на котором они были в 2019 году. Большинство пенсий разлетятся на части в мире растущей и переменчивой инфляции.

Пенсионеры как избирательный блок не столько боятся перемен, сколько бесконечно жалуются на них, что приводит к формированию реакционных и хрупких культур. Один из результатов - правительства, которые все больше удовлетворяют популистские требования, отгораживаясь от других экономически и занимая более агрессивную позицию в военных вопросах. Вы не задумывались о том, как голосовали ваши родители, бабушки и дедушки? Только представьте, каких психов они будут поддерживать, если их пенсионные доходы не будут работать.

Будут и американские исключения. Лучшая в мире география позволит снизить затраты на развитие. Лучшая в богатом мире демография сделает рост капитальных затрат в Америке менее обременительным. Рост численности американских миллениалов позволяет предположить, что к 2040-м годам, когда миллениалы окончательно войдут в возрастную категорию богатых капиталом людей, предложение капитала снова возрастет, что снизит рост капитальных затрат. Относительный консерватизм американской монетарной политики в сочетании со статусом доллара США как единственной резервной валюты дает американцам больше свободы маневра в компенсации потери капитала и гарантирует американцам наибольшую долю оттока капитала из неспокойного мира.

И, как ни странно, продолжающиеся в Америке проблемы неравенства могут оказать некоторую помощь.

Помните, как доход людей растет с увеличением опыта работы, и как аналогичным образом увеличивается доля дохода, который инвестируется? Это происходит с богатыми так же, как и с "нормальными" людьми. В чем эти две группы расходятся, так это в выходе на пенсию. "Нормальные" пенсионеры вынуждены переводить свои средства в низкорисковые инвестиции, потому что они не переносят волатильности, но у богатых людей накоплено так много, что они поступают по-другому.

Во-первых, ультрабогатым людям нужно сохранить лишь часть своих активов, чтобы поддерживать свой образ жизни. Они могут терпеть гораздо более высокий уровень риска и поэтому сохраняют большую часть своего инвестиционного портфеля - как правило, более половины - на рынках акций и облигаций. Во-вторых, богатые гораздо чаще осознают, что не могут забрать все с собой, и нет причин умирать со 100 миллионами долларов в банке. Они обычно начинают передавать активы следующему поколению или благотворительным организациям задолго до своей кончины.

В большинстве стран эти различия не сильно влияют на ситуацию, но в Соединенных Штатах 1 процент населения контролирует до половины всех финансовых активов. Если хотя бы половина капитала из этого 1% на американских рынках акций и облигаций не будет ликвидирована и останется задействованной (или перейдет к более молодым людям, которые будут размещать капитал по более нормальным схемам), то общий переход к среде с ограниченным капиталом не будет таким резким. Но это справедливо только для развитых стран с крупными рынками капитала и кричащим неравенством. Это список из одного пункта. Большой объем мобильного капитала не может исправить все, но в мире ограниченного капитала? Хорошее начало.

Если все это звучит не совсем по-капиталистически, то это потому, что это так. Условия, которые позволили существовать капитализму, являются частью того "большего", к которому мы все привыкли, и весьма сомнительно, что капитализм может существовать без постоянного экономического роста.

Я не хочу сказать, что капитализм мертв, а хочу сказать, что даже американцы, самые молодые и самые богатые люди в мире - люди, у которых больше всего "больше" - уже находятся в процессе перехода от капиталистической,