раз. Жилье и долги домохозяйств - это, конечно, ожидаемые проблемы, но приток кредитов подтолкнул австралийский доллар к неустойчивым максимумам, подрывая конкурентоспособность всех секторов экономики, кроме горнодобывающего. Все усилия правительства по снижению спроса с помощью регулятивных мер были сведены на нет налоговым кодексом, который не только поощряет владение недвижимостью, но и фактически побуждает тех, кто уже владеет жилой недвижимостью, приобретать еще больше. Это было бы проблемой в любом месте, но в Австралии она стоит особенно остро. Может показаться, что в Стране Оз много земли, но глубинка совершенно бесполезна для жилой недвижимости. Подавляющая часть австралийского населения проживает менее чем в десяти в значительной степени разрозненных районах, что резко ограничивает доступность и повышает стоимость строительства нового жилья. Это приведет к взрыву. Вопрос в том, когда?

- В Колумбии за один десятилетний период, начиная с 2003 года, кредиты выросли в пять раз, но всё в Колумбии - особый случай. В конце 1990-х годов экономика страны (в том числе и доступность кредитов) была втянута в самую жестокую гражданскую войну в Западном полушарии на протяжении большей части прошлого века, а особенно жестокий период столкнул ее с обрыва. Большая часть кредитной экспансии 2003-14 годов шла рука об руку с прогрессом в войне: по мере того, как колумбийцы реформировали и консолидировали свое политическое пространство и военную стратегию, правительству удалось загнать своих военных противников во все более мелкие анклавы, вплоть до заключения окончательного мирного соглашения и фактической капитуляции в 2015 году. Это политическое и военное восстановление сопровождалось экономическим подъемом. Кредитный "всплеск" в Колумбии был, по сути, восстановлением утраченных позиций. В дальнейшем задача будет заключаться в том, чтобы укрепить мир, продемонстрировав тем, кто находится по обе стороны войны, что не стрелять друг в друга - это хорошо для бизнеса. Наиболее вероятный путь? Легкое кредитование для всех, чтобы стимулировать развитие инфраструктуры и потребительскую активность. Кредитный бум Колумбии не в ее прошлом. Он в ее будущем.

- Индонезия - страна, к которой я отношусь с оптимизмом по целому ряду причин: многочисленное, молодое, динамично развивающееся население; правительство, которое по своей воле сосредоточено на густонаселенном острове Ява, что позволяет ему концентрировать свои усилия на довольно специфической и политически единой географии; широкомасштабная энергетическая безопасность; отличное расположение у самых плодотворных торговых путей в мире; близость к крупным экспортерам минералов и сельскохозяйственной продукции Австралии и Новой Зеландии, с одной стороны, и к взаимодополняющим промышленным и финансовым партнерам Сингапуру, Таиланду и Малайзии, с другой. К этому я добавляю удивительно консервативный кредитный профиль. Да, общий объем кредитов в странах Юго-Восточной Азии вырос более чем в семь раз, но экономический рост опережал его. Еще в 2000 году общий объем кредитов был равен ВВП, что обычно вызывало бы беспокойство у такой бедной, разросшейся страны, как Индонезия. Но, несмотря на ежегодный рост абсолютного объема кредитов в течение последующих семнадцати лет, отношение объема кредитов к общему объему экономики фактически снизилось на треть. Индонезия по-прежнему сталкивается с целым рядом серьезных проблем - нехватка квалифицированной рабочей силы, шаткая инфраструктура, коррупция (которая находится либо на первом, либо близко к первому месту в списке), - но избыточное кредитование в стране вызывает гораздо меньше опасений, чем можно было бы предположить по цифрам в заголовке.

- Кредитная картина Бразилии в точности повторяет Грецию: шестикратный рост, достигший пика в 2014 году. В том же году настроения инвесторов и бразильская политическая система одновременно сломались, что привело к политическому кризису и глубокой рецессии, которая на момент написания данной статьи не подает признаков ослабления. Что еще хуже, конституция и валюта Бразилии датируются только 1990-ми годами. Это не только первый настоящий политический и экономический кризис современной Бразилии, но и полномасштабный конституционный кризис, который затрагивает самые основы всего, что делает Бразилию Бразилией. Если предположить, что политическая система Бразилии восстановится в кратчайшие сроки (а признаков этого нет) и что институтам управления Бразилии не будет нанесен дополнительный ущерб (а это кажется чистой фантазией), то Бразилии предстоят годы тяжелой рецессии, чтобы просто оправиться от кредитной экспансии. Бразилию ждёт не потерянное десятилетие, а два десятилетия. Как минимум.

- Учитывая, что последние пятьдесят лет подряд она была крупнейшим в мире экспортером нефти, слово "кредит" - это не то, что обычно приходит на ум при мысли о Саудовской Аравии. Тем не менее, саудовцы успешно использовали свой поток нефтяных доходов для получения кредитов для всех частей своей системы, что привело к 750-процентному кредитному увеличению с 2000 года. Поскольку этот кредит подкреплен постоянными доходами, он, вероятно, не так проблематичен, как ситуация в Бразилии или Австралии, и уж точно не так плох, как Греция. Но большая часть кредита пошла либо на тщеславные проекты в пустыне, либо на субсидии населению, чтобы купить лояльность граждан. Когда поток прервется - а он прервется, - эта лояльность рухнет. К счастью для саудовского руководства, службы внутренней безопасности страны являются одними из самых эффективных в мире... в подавлении инакомыслия.

- С 2000 года кредиты в Индии выросли в десять раз, и за это время не было ни одного провала. Постоянный барабанный бой экономической экспансии сделал Индию гораздо более спокойным местом в политическом плане, чем можно было бы предположить по постоянным приступам голода, религиозной и расовой смуты. Когда коррекция неизбежно наступит, она будет эпической. Я вполне могу быть оптимистом в отношении Индии по геополитическим и демографическим причинам и одновременно предупреждать об ужасном финансовом кризисе.

- В Турции картина усложняется. В период с 2000 по 2013 год общий объем кредитов вырос более чем в 12 раз - один из самых резких и продолжительных ростов в мире. Этот бум дал премьер-министру (а теперь президенту) Реджепу Тайипу Эрдогану политический капитал, необходимый для консолидации контроля над часто разлаженной системой, положив конец десятилетиям некомфортного сосуществования между его собственными анатолийскими религиозными консерваторами, прозападными модернизаторами из региона Большого Стамбула и секуляризованными военными, которые считали себя хранителями государства. Теперь есть только Эрдоган. Но в 2013 году кредитная экспансия остановилась. Потеря экономической легитимности, давление 3 миллионов беженцев от гражданской войны в Сирии, растущая геополитическая враждебность со стороны Европы, России, Ирака и США и по отношению к ним означают, что правление Эрдогана становится хрупким, жестким и все более авторитарным. И все это до того, как Турция переживет неизбежную кредитную коррекцию.

- На момент добавления этого абзаца 28 февраля 2022 года Россию вычеркивают из мировых финансов в наказание за войну на Украине, включая российский Центральный банк. К тому времени,