На глобальном уровне общая стоимость всех акций в мире в 2019 году составила около 90 трлн долл. Этот капитал, инвестированный в фондовые рынки, состоит либо из сбережений (пенсионные счета, брокерские счета, банковские счета, в которые инвестируют банки, и т.д.), либо из маржинальных заимствований. Общий объем маржинальной задолженности (индивидуальной и институциональной) в США в 2019 году составил около 600 млрд. долл., что равно примерно 1,6% рыночной капитализации фондовых рынков, т.е. незначительной части.4 Таким образом, общая рыночная капитализация, по сути, представляет собой одноразовые сбережения в качестве инвестиций. 37,7 трлн долл. в США представляют собой в основном денежные средства, которыми в конечном итоге владеют физические лица либо напрямую через пенсионные счета, брокерские счета или паевые инвестиционные фонды, либо косвенно через сберегательные счета, которые затем инвестируются в рынок (или кредитуются) банками, либо вдвойне косвенно - корпорациями (в конечном итоге принадлежащими акционерам), которые сами инвестируют в рынки.

Однако, как ни удивительно, эти цифры не так уж велики. Во-первых, в расчете на душу населения (при численности населения США 329,6 млн. человек) капитализация рынка составляет около 114 381 долл. на человека (если бы капиталом владели только американцы, а не иностранцы). Во-вторых, в совокупности они тоже не так уж велики. Чтобы представить их в перспективе, стоит подчеркнуть следующее:

- На 8 мая 2020 года государственный долг США составлял около 25 трлн. долл.

- ВВП США на 8 мая 2020 года составил около 21 трлн. долл.

Кроме того, стремительно растет государственный долг. К концу июня 2020 г. он уже превысил 26 трлн. долл., увеличившись за первые шесть месяцев 2020 г. более чем на 3 трлн. долл. К 9 октября 2022 года он превысит 31 трлн. долл. В результате "спасения" COVID-19 государственный долг в настоящее время составляет 98% экономики и, по прогнозам, в ближайшее время превысит весь годовой объем экономики страны - такой ситуации страна не испытывала со времен Второй мировой войны. По данным Бюджетного управления Конгресса США, "федеральный долг как доля экономики к 2023 г. побьет рекорд Америки времен Второй мировой войны". В пересчете на душу населения это составляет примерно 212 тыс. долл. долга на одного американского налогоплательщика, или 80 тыс. долл. на одного гражданина.

Это практически сводит на нет совокупную рыночную капитализацию США. Таким образом, все разговоры о важности рыночного капитала оказываются пустыми: на национальном уровне это практически заемные деньги. Рыночная капитализация в нашей стране теперь, по сути, является плодом нашего воображения.

Но даже в этом случае, если бы корпоративный ландшафт изменился в пользу кооперации, значительная часть денег, которые сегодня составляют рыночную капитализацию, была бы реинвестирована в кооперативные и паевые предприятия в виде членского капитала. Во-первых, вкладчики капитала использовали бы свои сбережения для инвестирования в себя и свои предприятия. Рабочие и служащие вкладывали бы часть своих сбережений в предприятия, образуя кооперативы. Производители и потребители также инвестировали бы в кооперацию. Значительная часть существующего капитала была бы размещена в наших собственных действующих предприятиях. Во-вторых, инвесторы могли бы ссужать свои средства кооперативным предприятиям. Таким образом, еще одна значительная часть существующего на рынке капитала была бы реинвестирована в долговые обязательства кооперативов. Это может быть стимулировано государством путем предоставления льготного налогового режима, обеспечения определенного уровня доходности по долговым обязательствам кооперативов, а также обеспечения займов, что еще больше повысит привлекательность размещения сбережений в кооперативных предприятиях для тех, кто обладает капиталом. В-третьих, и это самое главное, в долгосрочной перспективе будет происходить постепенное перераспределение и выравнивание богатства, которое фактически вытеснит то накопление богатства, которое в значительной степени порождает сегодняшнюю рыночную капитализацию. Более равномерное распределение богатства будет означать, что часть капитала будет направлена на потребление: у служащих и рабочих будет больше денег, которые они смогут потратить на покупку жилья, автомобилей, предметов домашнего обихода и других товаров и услуг. Инвестированный капитал частично возвращается в экономику в виде потребления и обращения.

Перестройка и создание кооперированной экономики позволит сократить объем богатства, извлекаемого в виде капитала и возвращаемого в инвестиционные спекуляции. Все излишки, которые получают кооперативные предприятия (после уплаты налогов и реинвестирования определенной суммы в предприятие), будут распределяться между их членами. Прибыль на капитал членов кооператива может быть ниже, чем можно было бы ожидать при экстрактивном капитализме, прежде всего потому, что заработная плата большинства работников может быть выше и более справедливой. Но по мере того как богатство, основанное на более справедливом подходе, начнет проникать в экономику, оно будет трансформироваться в потребление и экономический оборот.

О рентабельности капитала

Защитники рынков капитала ответят, что инвестиции в акционерный капитал направляют ресурсы наиболее продуктивным и эффективным производителям, обеспечивая тем самым экономический рост и процветание для всех. По их мнению, если богатство правильно направить на более эффективные предприятия, то это приведет к созданию большего числа рабочих мест и распределению выгод от экономического производства. Приливная волна поднимет все лодки: возросшая прибыль на капитал будет расходоваться на потребление, подпитывая экономику, создавая рабочие места и распространяя богатство.

Но эти аргументы носят чисто идеологический характер. Они не имеют под собой никакой эмпирической основы. Более того, они опровергаются социальной реальностью, а также исследованиями Пикетти и его коллег. Положение среднего американского рабочего, сокращающийся средний класс и растущее нищенское большинство в США полностью опровергают идеологические притязания капитала. Лучшие эмпирические данные свидетельствуют о растущем уровне неравенства в постиндустриальных западных капиталистических обществах и растущей задолженности в ведущих экономиках, вплоть до того, что многие из якобы самых богатых стран фактически заложили свои общие активы. Идея о том, что капитальные инвестиции волшебным образом поднимают все лодки, является фантазией. Реальность экономического краха COVID-19 и его разительное неравенство по расовому, классовому и нищенскому признакам показывают, насколько лживы утверждения капитала.

Тем не менее, некоторые могут возразить, что доходность капитала, вложенного в фондовый рынок, всегда превышала доходность по обязательствам и, скорее всего, превысит доходность от членства в кооперативе. В результате капиталы будут просто уходить из страны и находить другие страны для инвестирования. Капитал будет бежать, и не будет никакой возможности направить его в кооперативные предприятия. Кооперативная экономика, по сути, рухнет.

Конечно, верно, что капитальные вложения исторически превосходят вложения в казначейские, государственные, муниципальные и корпоративные облигации. Мы склонны объяснять это уравнением "риск - вознаграждение": доходность казначейских облигаций США, например, исторически была ниже, чем доходность акций, поскольку риск практически отсутствует. Спред между (долгосрочной) доходностью казначейских облигаций и фондовых рынков якобы отражает это естественное уравнение "риск - вознаграждение". Конечно, сейчас особенно странно