повышения объема реализации за счет товаров с минимальной прибылью или вообще без прибыли.

Кроме того, если этот коэффициент значительно превышает среднеотраслевые нормы, ситуация должна быть подвергнута тщательному анализу, так как это может означать присутствие риска, связанного с нехваткой запасов, следствием которого будет снижение объема реализации в перспективе. Слишком высокая оборачиваемость может быть признаком недостатка свободных денежных средств и сигналом о возможной неплатежеспособности компании (менеджеры отдела продаж компании при неправильно настроенной системе мотивации могут активно отгружать продукцию потребителям, не заботясь об их платежной дисциплине, в результате чего обеспечивается рост выручки от продаж – показателя, от которого они получают свой премиальный процент, а живые деньги на счета компании не поступают и идет накопление дебиторской задолженности).

Однако для получения более точной оценки аналитики предпочитают использовать в числителе формулы вместо выручки показатель себестоимости продукции:

где СOGS – себестоимость продукции;

Inv – средняя стоимость материально-производственных запасов.

Экономический смысл такой замены числителя заключается в том, что стоимость запасов и себестоимость продукции измеряются в отпускных ценах, т. е. не включают торговые надбавки и наценки, в то время как выручка их содержит. Поэтому фактическая оборачиваемость при традиционном подходе оказывается завышенной.

Несмотря на очевидный экономический смысл введения в формулу показателя себестоимости, многие информационно-аналитические агентства при вычислении среднеотраслевых значений или при характеристике финансового профиля компании придерживаются традиционной методики, используя выручку от продаж.

При наличии у финансового аналитика информации о величине запасов поэлементно (сырье и материалы, незавершенное производство, готовая продукция) приведенная выше скорректированная формула расчета показателя оборачиваемости может быть модифицирована (табл. 41).

Наряду с рассмотренными показателями на практике часто используют показатели оборачиваемости оборотных, внеоборотных и совокупных активов в целом, а не по отдельным элементам.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (Receivables Turnover Ratio, RRT) определяется как отношение выручки от реализации продукции к средней величине дебиторской задолженности (Accounts Receivable, AR):

где В (S) – выручка от реализации продукции (товаров, работ, услуг);

ДЗ (AR) – средняя величина дебиторской задолженности за отчетный период.

Данный показатель отражает, сколько раз дебиторская задолженность превращалась в денежные средства. С позиции интересов компании рост оборачиваемости дебиторской задолженности можно рассматривать как позитивную тенденцию. Чем выше значение коэффициента, тем меньший период времени проходит между отгрузкой готовой продукции потребителям и моментом ее оплаты. Это может свидетельствовать о хорошей платежной дисциплине покупателей, а также отражать ужесточение менеджментом компании кредитной политики, сокращение сроков предоставления отсрочки платежа, введение предоплаты за определенные виды продукции.

В качестве примера приведу динамику изменения данного показателя для ПАО «Лукойл» (табл. 42).

Основным недостатком данного способа расчета является использование показателя «чистая выручка», т. е. выручки за вычетом косвенных налогов (НДС и акцизов), отражаемой в отчете о финансовых результатах. Вместе с тем показатель дебиторской задолженности содержит в себе косвенные налоги, в результате чего возникает проблема несопоставимости показателей, поскольку искажается реальный результат: рассчитанный период оборота оказывается выше реального, особенно если компания – плательщик акцизов[51]. В силу этого для получения более объективных результатов в алгоритм расчета данных показателей следует вносить определенные корректировки[52]:

где В – выручка без учета НДС;

Ва – выручка по авансам покупателей;

НДС–а – НДС, рассчитанный к сумме выручки без учета полученных авансов;

А–а – акцизы без учета полученных авансов.

Обратите внимание, что в табл. 42 выручка от реализации представлена с учетом акцизов и экспортных пошлин.

Однако даже при подстановке правильного значения выручки период оборота дебиторской задолженности может значительно искажаться. Это связано с тем, что выручка от реализации продукции, как правило, определяется «по отгрузке», а уменьшение дебиторской задолженности происходит в момент поступления денежных средств. Отгрузка продукции приводит к росту дебиторской задолженности и одновременно улучшает оборачиваемость, поскольку выручка от реализации продукции отражается в знаменателе приведенной выше формулы. При этом реального сокращения периода оборота может не происходить, в силу того что плата за отгруженную продукцию не поступает. Подобная проблема характерна для компаний, агрессивно наращивающих объемы продаж за счет увеличения клиентам отсрочек платежа.

В классическом представлении период оборота должен показывать, за какое время отгруженная продукция будет полностью оплачена. Однако его расчет вышеописанным способом позволяет получить скорее некий ориентир. Этот показатель становится достаточно точным лишь при равномерности отгрузок и платежей за отгруженную продукцию в течение длительного времени. Более объективную оценку срока оплаты продукции и поступления денежных средств от покупателей можно получить, если рассчитывать период оборота, подставляя в формулу вместо выручки объем поступивших денежных средств за поставленную продукцию. Тогда финансовый директор сможет точнее прогнозировать денежный поток и дебиторскую задолженность на предстоящие периоды, даже с учетом сезонных колебаний и агрессивного роста продаж. В аналитической практике данный показатель получил название «коэффициент инкассации».

Для его расчета по данным о фактическом погашении дебиторской задолженности составляют реестр инкассации. По каждому дебитору, а затем и по компании в целом определяют размер задолженности, описывают платежную дисциплину и проводят расчет коэффициентов. Анализ можно проводить не только по отдельному дебитору, но и в разрезе отдельных договоров, заказов, счетов-фактур. Платежную дисциплину оценивают с позиции разнесения сумм поступившей оплаты по интервалам дат, установленных реестром старения, наличия фактов просроченной задолженности.

Расчет коэффициента инкассации можно проводить по следующей формуле[53]:

Экономический смысл расчета коэффициента инкассации заключается в том, чтобы показать, какую часть долга дебитор погасил (или не погасил) в соответствующем периоде. При этом, как было отмечено, расчет коэффициента может вестись не только по конкретному дебитору, но и по всей дебиторской задолженности. Пример определения коэффициента представлен на рис. 3.3.

На основе найденных по каждому из периодов коэффициентов инкассации по компании в целом и данных о планируемых в будущих периодах объемах продаж продукции с отсрочкой платежа делается прогноз будущих поступлений денежных средств (табл. 43).

Для построения прогноза будущих поступлений денежных средств найденное значение коэффициента финансовой инкассации умножаем на соответствующий этому коэффициенту по сроку запланированный объем продаж в кредит. Найденный таким образом размер поступлений денежных средств суммируем по всем выделенным срокам, тем самым определяя искомую величину.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (Payables Turnover Ratio, RPT) характеризует число оборотов, совершенных кредиторской задолженностью (Accounts Payable, AP), за анализируемый период, т. е. показывает среднюю скорость