обращения счетов к оплате. В наиболее общем виде данный показатель определяется как отношение себестоимости продукции к средней величине кредиторской задолженности:

где C (COGS) – себестоимость продукции;

КЗ (АР) – средний остаток кредиторской задолженности за отчетный период.

В российской аналитической практике можно встретить уточненный вариант расчета данного показателя:

где Коб_кз – коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности;

С – себестоимость продукции;

УР – управленческие расходы;

КР – коммерческие расходы;

Ам – амортизация за период;

ЗП – заработная плата за период.

С позиции интересов компании рост оборачиваемости кредиторской задолженности и вследствие этого снижение периода ее оборота можно рассматривать как негативную тенденцию. Это может свидетельствовать об ужесточении условий оплаты, предъявляемых поставщиками, снижении сроков товарного кредитования, введении предоплаты со стороны отдельных контрагентов.

Однако не менее распространенным является использование для расчета данного показателя общего подхода, в соответствии с которым вместо себестоимости применяется показатель выручки (табл. 44).

С позиции управления финансовым циклом, как уже отмечалось, выгодно, чтобы оборачиваемость кредиторской задолженности превышала оборачиваемость дебиторской. Рассматривая поведение данных показателей на примере ПАО «Лукойл», отметим довольно низкий разрыв между ними. Наиболее низкое сальдо имело место в 2013 г. (2 дня), наиболее высокое сальдо наблюдалось в 2011 г. (рис. 3.4).

Помимо рассмотренных на практике часто используют показатели оборачиваемости оборотных, внеоборотных и совокупных активов в целом, а не по элементам. В качестве примера рассмотрим коэффициент оборачиваемости активов.

Коэффициент оборачиваемости активов (Assets Turnover Ratio, RAT):

где В (S) – выручка от реализации товаров;

А – средняя стоимость активов за отчетный период.

Рост данного показателя является позитивной тенденцией и может свидетельствовать о повышении интенсивности загрузки оборудования, увеличении продаж, оптимизации запасов и расчетов с покупателями.

Что касается глобальных тенденций, показательны отдельные результаты ежегодного исследования PWC в области оборотного капитала. В частности, можно отметить, что впервые за пять лет показатели периода оборота дебиторской задолженности (DSO) и периода оборота запасов (DIO) продемонстрировали положительную динамику. Так, показатель DSO хоть и незначительно, но снизился на 0,1 дня, а показатель DIO зафиксировал снижение на 0,7 дня (рис. 3.5).

Отраслевой анализ свидетельствует о существенных различиях между лучшими и худшими представителями исследуемых секторов экономики в контексте управления основными элементами чистого оборотного капитала и финансовым циклом (рис. 3.6).

Однако в целом управленческая динамика и аналитическое сопровождение улучшаются. Связано это с тем, что улучшения, наблюдаемые глобально, были вызваны ростом внимания к показателям оборотного капитала со стороны представителей нижней части рэнкинга компаний, принимавших участие в исследовании. В этом контексте очевидно, что на глобальном уровне по мере вовлечения все новых небольших компаний в вопросы оптимизации чистого оборотного капитала следует ожидать дальнейшего улучшения динамики приведенных показателей оборота капитала и финансового цикла компаний.

Пожалуй, главным элементом, за счет которого компании улучшают величину чистого оборотного капитала и добиваются сокращения финансового цикла, является кредиторская задолженность перед поставщиками. Так, по итогам 2017 г. компании из 11 исследуемых секторов экономики увеличили сроки отсрочек платежа у поставщиков, добившись увеличения периода оборота кредиторской задолженности (DPO) (рис. 3.7). При этом 7 из этих 11 секторов продемонстрировали снижение продолжительности оборота основных элементов чистого оборотного капитала. Однако очевидно, что возможности оптимизации чистого оборотного капитала за счет этого элемента ограничены, поскольку постоянно наращивать отсрочку поставщики не смогут.

Приведенный график является крайне удобным инструментом отражения управленческой динамики. На нем совмещены все ключевые элементы чистого оборотного капитала. Нижний правый квадрант отражает наихудшую динамику, при которой растет период оборота запасов и дебиторской задолженности, снижается отсрочка поставщиков. В результате увеличивается финансовый цикл компании, происходит замедление притока и ускорение оттока денежных средств. Наилучшую динамику отражает левый верхний квадрант. Он характеризует снижение финансового цикла за счет роста отсрочки платежа у поставщиков, снижения длительности оборота запасов и ускорения возврата дебиторской задолженности. Соответственно подставляя на этот график значения продолжительности финансового цикла по годам (или иным периодам), можно в аналитически удобном виде отражать результаты усилий компании по оптимизации чистого оборотного капитала.

Серьезное влияние на показатель оборота чистого оборотного капитала оказывает и размер компании. На рис. 3.8 представлено распределение показателя NWC в днях в зависимости от размера компании.

Очевиден значительный разрыв данного показателя между небольшими компаниями с выручкой менее €500 млн и крупными компаниями с выручкой более €1 млрд. Начиная с 2013 г. этот разрыв вырос почти на 18 % (с 39,6 до 46,8 дня). Причем если динамика этого показателя у небольших компаний стабильна, то у крупных компаний наблюдается его очевидный рост. Главным драйвером, обеспечивающим этот разрыв, является период оборота запасов, разница в величине которого в 2017 г. между небольшими и крупными компаниями составила 27,8 дня. Однако она устойчиво снижается – на конец 2013 г. данный показатель составлял 30 дней. Связано это преимущественно с тем, что небольшие компании начинают более внимательно и обоснованно подходить к вопросу управления своими запасами, постепенно внедрять стандарты лучшей практики.

Еще одним важным обстоятельством, на которое следует обратить внимание, является серьезная разница между показателями оборота в зависимости от территориального признака (рис. 3.9). Наиболее высокая длительность оборота зафиксирована в странах Ближнего Востока (Middle East), а наиболее низкая – в Австралии и Океании (Australasia).

Наряду с изучением показателей оборачиваемости анализ производственной эффективности может быть дополнен исследованием того, как выполняется золотое правило экономики, просто и точно описывающее правильную логику ведения бизнеса. Математически его можно представить следующим образом:

Тп> Тв> Та >100 %,

где Тп – темп роста прибыли, %;

Тв – темп роста объемов реализации, %;

Та – темп роста активов (имущества), %.

Экономический смысл данного правила наиболее корректно раскрывать с конца неравенства. Так, размер активов (имущества) должен увеличиваться, о чем свидетельствует Та > 100 %, т. е. компания должна развиваться. При этом важно не просто приобрести новые машины, оборудование, построить склады или целый производственный комплекс (по балансу ввод в эксплуатацию этого имущества приведет к росту активов компании в том периоде, в котором данный ввод произошел). Важно загрузить данные производственные и вспомогательные мощности в полном объеме, не допуская простоя оборудования, что будет способствовать росту объемов продаж и получаемой выручки. Об этом в формуле свидетельствует опережающий темп роста выручки от реализации по сравнению с темпом роста активов компании: Тв