Подведем итоги

Не думаю, что начинающий инвестор должен нырять с головой в стоимостные инвестиции. Это – жесткая игра, требующая знаний, навыков и терпения. Мой совет – поучиться, вложив мелкую сумму в акции с низкой капитализацией, и понять, как это работает.

После того, как достигнете начального уровня уверенности и знаний, начинайте экспериментировать со стоимостным инвестированием. Проблема в том, что в мире не так много успешных управляющих стоимостными фондами, так что вам, возможно, придется сделать большую часть работы самостоятельно. Вы будете делать много ошибок, в частности – станете жертвой бесконечных ловушек оценки в тех случаях, когда рынок дал правильную оценку, а ваш драгоценный камень на деле оказался пустышкой.

Но опыт и ошибки, в конечном счете, сделают вас лучшим инвестором; за эти годы инвестирование начнет окупаться – особенно если вы отложите 10–20 процентов от рискового капитала в дополнительный портфель недооцененных активов. Если стоимостное инвестирование работает, и вы занимаетесь этим более 20–30 лет, это будет давать опережающую динамику, по крайней мере, в 2–3 процента в год.

Сложите эти числа и ко времени выхода на пенсию сможете создать рисковый капитал – по меньшей мере, вдвое больший, чем у сверстников.

Идти вперед – значит потерять душевный покой, остаться на месте – значит потерять себя.

Серен Кьеркегор

Я погружаю свое перо в чернейшие чернила, потому что я не боюсь утонуть в чернильнице.

Ральф Уолдо Эмерсон

Прогресс всегда содержит риски. Нельзя украсть вторую базу, удерживая ногу на первой.

Фредерик Б. Уилкокс, прозаик и публицист

Почему бы нам не влезть на это дерево? Разве не там растут нужные нам фрукты?

Фрэнк Скалли, журналист и писатель

Да, идти на риск, по сути, – это быть готовым к провалу. В противном случае это будет называться идти на верняк.

Тим Макмахон, бизнесмен

Глубокий риск против малого

Мы уже познакомились с понятием риска, отметив, что иногда это может быть единственным способом создания богатства. Но риск неизменно опасен, поэтому умный инвестор и осмотрительный бизнесмен все несколько раз взвесит.

Чтобы по-настоящему понять угрозу, исходящую от риска, необходимо более четко его очертить и объяснить, что он бывает разных форм и видов. Различие между разными видами рисков лучше всего представлено в книге Deep Risk («Глубокий риск») писателя и врача из США Уильяма Бернстайна. Г-н Бернстайн блестяще анализирует экономические отношения и всегда видит долгосрочную перспективу, основанную на подробном историческом анализе.

Ученый утверждает, что инвесторы должны ясно понимать две формы риска: малый и большой.

С малым риском, как правило, сталкиваются инвесторы фондового рынка в нестабильные годы, когда акции могут колебаться в диапазоне 30–50 процентов годовых. Эти приливы и отливы на фондовом рынке так же естественны, как смена дня и ночи; и Бернстайн наверняка прав, предполагая, что для инвестора с долгосрочной перспективой (более 25 лет) малый риск стоит того. Инвесторы впадают в панику, когда теряют, скажем, 40 процентов денег, но история показывает, что в большинстве случаев за этими страшными годами идут несколько хороших лет, когда деньги возвращаются.

Есть широко известные исключения из этого правила, не в последнюю очередь – японские фондовые рынки, где инвесторы ждут по 20 лет, когда их деньги окупятся, и большинство финансовых рынков восстанавливаются, компенсируя потери.

Бернстайн определяет и другой, более тяжелый вид риска – глубокий. Эта форма включает в себя полную потерю капитала, который, скорее всего, не восстановится полностью – или не восстановится вообще!

История XX века изобилует случаями полной потери капитала, и я не сомневаюсь, что в XXI веке таких примеров будет больше! Бернстайн говорит, что глубокий риск – с полным уничтожением вашего рискового капитала, а иногда банковских депозитов и жилья – связан с «четырьмя всадниками экономического апокалипсиса».

Первая смертельная угроза – инфляция, когда процентные ставки увеличиваются более чем в два раза за несколько лет. Бернстайн говорит, что инвесторы должны быть постоянно начеку, потому что инфляция – известный убийца, съедающий «реальную» стоимость вашего богатства.

Далее идет всадник финансового апокалипсиса под названием «дефляция», обратная инфляции, т. е. последовательное снижение цен. Концепция снижения цен звучит замечательно на первый взгляд, но, как правило, это сопровождается хронической экономической депрессией с последующими политическими катаклизмами. Правительственная конфискация или экспроприация тоже вызывают большую тревогу – особенно для тех, кто предпочитает накапливать золото. Здесь существует большой размах возможностей: от грабительских пенсионных реформ в Аргентине до большевистской революции. Эта угроза возможна, но маловероятна. Самая страшная угроза – это гражданская война или мировая война, которую невозможно точно предсказать.

Для Бернстайна угроза личному богатству приходит в виде инфляции, когда процентные ставки – такие, как индекс розничных цен – достигают двузначных цифр за несколько лет!

Инвесторы в связи с этим риском упорно думают о том, как включить какую-нибудь защиту от инфляции. Мы рассмотрим способы защиты от инфляции более подробно в последней главе, где будем говорить о концепции «постоянного портфеля», предназначенного для защиты инвестора не только от инфляции, но также от дефляции и конфискации.

Но сейчас инвесторы должны признать, что инфляция – это глубокий риск, и нужно что-то предпринять по этому поводу. Читателям же следует понимать, что малые риски стоит принимать, если есть правильный временной горизонт.

Не путайте явную краткосрочную изменчивость и долгосрочный скрытый риск

Мы уже обсуждали здесь синдром финансовой близорукости, т. е. чрезмерного внимания, направленного на краткосрочный риск. Мы одержимы видимой опасностью, очевидной на финансовых рынках, которые торгуют акциями. Паникуем, когда акции неожиданно меняются в цене на 5-10 процентов, а затем – с недальновидностью и близорукостью – приходим к выводу, что такая нестабильность неправильна.

Для тех, кто по-настоящему боится рисковать (и вряд ли когда-нибудь станет по-настоящему богатым), это может иметь смысл, но для меня эти риски очевидны и неудивительны. Не нужно делать глупости и брать на себя слишком много, но убытки естественны для данных условий.

По моему скромному мнению, мы игнорируем гораздо более скрытые, глубинные риски, когда общество и отдельные люди не в состоянии принять определенные решения, мирясь с ожидаемым. Молодые люди, которые не идут на риск, в сущности, передают ответственность за создание богатства кому-то другому – правительству или будущим поколениям. Общество, которое не идет на риск и требует немедленной компенсации, щедрых льгот и пенсионного обеспечения, также перекладывает с себя ответственность.