если вы дочитали до этого места, значит, и ваш час настал. Сейчас я, наконец, расскажу, как использовать знания об акциях-заглушках на практике и об их взрывном прибыльном потенциале.

Долгосрочные опционы на покупку акций (LEAPS)

Как я уже говорил, вы можете «создать» для себя подобие акций-заглушек самостоятельно. Иными словами, из сотен доступных на рынке долгосрочных опционов – LEAPS – можно сгенерировать инвестиционную ситуацию, обладающую многими характеристиками и значением коэффициента риск/вознаграждение, присущими инвестициям в активы рекапитализированной компании. Обозначение LEAPS – это ничто иное, как аббревиатура долгосрочного опционного контракта на покупку акций. «Ладно, а что такое опцион?» – наверняка думаете вы. Объясняю. Существует два вида опционов – пут и колл – но здесь мы будем говорить только о коллах. Причем только о тех из них, которые торгуются на организованных биржах ценных бумаг – то есть включенных в листинг. (Яснее не стало, но вы все равно читайте дальше: на кону большие деньги)

Колл – это право (но не обязанность) на приобретение акций по определенной цене в течение ограниченного периода времени. Например, июньский колл на акции IBM по 140 долларов дает своему владельцу право на приобретение ценных бумаг компании IBM по 140 долларов за акцию вплоть до истечения срока действия этого права в июне (датой окончания действия котируемых опционов считается третья пятница месяца). Если на дату окончания срока действия колл-опциона акции IBM будут торговаться по 148 долларов, то стоимость такого колла составит 8 долларов. Все потому, что право на покупку по 140 долларов таких акций, которые можно тут же продать по 148 долларов, стоит именно 8 долларов. Если же на дату истечения срока опциона ценные бумаги IBM стоят только 135 долларов, то колл не будет стоить ничего – поскольку вы не найдете желающих купить право на покупку акций по 140 долларов (как правило, это называется «страйк-цена» или «цена исполнения контракта») в то время, когда любой желающий может приобрести их на открытом рынке по 135 долларов. В общем-то, на этом, по части азов у меня все – за исключением одной маленькой детальки.

Почти всегда торги на рынках акций и опционов проводятся одновременно. Не на каждую торгующуюся акцию приходится опцион – но они есть у тысяч крупнейших компаний. Таким образом, если у акции есть котируемые коллы, то их, как правило, можно купить и продать в часы работы биржи – до истечения срока их действия. В нашем случае июньские коллы на акции IBM торговались в течение нескольких месяцев – до июня. Выше мы уже рассмотрели варианты изменения стоимости колла на дату окончания срока его действия. Вопрос: какова справедливая стоимость колла до окончания срока? Если конкретнее – сколько придется заплатить за колл-опцион, если покупать его в апреле, то есть за пару месяцев до истечения срока? Конечно, вам совсем не обязательно вычислять точную стоимость колла, но все-таки необходимо понимать принципы его ценообразования. Замечу: в рамках нашей дискуссии влиянием дивидендов на цену можно пренебречь.

Допустим, в апреле – за два месяца до истечения срока действия опциона – акции IBM торгуются по 148 долларов. Мы уже знаем, что если бы речь шла о третьей пятнице июня, коллы IBM стоили бы 8 долларов. Однако в апреле эти коллы стоили дороже 8 долларов. Если быть точным, то их рыночная цена составляла 11,375 доллара. Почему? Причин – две. Во-первых, владелец коллов не обязан оплачивать покупку акций по 140 долларов прямо сейчас. Для этого у него есть еще пара месяцев, но при этом вплоть до июня за ним закреплено право на весь прирост стоимости акций. Только представьте: если бы акции IBM к моменту истечения срока действия опциона в июне выросли еще на 10 долларов и торговались бы по цене 158 долларов, владелец акций (купивший их в апреле) получил бы прибыль в размере 10 долларов на каждые затраченные 148 долларов. В то же время, если бы июньские коллы на акции IBM с ценой исполнения в 140 долларов можно было купить в апреле за 8 долларов, то владелец такого опциона также заработал бы 10 долларов за тот же двухмесячный период. (Это потому, что в день истечения срока действия опциона владелец колла может купить акции по цене 140 долларов и тут же продать их по 158 долларов; за вычетом заплаченных за колл восьми долларов прибыль как раз и составит 10 долларов.) Но такой результат был бы несправедливым.

В конце концов, для получения такого же размера прибыли владелец акций заплатил в апреле на 140 долларов больше. В то же время покупатель колла получил свою прибыль, не вкладывая эту сумму. Чтобы уравнять доходность их сделок, сумма процентов, которую можно было заработать на 140 долларах за два месяца, прошедших до истечения срока действия опциона, должна быть отражена в цене колла. При процентной ставке в 6 % годовых доход от стоимости опциона – 140 долларов – составит примерно 1,4 доллара на акцию. Таким образом, в дополнение к так называемой «внутренней» стоимости колла – сумме, представляющей выгоду для покупателя (в нашем примере это 8 долларов – разница между рыночной ценой акции IBM, равной 148 долларам, и ценой исполнения колла, равной 140 долларам), – рынок добавляет вмененную процентную ставку на ту сумму денег, которую покупателю колла не пришлось выкладывать в течение двух месяцев. Так мы переходим от цены колла в 8 долларов (внутренней стоимости колла) к примерно 9,4 доллара (стоимости колла с учетом процентного дохода на сумму в 140 долларов за два месяца).

Но я ведь сказал, что апрельская цена колла составляла 11,375 доллара. Чем же обусловлена разница почти в 2 доллара между только вычисленным нами значением в 9,4 доллара и фактической ценой в 11,375 доллара? Очевидно, во владении колл-опционом должна быть еще какая-то ценность – и она есть. Покупатель колла может потерять только ту сумму денег, которая была вложена им в покупку опциона. В сравнении с механизмом владения обыкновенными акциями IBM звучит не очень, но в реальности все не так плохо. Дело в том, что если на июньскую дату истечения срока действия опциона акции IBM упадут в цене до 140 долларов за акцию, то владелец колла потеряет свои первоначальные инвестиции в размере 11,375 доллара за каждый опцион. При падении цены акций до 130 долларов владелец колла потеряет все те же 11,375 доллара. Даже если цена акций опустится до 120 или рухнет до