дни можно обналичить банковский чек. При заключении сделок мы используем банковский чек — бумажку с написанными от руки цифрами и подписью, — поскольку он подлежит обмену на бумажные деньги, которые сейчас являются основной формой платежа (рис. 7.1).

Рис. 7.1. Стоимость тройской унции золота в долларах США, 1800-1965

После Войны за независимость в Соединенных Штатах разгорелись споры о том, надо ли объявлять дефолт по федеральному долгу. Гамильтон возобновил выпуск кредитных билетов, предложив погасить долг в полном объеме, причем заплатить по номиналу золотом, хотя облигации к тому времени торговались по четыре цента за доллар, а у государства почти совсем не было золота. Гамильтон понимал, что если новое правительство выполнит обязательства, народ поверит как в надежность облигаций, так и в надежность самого правительства, а большая и влиятельная группа держателей облигаций поддержит власти в стремлении создать стабильные деньги.

К 1800 году доходность американских облигаций составила 6 %. Возможно, по меркам современных развивающихся рынков это не слишком высокая доходность, однако по тем временам цифры включали большую рисковую премию. Зарекомендовавшие себя правительства доплачивали всего 3 % к номиналу (рис. 7.2).

Рис. 7.2. Средняя годовая доходность казначейских десятилетних облигаций, 1800-2005

Одновременно с этим Гамильтон рекомендовал создать национальный банк — Первый банк Соединенных Штатов. Гамильтон осознавал, что для решения финансовых вопросов новому федеральному правительству понадобится учреждение соответствующего масштаба, наподобие Банка Англии (английский Центробанк также был основан, чтобы профинансировать войну). На тот момент в США лицензию на финансовую деятельность получили всего четыре банка, и все они были чисто регионального масштаба. Эти банки выступали в роли независимой денежной системы: выпускаемые ими банкноты обращались в пределах близлежащего округа.

Предложенный Гамильтоном план был встречен в штыки Джеймсом Мэдисоном и рядом других политиков: они увидели в этом вмешательство федерального правительства в частный сектор и в жизнь отдельных штатов (в некоторых американских штатах банковская деятельность была под запретом). Однако в 1791 году законопроект был принят, и Первый банк Соединенных Штатов получил лицензию сроком на 20 лет.

Люди, которые пересекли океан и приняли участие в революции ради того, чтобы не платить европейские налоги, не имели ничего против очередного переезда: лишняя сотня миль к западу могла уберечь их от встречи со сборщиком налогов на территории Америки. В результате Соединенные Штаты практически не знали налогов, и рост экономики шел максимальными темпами. Хотя Британия в период 1815–1875 годов продемонстрировала рекордный экономический рост, США добились еще более впечатляющих успехов. К концу столетия эксперимент с построением государства находящимися вне закона фермерами-оборванцами привел к созданию мировой державы, сопоставимой по мощи с Великобританией.

На протяжении XIX века федеральное правительство пополняло казну в основном за счет тарифов. Ошибки в тарифной политике омрачили первые 70 лет истории США. Президент Томас Джефферсон положил начало подобной практике, приняв в 1808 году Акт об эмбарго, который породил рецессию. До этого объем американского экспорта стремительно возрастал — с $ 19 миллионов в 1791 году до $49 миллионов в 1807 году; реэкспорт увеличился с $1 миллиона до $60 миллионов. Во время наполеоновских войн американские купцы поставляли судовые припасы и хлопок как Англии, так и Франции; обе стороны обвинили США в пособничестве противнику и стали захватывать американские торговые суда. Джефферсон не хотел, чтобы Америка оказалась втянута в европейские конфликты. Поэтому он ввел эмбарго на экспорт товаров из США, чтобы американские корабли не покидали портов и не подвергались опасности. В результате этой политики в Америке начался спад: в 1808 году экспорт сократился до $9 миллионов, реэкспорт — до $13 миллионов. Рецессия была столь явной, что в 1809 году вместо Акта об эмбарго был принят Закон о запрещении захода английских и французских судов в американские порты, позволявший, однако, торговать с остальной Европой. Экономика пошла на поправку, хотя темпы экономического роста так и не достигли того уровня, на котором были до 1808 года. Английские корабли продолжали чинить препятствия американским торговым судам, что привело к Англо-американской войне 1812–1815 годов.

Начало войны спровоцировало первый случай инфляции в истории вновь созданного государства: со времен введения золотого стандарта в 1789 году Америка успела о ней забыть. Национальной валюты еще не было, банкноты выпускались региональными коммерческими банками. Опасаясь наплыва клиентов в связи с началом военных действий и чувствуя, что можно не выполнять взятые на себя обязательства, банки Южных штатов приостановили обмен выпущенных ими банкнот на драгоценные металлы, превратив свои бумаги в валюту с плавающим курсом. Временное прекращение обменных операций являлось, разумеется, незаконным нарушением контракта, однако власти предпочли закрыть на это глаза. Банк Англии в то время сам допускал подобные послабления. Первый банк Соединенных

Штатов, который, по идее, мог держать в строгости южные банки, прекратил деятельность в 1811 году, когда истек срок его лицензии. Чтобы финансировать войну с Британией, федеральное правительство выпустило казначейские билеты. Эти странные финансовые документы были объявлены законным платежным средством в денежных сделках, по ним даже выплачивались проценты. Поскольку казначейские билеты можно было использовать в качестве банковских резервов, их выпуск был равнозначен увеличению денежной базы, а раз они прекратили обмениваться на золото, в Южных штатах началась инфляция.

Банки Северных штатов продолжали обменивать банкноты на золото, поэтому их банкноты торговались с премией к банкнотам Южных штатов. Федеральное правительство вскоре предприняло попытку расплачиваться за товары с Севера