Шрифт:
Интервал:
Закладка:
Средняя сумма финансирования на втором этапе составляла 2,71 млн долл. После этого этапа финансирования учредители по-прежнему владели большей частью акционерного капитала (54 %).
Таким образом, на втором этапе финансирования инвесторы получали 22 % акционерного капитала.
24 %-ная ставка за миллион 230 тыс. долл. означает, что компания была оценена в 5 млн 125 тыс. долл., а не в 50 млн долл. И после второго этапа финансирования оценка составляла ориентировочно 10 млн долл., а не 200 млн.
В работе, посвященной деятельности стартовых компаний в Нью-Гэмпшире, Центр исследований венчурных инвестиций сообщает, что значение оценок, полученных этими компаниями до привлечения финансирования, различается в чрезвычайно большой степени, начиная с суммы в миллион долларов и вплоть до 55 млн, а средний показатель составляет 11 млн 200 тыс. долл. В этом же исследовании указывается, что в среднем инвесторы получили 30 % акционерного капитала компаний.
Комментарии предпринимателя
Александр Гонтье
– Каким образом вы пришли к единому показателю оценки стоимости вашей компании с бизнес-ангелом? Было ли это сложно сделать?
– Достаточно просто. Мы хотели в денежном выражении 5 млн долл. США, они предлагали меньше, и мы согласились. На практике действует правило: один миллион долларов одному учредителю.
– Как долго бизнес-ангелы рассматривали ваше предложение?
– Тридцать дней (тогда как у венчурного капиталиста этот процесс занимает от 90 до 120 дней).
– Какие показатели вашего бизнеса сыграли наиболее существенную положительную роль в решении инвесторов профинансировать вашу деятельность? Что было самым привлекательным?
– Их привлекли следующие факторы:
• энтузиазм, страстность, целеустремленность, уверенность в своих силах людей, которые создали наш бизнес;
• тип бизнеса компании (компьютерное обеспечение);
• многогранность открывающихся возможностей, потенциальные выгоды от реализации бизнес-плана;
• отсутствие сильных конкурентов – был удачный период выхода на рынок;
• возможности выйти на мировые рынки – в один прекрасный день компания могла бы закрепиться на европейском рынке, так же как и на американском рынке.
Единственная область инвестиционной деятельности, где венчурные капиталисты многократно переигрывали опытных бизнес-ангелов, – проведение оценки стоимости бизнеса стартовых венчурных компаний. Венчурные капиталисты просто имеют более широкий доступ к информации о сопоставимых сделках и компаниях, которые разместили свои акции на открытых рынках, и другой бенчмаркинговой информации, которая может быть использована при расчете текущей рыночной стоимости собственного капитала стартовой компании.
Комментарии венчурного капиталиста
Кирби Кохран (Kirby Cochran), партнер компании Red Rock Ventures, www.redrockventures.com
– Когда вы рассматриваете заявку компании, которая на предыдущем этапе финансирования привлекла инвестиции бизнес-ангелов на сумму в 500 тыс. долл., является ли этот факт положительным моментом в ваших глазах? Эти инвестиции являются подтверждением жизненности концепции их бизнеса и того, что компания уже добилась определенных успехов в своей деятельности?
– Да, это так, но в то же время венчурных капиталистов волнуют два вопроса: каким образом они сумели привлечь эти средства и насколько выросли показатели оценки этой компании? Это одна из самых больших проблем, с которой сталкиваются предприниматели в процессе привлечения средств для следующего этапа финансирования. Бизнес-ангелы не искушены в тонкостях инвестирования, юридически правильного оформления сделки и стратегии «выхода» для инвесторов. Вы обязательно должны изучить, была ли проведена справедливая и рациональная оценка бизнеса. Мы ежедневно сталкиваемся со сделками, в которых бизнес оценен ошибочно. Предприниматель на личные средства создает компанию и затем обращается к бизнес-ангелам за инвестициями для развития. Бизнес-ангелы по определению – богатые люди из близкого окружения предпринимателя, к которым он и обращается за помощью. Как правило, они не имеют большого опыта и специальных знаний, чтобы понять, каким образом вы оцениваете сделку и привлекаете финансирование для следующего этапа.
Недавно я встретил компанию, оценка которой была определена на основе данных по стартовой компании, которая получает минимальную прибыль. Об этом я услышал от бизнес-ангела, поэтому ему же и задал вопрос:
– А когда вы решили инвестировать средства в нее, какой была оценка?
Он ответил:
– Я не очень понимаю, о чем вы говорите, но один процент акционерного капитала компании покупался за 750 тыс. долл.
Я спросил:
– Это была предынвестиционная или постинвестиционная оценка?
Оказалось, он не понимает, о чем я говорю.
Предположим, компания привлекла 1,5 млн долл. США, при этом она продала 2 % акционерного капитала и имеет постинвестиционную оценку на сумму в 75 млн долл. Теперь вы как венчурный капиталист внимательно изучаете гипотетический финансовый отчет компании и выясняете, что ожидаемая величина выручки в год составляет 2 млн долл., а предполагаемые убытки – миллион. Применяя метод множителей, можно увидеть, что эта компания продается по стоимости, равной объемам 37 ее продаж (S), потому что вы не считаете нужным использовать мультипликатор (P/E) прибыли в первый год. Теперь вы переходите к изучению второго года и видите, что выручка ожидается в размере 10 млн долл., и соответственно прибыль в результате составит 4 млн. Теперь компания продается за 17-кратное увеличение прогнозируемой прибыли на конец второго года (P/E~ 17). Показатели выглядят очень завышенными.
Также вы узнаете, что для того чтобы предприниматели могли реализовать свой план, они должны привлечь на втором году финансирование на сумму 7 млн долл. Исходя из размера требуемой суммы им следует обращаться за финансированием к венчурным капиталистам, потому что бизнес-ангелы не в состоянии вложить в сделку 7 млн долл. Но венчурный капиталист сразу же задаст вопрос: «А какова оценка компании?»
Венчурный капиталист – это менеджер инвестиционного фонда, а значит, он несет ответственность за получение определенной внутренней ставки доходности, которая отвечает запросам институциональных инвесторов. Венчурные капиталисты получают свой доход при реализации стратегии «выхода», но при этом существуют четыре альтернативных варианта.