При проведении IРО при величине оценки в 50 млн долл. США инвесторы раунда B заработали 150 % по своим инвестициям в рамках одного года.

Это опять возвращает нас назад: какой была компания на момент старта, какова была первоначальная капитализация и оценка?

– Итак, все-таки основы роста капитализации начинают закладываться в начальный момент?

– Это правильно. Вот именно поэтому людям следует обращаться в компанию Redrock Ventures. Мы помогаем структурировать капитализацию компании, а не только даем деньги.

Все опытные венчурные капиталисты хорошо разбираются в таких показателях.

Когда предприниматели приступают к созданию компании, им необходимо проявлять осмотрительность в привлечения начального капитала. Привлекли ли они к финансированию более чем 35 неаккредитованных инвесторов? Доверяют ли инвесторы меморандуму частного размещения? Был ли этот меморандум составлен юридической фирмой, которая имеет так называемый страховой полис (errors and omissions insurance), гарантирующий возмещение ущерба в результате ошибок, допущенных менеджментом компании в процессе проведения частного размещении? Было ли получено заключение аудиторов, включили ли финансовую часть в содержание меморандума частного размещения? Кто проводил аудит? Раз мы выступаем как источник финансирования, то изучаем все эти вопросы, потому что если предприниматели в процессе привлечения средств совершили ошибки, то тем самым они предопределили известное ограничение своих действий в процессе привлечения средств на последующем этапе финансирования. Компания может создать себе проблемы в результате того, что венчурные капиталисты столкнутся с некоторыми трудностями. Когда наступит момент подготовки проспекта эмиссии для проведения IPO, вы столкнетесь с различными проблемами. Возможно, вы вынуждены будете вернуться к прошлым документам и аннулировать права первых инвесторов, что приведет к тому, что сделка будет абсолютно невыгодной.

Венчурные капиталисты должны быть заинтересованы в ответе на приведенные ниже вопросы.

• Готовил ли предприниматель только бизнес-план и полагались ли люди, которые инвестировали средства в компанию, только на этот бизнес-план?

• Правильно ли осуществлялась подписка на акции?

• Если предприниматель привлекал средства в одном из штатов, на территории которого действует правило, что меморандум первичного размещения должен быть оформлен за две недели до оформления всех документов на осуществление финансирования, то выполнил ли он это условие?

Не правда ли, ошибки в этих непростых вопросах могут послужить основанием для того, чтобы бизнес-ангел потребовал отзыва своих средств, если процесс столкнется с трудностями? А догадайтесь, кто останется?

Нажившиеся на сделке венчурные капиталисты, которые входят в состав совета директоров. Поэтому в такой ситуации венчурный капиталист обязан помочь компании защититься от судебных исков.

– На основании нашего опыта можем отметить, что многие предприниматели так хотят получить средства, чтобы развивать компанию, что игнорируют множество юридических и организационных проблем. Многие из них даже не стремятся получить квалифицированную юридическую помощь в отношении своей деятельности на начальном этапе становления компании.

– Они привлекают доверенного юриста, который даже не вносит данные об их компании в перечень компаний LLC [35] или при заполнении документации, необходимой для внесения в этот перечень, указывает неправильный юридический адрес компании. Затем такие юристы жалуются, что им не заплатили. Обычно я остаюсь не очень доволен работой доверенных юристов, которые занимаются этими вопросами, потому что практически все они не имеют глубоких знаний об особенностях процесса финансирования компаний, в результате чего наносят большой вред компании, с которой они работают.

– Учредитель компании может не знать, где найти квалифицированного и надежного поверенного юриста.

– Да, как правило, они работают с теми, кто в наибольшей степени преследует свои личные интересы, а не интересы предпринимателей.

Комментарий бизнес-ангела

Стив Миллер

– Вы верите в то, что по мере занятий инвестированием бизнес-ангелы углубляют свои знания, касающиеся вопросов оценки компаний? Существует ли при этом определенная кривая опыта?

– Вполне возможно, что такая кривая опыта существует. Это относится не только к навыкам поиска наиболее выгодных сделок, но также справедливо и в отношении вопросов, связанных с правильным структурированием сделок и достижением наиболее рациональных условий их осуществления. Что касается рациональных условий сделки, то я не имею в виду, что надо заключать соглашения, которые в большей степени преследуют интересы бизнес-ангела и создают определенные трудности для компании. Под рациональными условиями сделки я понимаю такие, которые не только являются справедливыми для бизнес-ангела и компаний, но и предоставляют компании широкие возможности для привлечения дополнительного финансирования в будущем.

Возможно, очень легко структурировать сделку, которая чрезвычайно выгодна для бизнес-ангелов, но ни венчурные капиталисты, ни институциональный инвестор вообще не смогут в ней участвовать, так как бизнес-ангел оговорил слишком много льгот и преференций для себя.

По прошествии времени бывает невероятно сложно вернуться и зафиксировать новую структуру компании. Практически все инвесторы, к которым компания обратится на более поздних этапах своего развития, вероятнее всего откажут ей и займутся другими сделками, не согласившись тратить свое время и усилия на устранение несоответствий, которые остались в результате заключения соглашений с предыдущими инвесторами.

– Оценка компаний на ранней стадии их развития – это великая загадка для большинства предпринимателей. У вас есть основополагающие принципы, которые вы используете в процессе ее проведения?

– Оценка – искусство, а не наука. Каждой сделке присущи свои собственные особенности оценки. Она должна быть справедливой, и предпринимателю необходимо учитывать различные варианты привлечения капитала на последующих этапах финансирования. Вполне возможно, что и ему, и бизнес-ангелу придется согласиться с условиями, которые выставляет венчурный капиталист, подключившийся к инвестированию в компанию на следующем этапе, и признать, что бизнес, который, по их оценкам, до внесения средств венчурного капиталиста стоил 10 млн долл., стоит только 5 млн.

– Вы встречались с ситуациями, когда предприниматели обращались к вам в ассоциацию, точно зная рыночную оценку своей компании?

– Некоторые имели такую информацию, и я мог не соглашаться с их перспективами. Другие не имели никакой информации. Это очень неоднозначный процесс. Безусловно, я предпочитаю сотрудничать с людьми, которые владеют первичной информацией, и это касается не только вопросов оценки сделки, но также и других ее аспектов. Каков уровень конкуренции? Какие слабые стороны имеет структура управления компанией и каким образом ее можно реорганизовать? Каковы рыночные возможности? Ответы на все эти вопросы демонстрирует квалификацию руководителей. Если они не имеют представления, сколько стоит их компания, – это стоп-сигнал.