class="p1">Если повезет и все сложится в нашу пользу, эти обстоятельства помогут нам достичь даже большего успеха, чем стандартная покупка спин-оффа.

Чем же все закончилось? Как я и ожидал (и надеялся), многие институциональные акционеры решили избавиться от акций Host. Безусловно, инсайдеры, по данным Комиссии по ценным бумагам и биржам США, оказались в большом выигрыше, поскольку почти 20 % акций новой компании было выделено для поощрения руководства и сотрудников. Наконец, долги Host, отпугивавшие большинство инвесторов (но представлявшие для нас потенциальную возможность увеличения прибыли), оказались гораздо лучше структурированы, чем это выглядело в обзорах прессы.

Что же было потом? А все вышло очень неплохо, на мой взгляд. Акции Host Marriott (те самые «токсичные отходы») за четыре месяца после сделки по реструктуризации выросли в цене почти втрое. Потрясающий результат, учитывая, что изначально все считали это предприятие пропащим делом.

Итак, вы готовы сдаться? Слишком много приходится думать? Слишком большой труд? Не хотите забивать себе голову расчетами потенциальной прибыли? Или вам все же интересно узнать об этом чуточку больше?

Поиски зарытого клада

До сих пор все наши исследования сводились к поиску газетной информации о потенциально интересной сделке. Теперь (вы ведь поняли, что тут должен быть подвох) немного повысим уровень сложности и вовлеченности. Приготовьтесь к захватывающему путешествию по запутанному и загадочному миру инвестиционных исследований и горам толстенных папок в бездонных архивах Комиссии по ценным бумагам и биржам США.

Без паники, дышите глубже. Нет нужды бросать свою основную работу. Конечно, там вам тоже предстоит немного потрудиться – тут что-то поискать, там что-то почитать – но ничего особо сложного. Представьте, что вы ищете кем-то зарытый клад. Никто не думает о последовательности действий в процессе раскопок – воткнуть лопату в землю, наступить на нее ногой, бросить землю за плечо – когда на горизонте маячит перспектива найти сокровища. Когда вы «копаете» с мыслью о некой волнующей цели, сам характер деятельности в корне меняется. Вот и тут нужно мыслить подобным образом.

По сути, все сводится к простому двухступенчатому процессу. Во-первых, определите, где, по вашему мнению, может быть зарыто богатство (или проще говоря, возможность получения прибыли). Во-вторых, приступайте к раскопкам только тогда, когда найдете это место (лучше если оно будет отмечено на карте огромным красным крестом). Нет смысла перекапывать весь район (к тому же это ужасно скучно).

Итак, вы, наконец, готовы. Ваши изыскания охватывают довольно прибыльную область: спин-оффы. Вы сформулировали правдоподобную инвестиционную идею – возможно, ваш вариант выстрелит даже лучше, чем стандартный спин-офф. Пора засучить рукава и начать расследование. Так? Так-то оно так, но не будем спешить.

О своем намерении провести реструктуризацию Marriott объявил в октябре 1992 года. И хотя эта новость получила широкое освещение в прессе, документация Комиссии по ценным бумагам и биржам США стала доступна лишь в июне-июле 1993. Фактически выделение нового предприятия состоялось в конце сентября – спустя почти год после того, как компания объявила о том, что собирается это сделать. Как правило, стандартный срок проведения подобных процедур составляет от шести до девяти месяцев, однако в некоторых случаях может растянуться до года и даже больше.

Никто не думает о последовательности действий в процессе раскопок – воткнуть лопату в землю, наступить на нее ногой, бросить землю за плечо – когда на горизонте маячит перспектива найти сокровища.

Если вы по натуре нетерпеливы и привыкли действовать быстро, быть может, вам будет нелегко дождаться, пока сделка по выделению новой компании окончательно реализуется. Именно поэтому лошадиные бега так и не завоевали популярность у жителей Лас-Вегаса: большинство игроков попросту не могли выдержать пары минут без того, чтобы не потратить свои деньги. Ведь поблизости предостаточно мест, где это можно было сделать гораздо быстрее.

Финансовые рынки, как правило, тоже поощряют тех, кто предпочитает мгновенное вознаграждение. А между тем для среднестатистического непрофессионального инвестора наличие времени на размышления и изыскания и возможности не беспокоиться о последних достижениях коммуникационных технологий, безусловно, имеет свои преимущества. Кроме того, потратив целый год на чтение The Wall Street Journal (или бесчисленного количества других периодических изданий) в поисках интересных возможностей, связанных с выделением дочерних компаний, вы будете знать по крайней мере об одном-двух готовящихся мероприятиях, которые станут объектом ваших дополнительных изысканий и возможных инвестиций. Собственно, вот одно из них.

Пример из практики

STRATTEC SECURITY / BRIGGS & STRATTON

В мае 1994 года производитель небольших газовых двигателей (используемых в основном в уличном силовом оборудовании) Briggs & Stratton объявила о своем намерении выделить из своей структуры подразделение по производству автомобильных замков. Процедура должна была состояться в конце 1994 – начале 1995 года. Подразделение (которое впоследствии получит название Strattec Security) представляло собой небольшое предприятие, на которое приходилось менее 10 % от общего объема продаж и дохода Briggs & Stratton.

Поскольку материнская компания Briggs входила в перечень S&P 500 с рыночной капитализацией в 1 млрд долларов, казалось, у акций Strattec были все шансы стать главным кандидатом для продажи со стороны крупных инвесторов, получившими бумаги новой компании как акционеры Briggs. Не только потому, что производство замков для легковых и грузовых автомобилей никак не было связано с основным бизнесом Briggs по изготовлению маломощных двигателей, но еще и из-за того, что прогнозируемая рыночная стоимость Strattec составляла менее 100 млн долларов, и это совершенно не устраивало большинство крупных акционеров Briggs & Stratton.

Чем щедрее совет директоров в своих планах относительно вознаграждения, тем лучше – если, конечно, эта щедрость выражается в форме опционов на акции или ограниченных акций для работников.

Несмотря на то, что Strattec обладала всеми необходимыми качествами для выделения в самостоятельное предприятие, процесс затянулся и завершился лишь в ноябре 1994 года, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам США официально получила предварительную «Форму 10». Как правило, этот публичный документ содержит наиболее важные сведения о вновь образуемой компании. «Форма 10» подается в тех случаях, когда новое предприятие представляет собой малую часть материнского бизнеса. Для незначительных операций не требуется голосование акционеров. Если же спин-офф получает большую часть активов материнской компании, составляется заявление о доверенности, содержащее достаточный объем информации, чтобы акционеры могли осознанно проголосовать за предлагаемое разделение. Это заявление содержит почти те же сведения, что и «Форма 10». (Можете не конспектировать: о том, как получить все необходимые документы, я расскажу в главе 7.)

Лишь в январе 1995 года, когда была представлена отредактированная «Форма 10», содержащая ряд важных деталей и сведений, отсутствовавших в предыдущей