Ford нужно было приблизиться к этому показателю). Словом, это была очень интересная информация, способная потенциально повысить рыночную стоимость Strattec. Я надеялся лишь на то, что эти сведения не отразятся на стоимости акций компании раньше, чем я совершу несколько выгодных сделок.

С качественной точки зрения было в деятельности Strattec и еще кое-что привлекательное: дело в том, что на тот момент компания была самым заметным игроком на рынке автомобильных замков. Получив в свои руки большую часть заказов General Motors и все заказы Chrysler, компания Strattec, казалось, заняла весьма прочную позицию в своей нише. Если бы к этим двоим прибавился и Ford, это свидетельствовало бы о высоком уровне качества и конкурентоспособности продукции Strattec. Я полагал, что положение на рынке большинства других поставщиков комплектующих, чьи данные я брал для сравнения, вряд ли лучше, чем у Strattec. Таким образом, акции компании имели полное право быть оцененными по верхней границе диапазона значений отраслевого коэффициента P/E.

Денежки – это, конечно, хорошо, но автозапчасти – это же такая скукотища! Не беда!

Разумеется, я вовсе не собирался покупать акции на этом ценовом уровне, пусть даже это было оправдано. Однако если представилась бы возможность приобрести их по нижней границе сравнительной отраслевой оценки (с коэффициентом P/E, примерно равным девяти), без учета влияния сделки с Ford, то такая инвестиция могла бы стать очень перспективной.

Что же в итоге? В течение нескольких месяцев после начала торгов акции Strattec спокойно торговались в диапазоне 10,21–12 долларов. Само собой, это была оценка по нижней границе – без учета: (1) участия Ford, (2) более чем стабильного положения Strattec в своей рыночной нише и (3) 10-процентного повышения прибыли за последние полгода. Проще говоря, купить акции Strattec по очень привлекательной цене было легко. И это себя оправдало, когда еще до конца 1995 года акции Strattec были проданы по 18 долларов за штуку. То есть на 50 % дороже всего через восемь месяцев после покупки. Неплохо! Гораздо лучше средней сделки с акциями спин-оффа.

Да-да, я знаю, о чем вы подумали. Денежки – это, конечно, хорошо, но автозапчасти – это же такая скукотища! Не беда! Есть способ получить одновременно и то, и другое – то есть и прибыль, и развлечение: следующая наша остановка – волшебный мир товаров для дома!

Золотая жила магазина на диване – богатство, что не снилось и картрайтам!

Я и не подозревал, что мое путешествие в мир домашних покупок окажется настолько захватывающим. Едва ли не через раз, листая кабельные каналы, я, как и другие люди, натыкался на продажи с телеэкрана фарфоровой собачки или еще какой-нибудь безделушки. Дом мой полон разных нелепых штуковин и приспособлений, большинство из которых скрыты от посторонних глаз, дабы не терять лицо, – и не являясь сам шопоголиком, я понятия не имел, кто покупает эти вещи. В 1980-х годах акции Home Shopping Network имели дурную славу, и, переключая каналы, я регулярно пролистывал канал этой компании, даже не рассматривая ее в качестве потенциального объекта для инвестиций.

Все изменила статья, вышедшая в 1992 году в апрельском номере журнала Smart Money. В этой статье под названием 10 Stocks for the ‘90s («10 акций на 90-е») Home Shopping Network была представлена как одна из десяти возможных инвестиционных идей. Основная мысль статьи заключалась в том, что через анализ фундаментальных показателей компаний, чьи акции оказались победителями в 1980-х, путем внимательного изучения, как они выглядели в начале того десятилетия, можно составить аналогичный список потенциальных победителей 1990-х. Home Shopping Network привлекла мое внимание по нескольким причинам.

Во-первых, большая часть критериев отбора для перечня десяти самых успешных фирм обращалась к системе оценки Бена Грэма (низкий показатель P/E и/или денежного потока, а также отношения цены к балансовой стоимости и т. п.). Для меня стало неожиданностью то, что компания Home Shopping Network, еще недавно парившая так высоко, вдруг пала настолько низко, что ее акции можно было купить по очень привлекательной цене.

Во-вторых, цена одной акции Home Shopping составляла чуть более 5 долларов. Известно, что институциональные инвесторы, как правило, не обращают свое внимание на ценные бумаги, стоящие дешевле 10 долларов. Поскольку большинство американских компаний предпочитают, чтобы их акции торговались в диапазоне от 10 до 100 долларов за штуку, те, что торгуются ниже 10 долларов, во многих случаях остаются вне поля зрения. По причине своей низкой капитализации или общей непопулярности акции стоимостью ниже 10 долларов часто оказываются недостаточно изученными и, соответственно, недооцененными. Именно среди них нередко скрываются хорошие инвестиционные возможности.

Последней причиной потенциального успеха Home Shopping Network было то, что – вот так совпадение! – и здесь не обошлось без спин-оффа (потому-то мы и заговорили об этом случае, помните?). Из статьи следовало, что Home Shopping планирует провести процедуру выделения телевизионной сети для «улучшения прибыли». Что это означает, мне предстояло узнать позже. Как бы то ни было, со стороны казалось, что и материнская компания, и дочерняя – Silver King Communications – заслуживают того, чтобы навести о них дополнительные справки.

Из раздела «Причины разделения», представленной в августе 1992 г. «Формы 10», следовало, что «руководство полагает, что финансовое и инвестиционное сообщества не в полной мере понимают, как именно следует оценивать HSN (Home Shopping Network). – В частности, потому, что HSN – это одновременно розничная компания и телевизионная сеть. Теле- и радиовещательные компании, как правило, оцениваются на основе денежного потока, тогда как розничные – по уровню прибыли на акцию. Отнесение HSN к той или иной категории подразумевает применение только одного из этих методов оценки, тогда как корректнее было бы их сочетание. Так, результаты оценки розничного предприятия HSN и параллельно с ним HSN как компании, ориентированной на розничного потребителя, оказались бы значительно заниженными из-за влияния существенных расходов на износ и амортизацию, связанных с вещательными активами станций. По мнению совета директоров, разделение HSN и вещательной компании позволит потенциальным инвесторам лучше понять бизнес каждой компании, повысит интерес инвесторов к каждой из них, а также привлечет внимание аналитиков».

Как и обычная амортизация, амортизация гудвилла является неденежным расходом, который вычитается из прибыли, отраженной в отчетности.

Выяснилось, что в 1980-х годах в попытке расширить охват зрительской аудитории Home Shopping Network приобрела двенадцать независимых телевизионных вещательных станций на дециметровых волнах. По заявлению Комиссии по ценным бумагам и биржам, эти станции охватывали около 27,5 млн домовладений, что являло собой «одну из крупнейших аудиторий среди всех независимых телевизионных вещательных групп в США,