Либин. МТС и раньше фокусировалась на развитие розницы, а в 2015 г., уйдя из «Связного», оператор активизировал его, отмечает аналитик. Кроме того, у МТС самый низкий показатель оттока абонентов. Это также можно считать результатом розничной стратегии, ведь абоненты, пришедшие через собственную розничную сеть оператора, как правило, лояльнее, рассуждает Либин.

На протяжении нескольких лет МТС демонстрировала наименьший отток среди «большой тройки», соглашается аналитик «Финама» Тимур Нигматуллин. Он объясняет это во многом тем, что в 2013–2015 гг. в результате конфликта «Вымпелкома» и «Мегафона» со «Связным» МТС продавала контракты в этом ритейлере фактически единолично. Сейчас же ставка на монобрендовые магазины может пошатнуть лидерство МТС, с весны 2015 г. прекратившей сотрудничество со «Связным», предполагает аналитик. МТС будет терять свое преимущество по оттоку, поскольку присутствие в мультибрендовой мобильной рознице позволяет привлекать более качественные контракты, чем монобрендовые салоны, считает Нигматуллин. Поэтому сейчас «Вымпелком» и «Мегафон» будут подключать больше качественных абонентов с низким оттоком и с высоким ARPU (средняя выручка в расчете на абонента) и начнут догонять МТС по ключевым операционным показателям, прогнозирует он.

Сравнительно более высокую эффективность российского бизнеса МТС Нигматуллин объясняет тем, что ее капитальные вложения были больше, чем у конкурентов. МТС направляет больше денег на строительство сетей, хотя в процентах от выручки все игроки «большой тройки» тратят примерно одинаково, говорит Нигматуллин.

Аналитик Газпромбанка Сергей Васин объясняет лидерство МТС правильной маркетинговой стратегией, качеством мобильной сети, а также высоким качеством абонентов. У МТС традиционно были более доходные абоненты, чем у «Вымпелкома» и «Мегафона», и в кризис эти абоненты не бросили пользоваться связью, объясняет Васин. Несмотря на попытки «Мегафона» отвоевать у МТС часть корпоративных и дорогих клиентов, МТС укрепила лидерство, из чего можно сделать вывод, что большая часть «богатых» абонентов осталась именно у нее, отмечает аналитик.

Успешность бизнеса определяется, с одной стороны, правильным балансом между интересами акционеров и компетенциями менеджмента, а с другой – выбором и последовательным внедрением правильной стратегии, передал через пресс-службу президент МТС Андрей Дубовсков. В реализации стратегии, по его словам, важно проявлять гибкость: «Бывает и так, что ты делаешь шаг вперед и два назад, главное, чтобы ты не делал шаг, не отвечающий духу избранного пути». Качество менеджмента как раз и заключается в том, чтобы суметь понять, где компромисс возможен и нужен, а где он будет фатален, заключает Дубовсков.

«Мегафон» стремится к эффективному росту, а не к получению краткосрочных результатов любой ценой, говорит его представитель Юлия Дорохина. Выручка «Мегафона» от мобильной передачи данных (основного драйвера бизнеса) стабильно растет, в прошлом году рост составил 19 %. Кроме того, у компании в 2015 г. была самая высокая рентабельность по OIBDA среди российских операторов – 42,8 %, замечает она. Этого удалось добиться за счет системного контроля над ростом расходов, а также финансовой дисциплины, сказала Дорохина.

03.04.2016

Кирилл Седов

© Ведомости

Еще одним важным аналитическим показателем является прибыль до вычета процентов за кредит и налогов – EBIT (Earnings before Interest and Taxes).

Численно EBIT можно представить как разницу EBITDA и амортизационных начислений:

EBIT = EBITDA – DA.

Существенным преимуществом использования данного показателя является возможность оценивать эффективность компаний с различной структурой капитала. Совершенно очевидно, что компания, имея в структуре капитала значительный объем заемных средств, будет вынуждена платить проценты по этим обязательствам, что отразится на уменьшении прибыли до налогообложения и чистой прибыли соответственно. Однако на величину EBIT это никак не влияет, что и расширяет аналитические возможности данного показателя.

Следующим важным показателем является прибыль до налогообложения – EBT(Earnings before Taxes):

EBT = EBIT + FI–I

или

EBT = EBIT + FI – FO,

где FO – финансовые расходы,

FI – финансовые доходы.

Второй вариант используется, когда у компании помимо процентов к уплате есть и другие финансовые расходы (например, убытки по курсовым разницам и т. д.).

Иногда при проведении расчетов величина финансовых доходов опускается, и расчет EBT проводят следующим образом:

EBT = EBIT – I.

Тогда, если разделить полученное выражение на величину EBIT, можно оценить уровень долговой нагрузки компании (Interest Burden Ratio, RIB):

Для определения величины чистой прибыли компании (Net Profit, NP) необходимо скорректировать прибыль до налогообложения на величину налога на прибыль (Tax):

NP = EBT – Tax = EBT – T × EBT = EBT × (1 – T),

где Т – ставка налога на прибыль.

Для расширения аналитической практики использования показателя чистой прибыли некоторые компании применяют к нему определенные поправки. В качестве примера приведу калькуляцию расширенного показателя чистой прибыли (Adjusted Net Profit), определяемого компанией ПАО «Полюс» (табл. 53).

Обращу внимание на важный момент, касающийся расчета показателя чистой прибыли. Обычно в качестве ставки налога на прибыль используют ее законодательно утвержденную величину[59]. Вместе с тем у компаний наряду с уплатой текущего налога на прибыль часто возникает необходимость оплатить ранее отложенные налоговые обязательства, что приводит к увеличению налогового бремени. Поэтому для определения эффективной ставки налога (Tax Burden, TB) нужно фактическую величину чистой прибыли из отчета о финансовых результатах разделить на величину прибыли до налогообложения:

Существует и другой вариант расчета эффективной ставки налога:

Действия аналитиков, связанные с применением поправок, учитывающих влияние налогообложения на финансовый результат, привели к появлению целого ряда показателей прибыли, таких как EBIAT, NOPLAT, NOPAT, GOPAT и др. Не все понимают разницу между ними, поэтому приведу некоторые их расчетные особенности.

Начну с показателя прибыли до вычета процентов за кредит, но после выплаты налогов. Его обозначают как EBIT×(1–T) или EBIAT (Earnings Before Interest After Tax). Формально расчет EBIAT действительно можно провести следующим образом:

EBIAT = EBIT × (1 – T).

Причина этого заключается в следующем:

EBIAT = EBIT – Tax of EBIT = EBIT – T × EBIT = EBIT × (1 – T),

где Tax of EBIT – налог, который уплатила бы компания при отсутствии процентных доходов и расходов, а также статей, не относящихся к операционной деятельности.

Однако это будет не вполне корректно. Принципиальная разница между EBIT×(1–T) и EBIAT состоит в том, что при расчете EBIT×(1–T) налог на прибыль по номинальной ставке берется со всей прибыли до уплаты процентов, а при расчете EBIAT вычитается фактически уплаченный компанией налог на прибыль, который несколько