Следующий популярный среди аналитиков показатель рентабельности – ROACE (Return On Average Capital Emloyee). Рассчитывается он следующим образом:

ROACE = (Чистая прибыль + Расходы по процентам × (1 – Эффективная ставка налога на прибыль) + Доля миноритарных акционеров) / Среднегодовое значение (Акционерный капитал + Долгосрочный долг + Краткосрочный долг + Доля миноритарных акционеров).

В качестве примера приведу расчет ROACE компании ПАО «Лукойл» (табл. 60).

При этом крайне важно не только отслеживать динамику изменения данных показателей, проводить их факторный анализ, но и в обязательном порядке изучать их отклонения от показателей ключевых конкурентов (при наличии финансовой отчетности в открытом доступе), среднеотраслевых значений, как это уже было продемонстрировано на примере показателей ликвидности.

Сравнение со среднеотраслевыми значениями по отдельным показателям рентабельности имеет особую значимость, поскольку связано с риском проведения выездной налоговой проверки. Так, в соответствии с Концепцией планирования выездных налоговых проверок, разработанной и утвержденной Федеральной налоговой службой РФ[60], система отбора объектов для проведения выездных налоговых проверок строится на комплексном анализе финансово-хозяйственной деятельности налогоплательщика. При этом налоговой службой разработан определенный перечень критериев самостоятельной оценки рисков для налогоплательщиков, при нарушении которых они с большой долей вероятности будут включен в план выездных налоговых проверок. Ниже приведен перечень таких критериев.

Приложение № 1

к Приказу ФНС России

от 30.05.2007 №ММ-3–06/333@

Концепция системы планирования выездных налоговых проверок

4. Критерии самостоятельной оценки рисков для налогоплательщиков

Настоящая Концепция предусматривает проведение налогоплательщиком самостоятельной оценки рисков по результатам своей финансово-хозяйственной деятельности по приведенным ниже критериям.

Общедоступными критериями самостоятельной оценки рисков для налогоплательщиков, используемыми налоговыми органами в процессе отбора объектов для проведения выездных налоговых проверок, могут являться:

1. Налоговая нагрузка у данного налогоплательщика ниже ее среднего уровня по хозяйствующим субъектам в конкретной отрасли (виду экономической деятельности).

2. Отражение в бухгалтерской или налоговой отчетности убытков на протяжении нескольких налоговых периодов.

3. Отражение в налоговой отчетности значительных сумм налоговых вычетов за определенный период.

4. Опережающий темп роста расходов над темпом роста доходов от реализации товаров (работ, услуг).

5. Выплата среднемесячной заработной платы на одного работника ниже среднего уровня по виду экономической деятельности в субъекте Российской Федерации.

6. Неоднократное приближение к предельному значению установленных Налоговым кодексом Российской Федерации величин показателей, предоставляющих право применять налогоплательщикам специальные налоговые режимы.

7. Отражение индивидуальным предпринимателем суммы расхода, максимально приближенной к сумме его дохода, полученного за календарный год.

8. Построение финансово-хозяйственной деятельности на основе заключения договоров с контрагентами-перекупщиками или посредниками («цепочки контрагентов») без наличия разумных экономических или иных причин (деловой цели).

9. Непредставление налогоплательщиком пояснений на уведомление налогового органа о выявлении несоответствия показателей деятельности.

10. Неоднократное снятие с учета и постановка на учет в налоговых органах налогоплательщика в связи с изменением места нахождения («миграция» между налоговыми органами).

11. Значительное отклонение уровня рентабельности по данным бухгалтерского учета от уровня рентабельности для данной сферы деятельности по данным статистики.

12. Ведение финансово-хозяйственной деятельности с высоким налоговым риском.

При оценке вышеуказанных показателей налоговый орган в обязательном порядке анализирует возможность извлечения либо наличие необоснованной налоговой выгоды, в том числе по обстоятельствам, указанным в Постановлении Пленума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации от 12.10.2006 № 53.

Систематическое проведение самостоятельной оценки рисков по результатам своей финансово-хозяйственной деятельности позволит налогоплательщику своевременно оценить налоговые риски и уточнить свои налоговые обязательства.

Очевидно, что одним из критериев является значительное отклонение уровня рентабельности от среднеотраслевого уровня. В Приложении № 2 к тому же приказу[61] формулировка «значительное отклонение» конкретизирована: речь идет об уменьшении рентабельности налогоплательщика по сравнению со среднеотраслевыми значениями на 10 % и более. Отмечу также, что в качестве контролируемых показателей рентабельности налоговым органом выбраны рентабельность активов и рентабельность проданных товаров, продукции (работ, услуг).

Отраслевые значения этих показателей публикуются ФНС России на ежегодной основе. Я агрегировал эти данные в табл. 61.

Анализ рентабельности собственного капитала

Еще одним важным аналитическим показателем является рентабельность собственного капитала. Она отражает величину прибыли, приходящейся на каждый рубль собственного капитала, позволяет определить эффективность его использования и сравнить этот показатель с возможной отдачей от вложения этих средств в другие виды деятельности.

По мнению многих аналитиков, при расчете коэффициента рентабельности собственного капитала целесообразно использовать показатель чистой прибыли. Это объясняется тем, что рентабельность собственного капитала характеризует уровень прибыли, которую получают собственники на единицу вложенного капитала. Поэтому с точки зрения собственников наилучшей оценкой результатов финансово-хозяйственной деятельности компании и качества работы ее менеджмента является наличие чистой прибыли, представляющей тот конечный финансовый результат, который остается в распоряжении собственников:

Проводить анализ рентабельности собственного капитала по прибыли от продаж или прибыли до налогообложения нецелесообразно, поскольку соотносить с величиной собственного капитала имеет смысл только ту прибыль, которая осталась собственнику после расчетов с государством по налогам и с кредиторами по процентам. Если же к собственному капиталу отнести всю сумму прибыли, заработанную для всех заинтересованных сторон, то показатель рентабельности собственного капитала окажется явно завышенным.

Кроме того, в экспертном сообществе существует точка зрения, в соответствии с которой при расчете рентабельности собственного капитала необходимо учитывать лишь часть чистой прибыли, которая остается после выплаты дивидендов по привилегированным акциям. В этом случае из средней стоимости собственного капитала необходимо исключать ту часть, которая сформирована за счет выпуска привилегированных акций:

Ниже приведена статистика поведения показателя рентабельности собственного капитала в странах еврозоны (табл. 62).

Желание показать собственникам, от чего зависит отдача от вложенных в бизнес средств, привело к модификации классической версии модели DuPont. В качестве обобщающего показателя эффективности аналитиками компании был выбран показатель рентабельности собственного капитала (ROE). В результате проведенного специалистами компании факторного разложения была выявлена зависимость рентабельности собственного капитала не только от рентабельности продаж и оборачиваемости активов, но и от структуры самого капитала. Логика данной модели, по сути, обосновала необходимость и целесообразность использования заемных средств в целях ускорения темпов экономического развития компании и более активного приращения рентабельности собственного капитала.

Трехфакторная модель компании DuPont образуется посредством введения в расчет рентабельности собственного капитала показателей выручки и активов:

Если в результате анализа установлено, что чистая