где В – выручка;

С – себестоимость;

УР – управленческие расходы.

КР – коммерческие расходы;

Для оценки влияния каждого из факторов используют метод цепной подстановки.

1. Влияние изменения выручки от продажи:

2. Влияние изменения себестоимости продажи:

3. Влияние изменения коммерческих расходов на рентабельность продаж:

4. Влияние изменения управленческих расходов на рентабельность продаж:

Совокупное влияние факторов составляет:

ΔРпр = ΔРпрв + ΔРпрс + ΔРпркр + ΔРпрур.

Ниже приведен сделанный мной факторный анализ рентабельности продаж на основе финансовой отчетности по РСБУ ПАО «Камаз» (табл. 57). Для оценки влияния факторов я использовал способ цепной подстановки по описанной выше логике.

Характеризуя полученный результат, стоит отметить следующее. Увеличение выручки компании по сравнению с 2017 г. на 6 420 750 тыс. руб. позволило увеличить рентабельность продаж на 4,01 %. Рост величины себестоимости компании по сравнению с 2017 г. на 14 798 730 тыс. руб. привел к снижению рентабельности продаж на 9,7 %. Снижение величины коммерческих расходов компании по сравнению с 2017 г. на 880 540 тыс. руб., напротив, привело к росту рентабельности продаж на 0,58 %. Наконец, снижение величины управленческих расходов компании по сравнению с 2017 г. также привело к незначительному росту рентабельности продаж на 0,05 %. Совокупное падение рентабельности продаж составило 5,06 %.

Величина рентабельности продаж широко варьируется в зависимости от сферы деятельности компании. Использование этого показателя при проведении межотраслевых сравнений аналитически необоснованно. Это связано прежде всего с различиями в скорости оборота средств, размерах используемого капитала, сроках кредитования, величине запасов и др. Длительный оборот капитала делает необходимым получение большей прибыли, чтобы достичь удовлетворительных результатов. Более быстрый оборот капитала те же результаты приносит и при меньшей прибыли в расчете на объем проданной продукции. Кроме того, как показано выше, уровень рентабельности продаж непосредственно зависит от структуры капитала компании, поскольку при прочих равных условиях рентабельность продаж будет тем меньше, чем значительнее величина задолженности и оплата заемных средств.

В связи с этим подлинным показателем прибыльности служит эффективность использования активов и отдача от собственного капитала.

Анализ рентабельности активов

Эффективность деятельности компании в значительной мере может быть охарактеризована показателями эффективности использования активов, которые рассчитываются как отношение полученной прибыли к величине используемых ресурсов (совокупных активов, чистых активов, операционных активов и др.).

При расчете показателей рентабельности активов, также как и показателей оборачиваемости, необходимо выбрать способ расчета величины активов. Дело в том, что данные о величине прибыли аналитик получает из отчета о финансовых результатах, где они представлены за текущий период. Данные же о состоянии активов можно получить из бухгалтерского баланса, где они отражены на начало и конец текущего периода. В связи с этим расчет можно проводить по данным о состоянии активов на конкретную дату (конец отчетного периода) или путем определения средней величины за период. Более целесообразным является использование среднегодовой величины активов (или средней за анализируемый период), так как при этом учитываются изменения в процессе формирования активов в течение всего периода, и, следовательно, расчет будет более точным.

Некоторые специалисты предлагают при расчете рентабельности активов из их общей суммы исключать неработающие активы (избыточные основные средства и запасы, нематериальные активы, расходы будущих периодов и др.). Такой подход полезен при использовании показателя рентабельности активов в качестве инструмента управления и внутреннего контроля, но не годится для оценки эффективности работы компании в целом.

В качестве показателя прибыли наиболее часто используют чистую прибыль (Net Profit) или EBIT. Например, компания ПАО «Лукойл» в показателях, характеризующих результаты ее финансовой деятельности, осуществляет расчет рентабельности активов по показателю чистой прибыли (рис. 3.14).

Однако более корректным представляется использование показателя EBIT или EBITDA, что дает возможность нивелировать фактор структуры финансирования, которая может существенно различаться у разных компаний, и оценивать эффективность исключительно результатов операционной деятельности.

Методы факторного анализа показателей рентабельности предусматривают разложение исходных формул расчета показателя по различным качественным и количественным характеристикам. При этом применяется ряд моделей рентабельности. Наибольшее распространение на практике получили двухфакторная и трехфакторная модели.

Двухфакторная модель рентабельности активов

Своему широкому применению показатель рентабельности активов обязан двухфакторной модели компании DuPont, которая наряду со своей модифицированной версией была доминирующей формой проведения финансового экспресс-анализа до 1970-х гг. Модель DuPont была разработана в 1914 г. Дональдсоном Брауном – финансовым специалистом американской химической компании, которому было поручено оценить эффективность нового автомобильного бизнес-сегмента, возникшего в результате приобретения 23 % акций будущего американского автомобильного гиганта General Motors.

В соответствии с моделью DuPont на величину рентабельности активов влияют два ключевых фактора: рентабельность продаж и оборачиваемость активов. Двухфакторная модель DuPont образуется посредством введения в расчет рентабельности активов показателя выручки, что и приводит к появлению указанных факторов:

Таким образом, прибыль компании, полученная с каждого рубля, вложенного в активы, зависит от скорости оборота средств и от доли прибыли в выручке от продаж. Рентабельность активов может повышаться при неизменной рентабельности продаж и росте объема реализации, опережающем увеличение стоимости активов, т. е. при ускорении оборачиваемости активов (ресурсоотдачи). И, наоборот, при неизменной ресурсоотдаче рентабельность активов может расти за счет роста рентабельности продаж.

Определение факторов (драйверов) роста рентабельности активов является крайне важной задачей для финансового аналитика. Однако важно не просто определить эти факторы, а обосновать целесообразность их изменения в каждом конкретном случае, поскольку позитивное влияние проводимых сегодня изменений завтра может привести к негативным последствиям. Так, рентабельность продаж можно наращивать путем повышения цен или снижения затрат. Однако эти способы временные и недостаточно надежны в современных условиях. Совершенно очевидно, что рост цен, устойчивый и постоянный, может отпугнуть значительное число клиентов и компания вместо роста выручки продемонстрирует ее снижение на фоне низкого объема продаж. Еще одна названная нами мера – снижение затрат – также представляется временной. Постоянное снижение затрат в конечном счете неизбежно скажется на ухудшении качества продукции и может привести к снижению объемов продаж. Рост оборачиваемости – это также один из резервов повышения рентабельности. В зависимости от ситуации на рынке компания может снизить цены, чтобы продать больше товара. В результате этого снизится рентабельность продаж, но ускорится оборачиваемость активов, что будет способствовать росту их рентабельности. Однако необходимо помнить, что устойчивость компании в долгосрочной перспективе определяется