• средние и малые предприятия роста (Mid/Small Growth) – 20 %.

3. Распределение по отраслям.

Здесь можно выбирать из трех основные групп и соответствующих отраслей внутри них. Основной упор я делаю на «Производстве», а остальным отдаю по 5 %.

В группе «Информация» получается следующее распределение:

• программное обеспечение (Software) – 5 %;

• компьютерное оборудование (Hardware) – 5 %;

• медиакомпании (Media) – 5 %;

• телекоммуникации (Telecommunication) – 5 %.

В группе «Сервис»:

• здравоохранение (Healthcare) – 5 %;

• потребительские услуги (Consumer Services) – 5 %;

• бизнес-услуги (Business Services) – 5 %;

• финансовые услуги (Financial services) – 5 %.

В группе «Производство»:

• потребительские товары (Consumer goods) – 10 %;

• промышленные материалы (Industrial materials) – 20 %;

• энергетика (Energy) – 20 %;

• коммунальные услуги (Utilities) – 10 %.

Шаг № 3

Выбираем параметры облигаций.

Если вы не возражаете, то у нас в портфеле будут только пятилетние облигации со средним кредитным рейтингом А.

Все. Наши «мучения» закончились. Теперь работает программа. Она выбрала для заданных параметров asset allocation такой набор фондов (см. табл.), которые максимально соответствуют тому, что мы хотели. Выбор самих фондов, по всей видимости, происходит по принципу их привлекательности с точки зрения экспертов MorningStar.

Глядя на таблицу, мы видим не только названия фондов, но и их тикеры – коды, под которыми они торгуются на бирже. При желании с их помощью вы сможете найти каждый из этих фондов и узнать, какой группе asset allocation он соответствует, т. е. представляет крупные или малые компании, компании роста или стоимости, как распределяются первоначальные вложения и т. д. Не забудьте посмотреть заодно их доходность.

Этот пример иллюстрирует, как можно составить портфель из одних фондов, начав с общей постановки задачи, составления базового asset allocation, его детализации и, наконец, завершив процесс его практическим «наполнением».

Как правило, в публикациях, посвященным asset allocation, очень мало внимания уделяется вопросам вложения в гарантированные продукты. А ведь они могут тоже рассматриваться как отдельный класс активов. Многие портфельные менеджеры незаслуженно пренебрегают им, видимо, полагая, что это слишком простое решение, которое не придаст им солидности в глазах инвестора. Тем не менее эти простые, доступные продукты особенно необходимы тем инвесторам, у кого значительная часть вложений связана с консервативным подходом.

Построение инвестиционного портфеля с использованием различных классов активов дает неоспоримое преимущество для серьезного долгосрочного инвестора. Тем не менее подобным подходом, базирующимся на системе asset allocation, пользуются не все. Почему?

Роджер Гибсон (Roger Gibson) в своей книге «Asset allocation. Balancing financial risk» выделяет три основные причины.

Причина № 1

Обычный инвестор имеет недостаточное представление о значении диверсификации. Он понимает, что она может снизить волатильность, но в то же время ожидает, что она приведет и к снижению дохода портфеля.

На самом деле это не так. Инвестор должен знать, что, вкладывая деньги в разнообразные активы, он получает двойной эффект: снижает волатильность и при этом получает возможность больше заработать на своем портфеле в долгосрочной перспективе.

Причина № 2

Вера в market timing – означает желание или способность предвидеть изменения на рынке. В данном случае речь идет о предвидении того, какие активы покажут лучшие результаты в ближайшее время.

Гибсон утверждает, что инвестор хочет верить и верит, что такое предвидение возможно. В таком случае нет необходимости вкладывать в разнообразные активы, а можно вложить в один актив, который станет лидером, и получить максимальный доход. Он приводит следующий пример, опровергающий эту точку зрения.

Гибсон взял 15-летний период (с 1984 по 1998 г.) и посчитал, сколько бы получил «идеальный инвестор», если бы каждый раз использовал те активы, которые в этом году давали максимальный доход. Получилось, что такой «идеальный инвестор» заработал бы в среднем за 15 лет чуть более 32 % в год. Но когда Гибсон посмотрел на реальные результаты, которые за этот же период показали различные инвестиционные фонды, то никто и близко не подошел к такому результату. Из этого Гибсон делает вывод, что никто не способен на длительную перспективу эффективно использовать market timing.

На мой взгляд, asset allocation и есть своеобразный метод предвидения. Конечно, это не market timing. Мы не говорим, что в следующем году лучше всего поведут себя, допустим, малые предприятия Японии, и в этой связи вкладываем большую часть своих денег в них, максимизируя таким образом доход. Asset allocation, с моей точки зрения, – это метод предвидения для долгосрочного инвестора на основе многообразия активов. Этот метод заключается в том, что, не имея возможности заглянуть в будущее и сказать, какие активы будут лучше, а какие хуже в тот или иной момент, инвестор делает вложения в разные активы, оптимизируя соотношение между риском и доходом.

Что касается пропорций asset allocation, то они не должны выбираться раз и навсегда. Время от времени инвестор может менять свои предпочтения, увеличивая или уменьшая долю тех или иных активов, в зависимости от его текущего видения рынка. Но это ни в коем случае не отрицает саму идею подхода к построению инвестиционного портфеля на основе разнообразия активов.

Причина № 3

Многие отказываются разнообразить свои активы по психологическим причинам. Как правило, инвестор использует доходность фондового рынка страны, где он живет, в качестве своеобразного критерия для оценки своих результатов.

Так, инвестор, живущий в США, как правило, будет сравнивать свои результаты с движением индекса S&P 500, российский инвестор будет ориентироваться на индекс РТС. Этот факт не является тормозом, если другие активы, в которые вкладывает инвестор, дают лучшие результаты.

Например, для российского инвестора в 2007 г. такими вложениями могли стать инвестиции в Германию, Индию или Китай. Но во времена, когда российский рынок ведет себя лучше остальных, среднестатистический инвестор тяжело переживает это, считая свои вложения в другие рынки ошибкой.