Впрочем, «ревизия» вложений не ограничивается выравниванием их структуры. Следует регулярно проверять достаточность диверсификации личных финансов, их соответствие «стратегическому плану». Кроме того, не следует забывать и о внесении необходимых изменений, связанных с цикличностью рынка. Например, в этом году эксперты считают более вероятным падение котировок облигаций. Поэтому вряд ли стоит ожидать хорошей отдачи от инвестиций в облигации и соответствующие фонды, хотя и полностью исключать их из своего портфеля тоже не стоит.

Вообще, 2003 г. был очень успешным для инвесторов, работающих на западных фондовых рынках. Для США это было лучшее время за последние три года. Об этом свидетельствует рост фондовых индексов: Dow Jones прибавил 24 %, Nasdaq – более 50 %. Эксперты ожидают неплохой рост и в этом году. Это повод для размышлений тем, кто предпочитает размещать средства на банковских депозитах. В 2003 г. ставки по вкладам в западных банках, например, в долларах редко превышали 0,5 % годовых, а в евро были менее 2 %. Вряд ли ситуация изменится кардинально и в 2004 г. В этой связи консервативным инвесторам следует обратить внимание на существующие инструменты, которые при высокой надежности и гарантии сохранности капитала могут принести существенный доход. Один из вариантов – структурированные продукты или специальные векселя ведущих западных банков, которые гарантируют небольшой минимальный доход, а при благоприятной ситуации на фондовом рынке – дополнительный доход, часто более 10 % годовых. Так, владельцы подобного векселя одного из крупнейших французских банков в 2003 г. получили доход в размере 20 %.

Это не единственная задача, которую надо решить тем, чьи деньги размещены на депозитах в западноевропейских банках. Менее чем через год начнет действовать так называемая директива ЕС по налогообложению дохода от банковских депозитов. С 1 января 2005 г. страны – члены ЕС начнут обмениваться информацией о вкладах граждан зарубежных стран для их учета при начислении налогов. Некоторым странам – Австрии, Бельгии, Люксембургу и Швейцарии – пока удалось отбиться: их банки будут сами взимать налог со своих вкладчиков (вначале 15 %, а через несколько лет и 35 % от дохода) и перечислять его в страны, гражданами которых являются их зарубежные клиенты. Тем, для кого важен вопрос тайны вклада, следует использовать 2004 г., чтобы подготовиться к грядущим переменам.

Если забежать немного вперед и попытаться спрогнозировать дальнейшее развитие событий в сфере борьбы с отмыванием денег и сбора налогов, то можно предположить, что принцип «банковской тайны» в недалеком будущем может умереть и частным лицам придется строить свои планы, исходя из этого. Не за горами и то время, когда наши налоговые органы тоже начнут получать информацию из европейских банков об их российских вкладчиках. Готовиться к этому надо сейчас.

1. Работа по построению эффективного инвестиционного портфеля, по моему мнению, не для начинающих инвесторов. Лучше обратиться в инвестиционную компанию, где этим занимаются долго, профессионально и добились хороших результатов.

2. Это не означает, что формирование инвестиционного портфеля должно быть для вас «черным ящиком». Вы должны знать, какие ключевые проблемы здесь существуют, с какими сложностями можно столкнуться, какие существуют мнения и подходы к построению портфелей. Зная все это, вам будет гораздо легче ориентироваться в том, что предлагают вам профессионалы. Возможно, вы сможете даже отличить специалистов от тех, кто случайно оказался в этой сфере. Не исключаю, что некоторые из вас увидят недостаточную квалификацию людей, с которыми сейчас работают.

3. Для современного инвестиционного портфеля мало трех классических видов активов: акции, облигации и cash. По возможности он должен включать в себя также недвижимость, альтернативные инвестиции, вложения в commodities: золото, серебро, нефть, газ, продовольственные товары. Например, 10–15 % сбалансированного портфеля я бы держал в недвижимости, еще столько же можно вложить в commodities и хедж-фонды. Разнообразие активов желательно для семейного инвестиционного портфеля.

4. Когда мы выбрали основные виды активов, которые войдут в наш портфель, определились с долями, которые они будут занимать в нем, переходим на следующий уровень. Недостаточно сказать, что в портфеле будет 60 % акций, даже если уточнить, что 20 % из них это акции зарубежных компаний. Необходимо еще определить, какие это будут акции: large cap, mid cap или small cap, компаний каких отраслей и стран?

5. В этом деле существуют различные подходы, которые различаются степенью сложности и применяемыми моделями. Есть совсем простые решения. Например, Бернстайн советует тем, кто не хочет вникать во все тонкости распределения активов, так называемый «портфель простака». Он состоит из следующих индексных фондов:

• 25 % – крупные американские компании;

• 25 % – мелкие американские компании;

• 25 % – иностранные акции;

• 25 % – краткосрочные облигации США.

Российский вариант «портфеля простака» я бы видел таким:

• 35 % – российские голубые фишки;

• 30 % – глобальные акции (США, Европа, развивающиеся страны);

• 35 % – российские и зарубежные облигации.

6. Американская ассоциация индивидуальных инвесторов советует своим членам такой метод распределения активов второго уровня: основные активы должны занимать не менее 50 % портфеля. Например, для сбалансированного портфеля это означает, что среди всех вложений в акции не менее 50 % должно быть вложено в акции крупных компаний. Из вложений в облигации минимум 50 % должны быть облигации с высоким уровнем надежности: государственные и высокорейтинговые корпоративные и муниципальные облигации.

Кроме того, ассоциация рекомендует по крайней мере 10 % портфеля вложить в различные сегменты рынка. Например, для сбалансированного портфеля они советуют, чтобы минимум 10 % портфеля было вложено в акции небольших компаний и 10 % – в иностранные компании. Из облигаций по крайней мере 10 % должно приходиться на так называемые высокодоходные, а значит, рисковые, облигации и 10 % – на иностранные облигации.

7. При формировании отраслевой структуры портфеля, как правило, выделяют два метода: «сверху вниз» и «снизу вверх».

Первый предполагает проведение макроэкономического анализа, на основании которого делаются прогнозы о том, какие отрасли будут развиваться быстрее. На этом строится отраслевая структура, которая будет заложена в модель asset allocation. Далее выбранная структура заполняется акциями конкретных компаний.

Второй метод начинается с поиска будущих «победителей» – вне зависимости от их отраслевой принадлежности. Ищутся компании, вложения в которые принесут инвестору максимальную прибыль. Они и определяют отраслевую структуру портфеля.

8. Зарубежные вложения стали составной частью современного инвестиционного портфеля. Как правило, в основу глобальных распределений закладываются два параметра: