Конечно, Safe Combination не панацея. Как и любая автоматизированная система, она настроена на выработку «механических» стратегий по ограниченному количеству параметров. В данном случае это сохранение объявленного уровня капитала и фиксация дохода. Но она не выбирает оптимальное решение.

Она не способна учитывать рекомендации аналитиков, не может предложить стратегию, базирующуюся на понимании долговременного развития фондового рынка. Такую работу способен проделать только специалист, профессиональный финансовый консультант, который знает потребности своего клиента и при этом понимает и отслеживает тенденции на финансовых рынках.

И все же это достаточно интересный инструмент, который может быть использован для построения инвестиционной стратегии многими частными инвесторами.

Прежде всего несколько слов о банке BNP Paribas. Это один из 10 крупнейших банков мира, работает в 87 странах. Рейтинг S&P у него очень высокий – АА+. В общем, это очень крупный, авторитетный, надежный финансовый институт.

Выбор банка продиктован еще и тем, что он является признанным лидером в области структурированных продуктов, о чем свидетельствуют многочисленные награды в этой области. Не будет преувеличением сказать, что BNP Paribas является фабрикой структурированных продуктов. Он постоянно делает новые предложения. Об одном из таких продуктов идет речь в практикуме к этой главе «Япония с гарантией», где я рассказываю о своем личном опыте инвестирования.

Но я бы хотел посвятить этот раздел тем гарантированным продуктам банка, которые существенно отличаются от тех, что мы уже знаем. Во-первых, они позволяют нам получать ежегодный доход, и не просто доход, а достаточно высокий, достигающий иногда 25 % годовых. Вторая причина, у меня есть многолетний практический опыт работы с данными продуктами, которым я буду рад поделиться.

Речь идет о десятилетнем высокодоходном векселе (note) BNP Paribas, который характеризуется четырьмя основными параметрами:

1) 100 %-ная гарантия возврата вложенных денег в конце десятилетнего срока инвестирования;

2) возможность ежегодно получать 25 % годовых в качестве бонуса;

3) начисление годового бонуса зависит от «поведения» корзины из 20 глобальных голубых фишек; если в течение года ни одна из акций не упадет ниже 75 % от первоначального (барьерного) уровня, то инвестор получает 25 %-ный бонус;

4) так называемое правило «второго шанса», т. е. возможность получить те бонусы, которые не были начислены за время существования векселя, в случае если будет начислен бонус за десятый год.

Остановимся на последнем факторе более подробно. Например, если за десять лет мы не получили бонус за первый, третий и пятый годы, а за десятый год нам бонус начислен, то в конце срока инвестирования мы получим:

• 100 % вложенной суммы;

• 25 %-ный бонус за десятый год;

• три 25 %-ных бонуса за первый, третий и пятый годы, т. е. еще 75 % от стоимости вложенных средств.

Это правило «второго шанса» сильно повышает привлекательность данного продукта, поскольку понятно, что с годами вероятность того, что какая-нибудь из акций упадет ниже первоначального уровня значительно понижается.

Ниже приведен график вероятностей выплаты бонусов.

Эти модельные расчеты были проведены специалистами BNP Paribas. Данные получены с помощью 1245 расчетов, которые проводились таким образом: в первом расчете использовалась корзина акций и за исходную дату бралось 4 января 1988 г., а за заключительную – 4 января 1998 г.

В другом расчете предполагалось, что вексель выпускался 5 января 1988 г., и вычисления велись до 5 января 1998 г. Следующий начинался с 6 января 1988 г. и т. д. Последний расчет был сделан с 22 октября 1992 г. по 22 октября 2002 г. Так набралось 1245 модельных расчетов. В них было использовано 4,5 млн цен акций. Результат этих расчетов и показан на графике.

Судя по ним, вероятность получения, например, семи и более бонусов составляет 97,43 %, а вероятность получить за десять лет четыре бонуса – 99,92 %, вероятность начисления всех десяти бонусов по правилу «второго шанса», когда мы держим вексель на протяжении всех десяти лет, составляет 100 %.

За последние годы продукт несколько изменился. Я являлся свидетелем того, как повлияли некоторые из этих изменений на его отдачу, поведение инвесторов. Первый транш, в котором я участвовал, был в сентябре 2003 г. О результатах первого года я писал в статье «20 % в надежном банке», которая включена в практикум этой главы (раздел 4.4.2). Я предлагаю сейчас прочитать этот материал, а потом вернуться назад.

Прочитав практикум, вы увидели, что первая попытка такого вложения сразу дала достаточно хороший результат, все инвесторы получили 20 % годовых. Тогда у многих возникло ощущение, что так будет всегда, и в течение оставшихся девяти лет они будут получать по 20 % в год.

Однако в жизни всякое случается. В тот период начал испытывать трудности онлайновый ритейлер Amazon. Падение его акций продлилось достаточно долго. Когда следующие три года (2005, 2006 и 2007) инвесторы не получали дохода, многие из них заволновались. Первоначальная эйфория прошла, люди стали сомневаться, стоит ли держать деньги дальше, стали интересоваться, можно ли продать вексель.

По прошествии года банк выкупает эти векселя, но цена может быть как выше, так и ниже номинальной стоимости, как у облигаций. Если котировки акций, входящих в корзину, на момент продажи превышают барьерные уровни, в течение года они не падали и есть вероятность получить бонус, то, как правило, цена выкупа векселя будет выше номинала. И наоборот, если одна или несколько акции «засбоили», то стоимость векселя может быть ниже. Таким образом, после первого года у нас нет проблем с ликвидностью векселя, а вот с возвратом всех вложенных денег до истечения десятилетнего периода могут возникнуть сложности.

Часть моих клиентов не выдержала такого давления и продала векселя. Некоторые – дороже первоначальной стоимости, некоторые – дешевле.

Сейчас, в феврале 2008 г., когда я пишу этот текст, я смотрю на состояние цен акций, входящих в данный вексель. После бури, связанной с ипотечным кризисом 2007 г. в США и вызвавшей значительное снижение акций в январе 2008 г., этот вексель смотрится уже как хорошее выдержанное вино. В сентябре ему будет пять лет. За эти пять лет мы получили пока только один 20 %-ный бонус. Но за это время восстановились акции Amazon. На 14 февраля 2008 г. они превышают барьерный уровень на 133 % (см. табл. 5).

Пока в этом году, начавшемся для векселя в сентябре 2007 г., ни одна из акций не упала ниже 75 %-ного барьера, но, если посмотреть, на сколько должны упасть акции, чтобы «пробить» барьер, то у самой близкой к опасной черте бумаги, Sanofi-Synthelabo, оно составляет 25 %. Остальные акции должны упасть на 30–70 %.