• Small cap stocks, акции небольших компаний – 6 %;

• акции зарубежных компаний – 10 %.

К такой структуре портфеля пришел комитет по распределению активов компании ING Investment Management, которая управляет $12 млрд (подчеркиваю это) в августе 2007 г.

Сейчас, когда я пишу эти строки, на дворе апрель 2008 г. Ипотечный кризис, начавшийся в сентябре 2007 г., обрушил фондовые рынки, например, американский снизился почти на 20 %. Распределение активов с такой сложной методологией, которую применяет ING, не оградило ее инвестиции от спада, как, впрочем, и большинство инвестиционных фондов других крупных компаний. Удивительно, что в этой сложной структуре не нашлось места таким активам, как золото, серебро, платина, нефть. Не были использованы и хедж-фонды, которые могут давать хороший результат не только при росте, но и при падении рынка. Весь спектр asset allocation был ограничен только двумя активами: акциями и облигациями.

А ведь речь идет об очень профессиональной команде. Я полагаю, что случившееся не их вина, это их беда. Можно предположить, что подобная ситуация характерна для большинства инвестиционных домов. Очень мало по-настоящему талантливых людей, которые за сложившимися стандартными подходами и технологиями могут увидеть зарождение проблемной ситуации на рынке и отразить ее соответствующим образом в asset allocation. Не думаю, что в августе – сентябре 2007 г. требовалось озарение, чтобы таким образом захеджировать свои вложения от возможного спада на рынке. Как показывает практика, гениальные решения принимаются единолично, а не коллективными органами типа Asset Allocation Committee. Они хороши для «усреднения» существующих мнений и для того, чтобы «размазать» ответственность за принятые решения.

Этот пример я привел, чтобы показать, как к этому вопросу подходят профессионалы и что даже они при всех своих возможностях и богатстве инструментария не всегда могут увидеть правильную тенденцию. При этом хочу особо подчеркнуть, что я ни в коем случае не ставлю под сомнение высочайшую репутацию ING и профессионализм работающих там специалистов.

Понятно, что для частного инвестора такой подход неприемлем – он, на мой взгляд, должен основывать свои решения на более приземленных, простых принципах. В общем, на философии здравого смысла. Исходя из нее мы и будем подходить к распределению активов в инвестиционном портфеле.

Касаясь распределения активов, инвестору следует задуматься о том, что он имеет в виду под своим личным портфелем. Это очень важно.

Когда вы приходите в банк или инвестиционную компанию, имея, например, $100 000 или $200 000, и хотите их вложить, вам начинают задавать вопросы, чтобы определить ваши задачи и отношение к риску. В конце концов, компания находит эффективную стратегию инвестирования для названной суммы.

На самом деле такой подход может содержать очень большую ошибку. Она заключается в том, что профессионал, который работает с инвестором, не всегда знает, какую часть составляют эти деньги в общем инвестиционном портфеле клиента. Да и сам он зачастую плохо представляет себе свои активы, не проводит анализ всего того, что у него есть.

Говоря об эффективном распределении активов, не нужно забывать, что речь идет не об отдельных «кусочках» вашего личного капитала. В идеале перед инвестором стоит задача правильно распределить активы всего инвестиционного портфеля. Что следует включать в него?

Я пойду от обратного. Все, чем вы владеете, за исключением дома, где вы живете, личных вещей, которыми вы пользуетесь: мебель, автомобиль, ювелирные изделия, наследство, которое вы надеетесь получить, пенсии, полагающаяся вам через определенное количество лет, – ваш личный инвестиционный портфель. В него могут входить: стоимость вашего бизнеса (у кого он есть), вложения в паевые фонды, акции, банковские депозиты, накопительные программы, в которые вы вкладываете на образование детей, трасты, различные страховые продукты, недвижимость – как физическая, так и купленная через фонды, вкладывающие в недвижимость, и т. д. Сюда же входят ваши пенсионные программы, которые вы копите для себя, их текущая оценка может быть включена в ваш портфель.

Распределяя активы, вы всегда должны иметь в виду, что речь должна идти о ваших личных, семейных активах. Каждый отдельный элемент вашего инвестиционного портфеля должен рассматриваться с этой точки зрения.

При таком подходе мы видим, что очень сложно обойтись одним или несколькими классами активов. Разве можно описать такой портфель тремя базовыми активами, которые используются при классическом распределении: акции, облигации и cash?

Сразу поясню, что под cash мы понимаем здесь депозиты, текущие счета, так называемые фонды денежного рынка – все то, что вкладывается практически без риска, дает очень небольшой доход, но используется как ликвидный актив. Это деньги на жизнь, текущие покупки, резервные средства. Такой элемент, как cash, должен быть в любом инвестиционном портфеле и играет в нем очень важную роль.

Чтобы узнать, какие возможности существуют для решения задачи распределения активов, и понять, почему заранее нет точного ответа, каким оно должно быть в каждом конкретном случае, начнем с такого примера.

Представим себе человека среднего возраста, скажем, 37 лет. Это удачливый бизнесмен, владелец компании, специализирующейся на разработке программного обеспечения. Компания на рынке уже многие годы, заработала определенную репутацию. Бизнес идет хорошо. У этого человека семья, двое детей, мальчик и девочка, 3 и 7 лет.

Мы уже говорили, что в этом возрасте перед человеком встают вопросы обеспечения детей, роста бизнеса, по возможности начала накопления пенсионной программы. Инвестиционный портфель такого человека должен иметь сбалансированный характер. Он уже не может быть слишком агрессивным, как раньше, но и не должен быть консервативным, как перед наступлением пенсионного периода.

Классическое для такого инвестора распределение таково: 60 % – акции, 40 % – облигации и cash.

А теперь посмотрим реальные портфели. Какие предложения существуют для сбалансированного инвестора?

Американский портфель

Чтобы понять, как он устроен, рассмотрим один из лучших сбалансированных американских фондов: GHancock Balanced – CVBAX.

В нем активы распределены следующим образом:

• акции – 56,8 % (из них 19,9 % зарубежные вложения);

• облигации – 28,5 %;

• сash – 12,9 %;

• другие вложения – 0,8 %.

Это распределение на начало марта 2008 г., на дворе кризис. Значительная часть, которую занимает cash, говорит о том, что фонд, по всей видимости, ищет перспективные возможности вложений. Вообще, в любом инвестиционном портфеле желательно иметь определенную часть в cash, потому что, когда все средства полностью вложены, нет денег для реализации появляющихся возможностей – это большой минус любого портфеля, особенно в условиях кризиса.